智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，展望2024年，人身險行業投資主線先看資產端，資本市場復甦邏輯下彈性品種有望實現領先行情，建議關注新華(601336.SH)等。在代理人改革持續兌現的背景下，預計2024年上市險企仍能實現新業務價值正增，看好代理人改革進程領先、規模率先企穩且遠超同業的國壽;以及深耕代理人渠道、綜合質量提升的中國太保(601601.SH)等。財產險方面強者恆強，看好風險管理精細化運營+風險減量體系較爲完備的中國財險(02328)。
▍華創證券主要觀點如下：
回顧與對比：
2023年人身險衝高回落，產險平穩運行。Q1開門紅二次衝刺+Q2承接政策切換利好，奠定人身險全年增速基礎。在產品政策調整與銀保渠道“報行合一”雙重影響下，8月開始增速有所下行，但不改全年向好態勢。財產險行業景氣度有所下降，但仍保持較好的增速水平，非車險重要性提升。
相比2019年，行業驅動因子發生變化。人身險行業新單上行明顯，但新業務價值率有所下行，整體新業務價值恢復情況分化。財產險行業保持穩健增長，但COR受大災影響有所上行。
挑戰與破局：
(1)人身險行業：
“報行合一”影響幾何?——銀保渠道“報行合一”短期影響銷售端，但長期能夠實現降成本，控制費差損。銀保渠道依賴程度較高的險企或首當其衝，預計代理人改革進程領先的險企影響較小。
代理人改革進程如何?——上市險企改革進程分化，國壽率先企穩，預計清虛行動取得階段性成果。伴隨着改革的深入，人力質態亦提升明顯，上市險企人均產能顯著提升，23H1人均NBV指標：平安>國壽>太保>人保>新華。
監管收緊背景下，如何展望24Q1?——《關於強化管理促進人身險業務平穩健康發展的通知》明確要求不得大幅預收保費，預計24Q1工作將更加理性，銷售節奏更加常態化+23Q1基數較低的太保及在年底展業經驗較爲豐富的國壽或受影響較小。
是否有利差損隱患?——不必過於悲觀。一方面，利率下調的影響實際落實到保險公司的經營上需要更長的一段的時間。另一方面，穩健的貨幣政策及經濟託底政策支撐下，長期利率年內持續大幅下行的空間不大。且通過測算髮現，當前估值隱含投資收益率水平低於假設。
(2)財產險行業：
車險二次綜改後行業格局如何演變?——二次綜改擴大自主定價係數範圍，有助於頭部險企發揮風險定價優勢。而近期車險嚴監管推動費用管理，引導行業理性競爭，頭部險企將進一步發揮服務網點、服務效率、定價精準度等優勢。
如何看待大災對綜合成本率的影響?——強颱風影響COR上行，但同時風險減量管理提升了險企的巨災抵禦能力。成熟的風險管理能力纔是財產險公司估值的核心支撐，大災帶來的影響僅是報表短期波動，且其能夠爲保險公司積累經驗數據，提升水浸物聯監測等風險防範技術水平，看好“保險+服務+科技”模式。
板塊實現超額收益，階段性行情亮眼。2023年至今，保險板塊整體跑贏大盤。受不同因素驅動，保險板塊出現幾次階段性性上漲。年初：疫情後經濟復甦，權益市場回暖，疊加居民消費復甦預期。4月中到5月初：一季報超預期表現催化保險指數上漲，險企資負戴維斯雙擊，“中特估”主題加持行情。7月24日到8月初：政治局會議後市場情緒回暖，險企投資端承接利好。8月底到9月初：中報業績好於預期，催化保險指數上漲。
風險提示：
監管變動、代理人改革不及預期、經濟下行、權益市場震盪、長期利率下行。