智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，當前監管並未發生重大轉變，並且從實際落地情況來看，2022年11月以來遊戲版號維持高質量常態化發放，堅定行業信心，截至2023年12月24日，2023年已下發873款國產版號，98款進口版號。監管對於促進行業繁榮健康發展的引導思路並未發生變化，也看好版號高質量常態化發放下行業的持續復甦，維持行業“增持”評級。
事件：
2023年12月22日，國家新聞出版署起草的《網絡遊戲管理辦法》(徵求意見稿)(下稱意見稿)向社會公開徵求意見，其中第十七條、第十八條等部分內容引起市場較大反應。同日2023年第三批進口版號下發，共40款。
▍東吳證券主要觀點如下：
出臺意見稿補位監管，但條款仍處徵求意見階段，不應過度悲觀。
2019年原網絡遊戲監管部門文旅部廢止《網絡遊戲管理暫行辦法》後，網絡遊戲監管辦法一直缺位，版署意見稿出臺意在補位監管，落實未成年人保護，促進行業健康發展。具體條款方面，當前較多條款仍存在較多模糊，距離實際落地執行有一定距離，比如引起較大爭議性的第十八條中“所有網絡遊戲須設置用戶充值限額，並在其服務規則中予以公示，對用戶非理性消費行爲，應進行彈窗警示提醒”，其中充值限額由誰設置、怎麼設置(按天還是按年限額)、依據什麼標準設置、商業化變現方式不同的遊戲是否遵循同一個標準等較多問題尚未明確，需各部門及行業共同探討。
同時意見稿發出次日即2023年12月23日，國家新聞出版署有關負責人也表示，對於各方就徵求意見稿第十七條、第十八條及其他一些內容提出的關切和意見，國家新聞出版署將認真研究，並將在繼續聽取相關部門、企業、用戶等各方意見的基礎上進一步修改完善。
抵制過度氪金一直是監管重點，也是監管和行業共同努力的方向，早在2021年，上海、北京有關部門約談遊戲公司時就強調過要抵制拜金文化和強化“氪金”管控，遊戲公司也積極響應配合，監管本意在於促進行業繁榮健康發展，而非抑制，當前意見稿並非終稿，應積極關注各方意見反饋及條文修改完善進展。
當前部分條款較爲模糊，較難量化測算其影響，定性分析如下：
1)樂觀情況下，部分爭議性條款將作爲指導意見，由遊戲公司在實際運營過程中加以規範，對遊戲的商業模式及流水影響較小;
2)悲觀情況下，嚴格監管執行當前意見稿，或對新遊推廣、大ARPU遊戲、以及抽卡遊戲等產生影響，如第十八條中的“禁止每日登錄、首次充值、連續充值等誘導性獎勵”或對新遊獲客及留存有一定影響，但看好廠商優化並通過其他運營方式進行對沖;設置充值限額及彈窗提醒，或對MMO、SLG等依賴大R用戶的遊戲品類產生較大影響，以及第二十七條隨機抽取中要求設置抽取道具的直購通道，則以抽卡爲主要商業化方式的遊戲或需調整定價以應對。
投資建議：監管態度明確，遊戲科技+文化正向價值受認可。
2022年11月以來，監管政策的拐點已非常明確，官媒多次肯定遊戲作爲先進技術試驗田和傳統優秀文化載體的產業價值，2023年12月遊戲產業年會上，中宣部出版局副局長楊芳出席並致辭，提到23年遊戲企業精品力作持續湧現，積極擔當社會責任，科技創新進展明顯，文化出海成效顯著，肯定遊戲企業爲促進科技創新應用、賦能經濟社會發展、海外傳播中華文化作出的積極貢獻。同時2023年12月23日國家新聞出版署有關負責人也表示，意見稿旨在保障和促進網絡遊戲行業繁榮健康發展。
因此當前監管並未發生重大轉變，並且從實際落地情況來看，2022年11月以來遊戲版號維持高質量常態化發放，堅定行業信心，截至2023年12月24日，2023年已下發873款國產版號，98款進口版號。監管對於促進行業繁榮健康發展的引導思路並未發生變化，也看好版號高質量常態化發放下行業的持續復甦，維持行業“增持”評級。
風險提示：
行業監管風險，行業競爭加劇風險，新游上線不及預期風險。