智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，2023年10月1日-12月07日，布倫特原油價格從90.71美元/桶下跌至74.05美元/桶，跌幅達18.37%，後又回升至79.70美元/桶。整體來看，四季度均價環比三季度下降3.28%，預計上游油氣開採行業盈利將承壓。煉油業務方面，國內汽油裂解價差持續擴大，其中汽油裂解價差平均爲24.44美元/桶，環比+4.84%;柴油裂解價差平均爲25.41美元/桶，環比+21.11%。在不考慮庫存損失的前提下，預計煉油相關企業將維持較好盈利。下游化工品方面，由於各化工品表現不同，預計盈利將出現分化。其中丁二烯、電解液、PA6、PTA等石化產品價差分別環比擴大77%、26%、14%、10%，相關企業有望受益。
▍海通證券主要觀點如下：
油價：四季度油價先跌後漲。
2023年Q4以來，原油價格先跌後漲。2023年10月1日-12月07日，布倫特原油價格從90.71美元/桶下跌至74.05美元/桶，跌幅達18.37%，後又回升至79.70美元/桶，漲幅爲7.63%。在需求面，美國部分經濟數據表現疲軟，引發需求擔憂，主要包括：
(1)11月美國製造業PMI指數46.7，連續13個月處於收縮區間。(2)從點陣圖看，降息預期大幅提升，近9成以上成員認爲2024年至少降息25個BP。在供給面，OPEC+額外減產有助於幫助維持原油市場穩定和平衡。2023年11月30日，部分OPEC+國家宣佈2024年一季度額外減產220萬桶/天，此外，俄羅斯宣佈同期減少出口50萬桶/天(其中包括30萬桶/天原油、20萬桶/天煉油產品)。在供需因素的共同作用下，預計國際油價未來將維持震盪。
氣價：歐美氣價下跌，中國氣價上漲。
2023年10月1日-12月20日，美國天然氣價格從2.7美元/mmbtu下降至2.49美元/mmbtu，跌幅爲8%;歐洲天然氣價格從12.87美元/mmbtu下降至10.26美元/mmbtu，跌幅爲20%;中國天然氣價格從22.08美元/mmbtu上升至29.73美元/mmbtu，漲幅爲35%。中歐天然氣價差走勢差異較大的原因主要系歐洲天然氣供應充足，各地區的天然氣庫存量仍在94%左右，11月西歐LNG進口量也達到今年5月以來的最高水平。
同時由於巴拿馬運河擁堵，更多美國LNG貨物運輸船放棄前往亞洲，選擇在歐洲登陸。而中國一方面受巴拿馬擁堵影響供應，另一方面天氣寒冷導致需求增多。根據金聯創天然氣公衆號統計，今年11月氣溫比去年同期偏低0.8℃，月內6次冷空氣2次寒潮頻次較常年、去年偏多。供需共同作用下，中國天然氣價格持續上漲。
成品油：海外成品油裂解價差縮小，國內保持較好盈利。
2023Q4，新加坡汽油裂解價差平均7.21美元/桶，環比-45.00%;新加坡柴油裂解價差平均21.10美元/桶，環比-21.21%，新加坡航煤裂解價差平均23.47美元/桶，環比-9.06%。國內汽油裂解價差和柴油裂解價差環比擴大，2023Q4汽油裂解價差平均爲24.44美元/桶，環比+4.84%;柴油裂解價差平均爲25.41美元/桶，環比+21.11%。國內外差異主要系中國汽柴油價格調整幅度小於海外所致。
石化產品：丁二烯、電解液、PA6、PTA、價差擴大較多。
2023年四季度，在石化下游化工品中，丁二烯、電解液、PA6和PTA價差擴大較多，其中丁二烯-C4價差爲3366元/噸，環比+77%;電解液-碳酸二甲酯-六氟磷酸鋰價差爲7237元/噸，環比+26%;PA6-己內酰胺價差爲1194元/噸，環比+14%;PTA價差爲1027元/噸，環比+10%。
2023Q4石化行業業績前瞻。
(1)上游油氣開採：2023Q4油價均價環比下降3.28%，預計盈利環比承壓;(2)煉油業務，國內汽柴油裂解價差持續擴大，在不考慮庫存損失的前提下，預計煉油業務將維持較好盈利;(3)下游化工品，由於各化工品表現不同，預計盈利將出現分化。丁二烯、電解液、PA6、PTA等石化產品盈利有望改善。
風險提示：
原油價格大幅波動;石化產品價格、價差下滑;在建項目進度不及預期。