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華創證券:紅海危機或難以通過運價上漲對通脹有顯著影響

發布 2023-12-26 上午09:49
華創證券:紅海危機或難以通過運價上漲對通脹有顯著影響
XNO/USD
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智通財經APP獲悉,華創證券發佈研究報告稱,紅海水域緊張局勢意味着巴以衝突外溢風險加劇。蘇伊士運河是全球第四繁忙的航線,也是全球重要的集裝箱和原油貿易航線。考慮紅海危機的經濟影響,該行對比過去6次蘇伊士運河船隻擱淺的影響發現:1)歷次蘇伊士運河擱淺中,歐洲航線漲幅最爲明顯;2)商品價格影響相對有限,其中天然氣的確定性更強;3)運價與通脹更多的是相關性而非因果性,紅海危機或難以通過運價上漲對通脹有顯著影響。

華創證券觀點如下:

蘇伊士運河的重要地位

蘇伊士運河是全球第四繁忙的航線。蘇伊士運河連接地中海和紅海,是歐洲和亞洲間貨物運輸的重要貿易路線,也是油輪從中東向歐洲運送原油的主要路線。根據TEC的統計,曼德海峽-紅海-蘇伊士運河是全球最繁忙的航線之一,日均船隻通過數量爲50船次/天,僅次於英吉利海峽(400船次/天)、馬六甲海峽(230船次/天)和霍爾木茲海峽(55船次每天)。

蘇伊士運河也是全球重要的集裝箱和原油貿易航線。全球主要海運航線可以分爲三類:集裝箱貿易航線、幹散貨貿易航線、原油貿易航線。根據Clarkson的數據,蘇伊士運河集裝箱貨運量佔比全球集裝箱貿易總量的16.0%;原油、成品油、幹散貨則分別佔各自貿易量的10.2%、11.6%、4.8%,其通行狀況對供給保障至關重要。

紅海危機的經濟影響

航運成本,歐線漲價更爲明顯。從2016年以來歷次蘇伊士運河擱淺前後主要運價指數的影響看,過去6次擱淺中SCFI歐線運價有5次上漲,僅有2017年5月的4周漲幅爲負。對比BDI與SCFI美東航線,過去6次擱淺中有5次的4周漲幅高於SCFI美東航線以及BDI指數,說明紅海事件中受影響最深的是歐洲航線。

商品價格方面,天然氣的確定性更強。從2016年以來歷次蘇伊士運河擱淺前後主要商品的變化看,過去6次擱淺中當週NYMEX天然氣價格均實現了上漲,而LME銅和布倫特原油僅有4次和3次上漲,天然氣價格的確定性更強。總結來看,NYMEX天然氣當週上漲的確定性更強,但是總體漲幅有限,當週平均漲幅爲1.6%,其他商品影響有限。

通貨膨脹方面,或難以傳導至通脹。中美PPI同比與運價同比的相關係數分別爲0.83、0.52,說明過去10年間中美通貨膨脹與海運價格確實存在相關性。該行發現,海運運價與通脹的強相關性走勢的原因大概率是二者都受大宗品價格漲跌的影響,考慮到歷次蘇伊士運河船隻擱淺中商品價格漲幅有限,因此紅海危機或難以對通脹產生顯著影響。

風險提示:紅海危機演變超預期。

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