過去幾十年來，隨着城市化進程的不斷推進，我國的工程施工行業也得到了快速的發展。在此歷史機遇之中，也走出了一大批初具競爭力的建設集團。
以近日剛通過了港交所聆訊的天津建設發展集團股份有限公司（以下簡稱“天津建發”）爲例，公司於2010年成立，此後主要專注於天津的市政公用工程，在歷經十餘年發展後如今天津建發已成長爲頗具實力的玩家。根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年市政公用工程產生的收入計算，天津建發在天津市市政公用工程民營公司中排名第四。
智通財經APP注意到，過去幾年間天津建發的規模快速擴張。數據顯示，2020-2022年公司收入由不足1億元（人民幣，單位下同）勁增至2.88億元，或許也是因爲自身規模不斷做大，天津建發也生出了向資本市場發起衝刺的心思。
然而，收入快速擴張固然可算作一個加分項，但綜合來看天津建發業務囿於一城，目前看成長天花板似乎並不高；同時，公司的盈利能力也顯露出了持續下探的跡象……對於志在登陸資本市場的天津建發而言，後續想要打動港股市場的投資者恐怕也並非一件容易的事。
盈利能力撞到瓶頸？
天津建發的經營範圍主要集中在工程施工領域，具體業務包括市政公用工程，如道路工程及交通設施工程；地基基礎工程，如地基基礎建設工程及土方工程；建築工程；以及石油化工工程等。
招股書顯示，2020-2022年間，天津建發的收入分別爲9241.2萬元、2.75億元、2.88億元，同期公司毛利分別爲2628.8萬元、7170.6萬元、7259.5萬元，核心財務數據整體呈增長態勢。今年上半年，天津建發的收入和毛利分別爲1.06億元、2659.9萬元，同比口徑下增幅分別達到了85.4%、100.4%。
分結構來看，市政公用工程、地基基礎工程和建築工程是天津建發最主要的收入來源。2020年-2023年上半年，天津建發的市政公用工程業務的收入分別爲5630.1萬元、1.45億元、8646.9萬元、6904.7萬元，佔收入的比重爲60.9%、52.6%、30%、65.2%；公司來源於地基基礎工程業務的收入分別爲2462.4萬元、8915.3萬元、2047.6萬元、988.4萬元，佔比26.7%、32.4%、7.1%、9.3%；同期，建築工程業務貢獻的收入分別爲1102.8萬元、1923.6萬元、1.71億元、2073.2萬元，對應收入佔比爲11.9%、7%、59.5%、19.6%。
除此以外，報告期內天津建發還有部分收入來源於石油化工工程和其他業務，不過佔比相對均較小。
從業績變動趨勢來看，近些年天津建發的整體收入可謂是狂飆突進，而這或許與公司在2020年進行了一次較大的業務調整有關。彼時，爲把握天津市地方政府大量投資大型基礎設施項目帶來的商機，天津建發將業務重點從中小型工程施工項目調整爲大型工程施工項目（即原合約價值（不含增值稅）超過1000萬元的項目）（特別是市政公用工程）。
根據招股書，2020年-2023年上半年期間，天津建發分別有6個、11個、19個以及12個大型項目確認收入4560萬元、2.03億元、2.42億元、7530萬元，分別佔同期該公司總收入的49.4%、73.9%、83.9%、71.2%。
不過雖然期內天津建發的收入持續高增，但就盈利表現來看，公司的盈利能力並未見同向增長。數據顯示，報告期內天津建發的綜合毛利率分別爲28.4%、26.1%、25.2%、25.1%，處於下降通道之中。同期，公司的歸母淨利潤分別爲735.4萬元、4141.4萬元、3509萬元、1862.1萬元，其中2022年出現了同比負增長。
業務擴張策略能否見效？
往績波動增長，而後續如若天津建發如願登陸資本市場，公司或需要證明自己具備持續增長的能力纔有望打動挑剔的二級市場投資者。
誠然，過去幾十年間我國的工程施工行業快速發展。數據顯示，2018-2022年，我國的工程施工行業的總收入由21.2萬億元增加至28.4萬億元，對應複合年增長率高達7.6%。但與此同時，這一市場也是高度成熟、競爭極其激烈的領域。
就以天津市爲例，2022年天津有2547家建築企業，而天津建發在整個工程施工市場所佔的市場份額僅爲0.1%。而即便將範圍縮小至民營市政公用工程公司，天津建發的市佔率也不過0.2%，且前五大市政民營建築公司佔天津市所有市政公用工程的份額也僅爲2.7%。
就如此分散的市場格局來看，天津建發想要在天津取得更大的市場影響力難度不小。
值得一提的是，天津建發方面已經計劃在天津以外的市場加大開拓業務的力度。據瞭解，公司擬在不久的將來在西安、南昌及貴陽設立分公司或代表辦事處，以便於在上述區域獲得更多的工程施工項目。
就數據來看，2020年-2023年上半年，天津建發在天津以外地區的工程施工項目收入佔公司工程施工項目總收入的比重約爲0.9%、7.1%、2.6%、19.6%，整體呈上升趨勢。
不過需要注意的是，目前天津建發在天津以外地區鮮有經營經驗，且大部分地區的工程施工行業均已屬於充分競爭行業，作爲“後來者”天津建發想要從中分一杯羹並不容易。更不消說，即便天津建發能如願開拓更多的外地市場，但這同時也意味着更高的資本開支以及更大的“試錯成本”，在此背景下公司的盈利能力或許也會遭到更大的挑戰。基於此，對於天津建發而言，後續即便成功上市，其想要成爲資本市場上的“常青樹”也仍有許多工作要做。
