智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，首予名創優品(09896)“買入”評級，預計FY2024-2026年歸母淨利潤爲22.91/28.42/34.4億元，目標價45.3-50.6港元。作爲全球折扣零售商龍頭公司，以優秀的產品力和高效供應鏈爲基礎，在當前性價比消費趨勢下實現業績快速增長。未來隨着公司繼續推進品牌升級和超級門店戰略，單店店效提升和門店擴張有望共同推進，從而支撐業績持續高速增長。
國信證券主要觀點如下：
公司作爲全球最大自有品牌生活家居綜合零售商，持續保持快速成長。
公司以經營MINISO以及TOPTOY兩大品牌爲主，其中MINISO主打高性價比創意家居產品，爲公司營收主要貢獻來源，FY24Q1品牌收入佔比約爲95.0%，產品端在堅持高性價比的基礎上，通過持續迭代升級和推行超級品牌戰略不斷提升單店店效；渠道端正處於快速擴張時期，FY24Q1共新增門店324家，同時通過在全球重要商業地標開設大型旗艦店強化品牌形象。而TOPTOY品牌定位高成長潮玩賽道，通過與IP聯名深度合作，有望持續帶來收入增量。
行業未來空間廣闊，競爭格局較分散。
目前全球自有品牌綜合零售市場處於穩健增長態勢，據弗若斯特沙利文，除2020年由於疫情原因導致市場規模下滑，但隨着全球消費市場日益復甦疊加低基數效應，預計2022-2026年將以12.6%的年複合增長率繼續增長。其中中國市場呈現主流消費者年輕化以及性價比消費崛起趨勢，預計未來5年複合增速爲14.8%。競爭格局方面，2021年全球市場CR5僅爲20.3%，名創優品憑藉6.7%市佔率位於榜首。
產品端，以高頻出新和高效供應鏈爲基礎，夯實性價比基本盤。
公司依託完善且高效產品開發體系，堅持“711”推新策略，以周爲單位不斷上新以持續吸引消費者。截止FY2023年，公司平均每月推出約530個SKU，保持高頻推新速度。同時嚴格要求供應商在保證產品質量基礎上，優化供應鏈各大環節，並數字化賦能產品全週期，以低成本+低加價爲產品的低價提供保障。
渠道端，三種門店模式靈活運用，快速完成全球市場佈局。
公司靈活運用直營模式、名創合夥人模式、代理模式三種門店運營模式，高效擴大全球門店網絡。目前國內3604家門店中合夥人模式佔比超99%。合夥人模式以輕資產方式實現快速擴張，同時公司自身負責門店運營，保證品牌形象和消費者體驗；海外由於商業環境較複雜，通過與具有豐富本地資源和零售經驗的當地代理商合作，能夠快速擴大海外門店網絡的同時保證長期效益。
風險提示：門店擴張風險；品牌升級不及預期；消費市場恢復不及預期。