智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報表示，中國第三方支付依託互聯網平臺，構建出本土化的獨特生態，實現彎道超車，2022年支付金額約佔有全球30%的市場份額。回顧十餘年的發展歷程，可以看到清晰的監管主線。在起步期和發展期，行業圍繞C端用戶需求擴張和迭代，目前已步入成熟期，支付寶和微信的雙龍頭競爭格局步入穩態。展望未來，抖音是增量市場中值得重視的擾動變量，有望佔有一席之地。另外，在全球貿易數字化不可逆轉的發展趨勢下，跨境支付市場空間大、利潤率豐厚且有較高壁壘（海外本土化能力和服務生態化能力）。建議重點關注現有境內支付龍頭，跨境支付頭部機構以及增量流量主要貢獻方。
中信證券的主要觀點如下：
中國第三方支付：全球領先，從場景入手彎道超車，構建出本土化獨特生態。
據Euromonitor International，2022年中國支付金額（以2023年現價美元計）和支付筆數分別佔比全球30.12%和35.25%，是全球最大的支付市場。2022年中國數字支付（轉賬+銀行卡）佔比86.25%，紙支付（現金和支票等）佔比13.75%，數字錢包在線上電商和線下銷售網點的滲透率分別爲81%和56%，數字化水平較高。過去20年，在互聯網飛速發展和商品供不應求的背景下，電商迅速崛起，催生對支付的持續迭代的需求增長，第三方支付公司從場景入手，流量即場景，實現彎道超車，構建出本土化獨特生態。
產業發展格局：以監管爲主線，圍繞C端需求不斷演化。
回溯過去十餘年發展歷程，可以看到清晰的監管主線。在監管寬鬆期，各平臺跑馬圈地，圍繞C端賬戶側進行充分的市場競爭（場景擴張/技術創新/提升用戶體驗/提供綜合服務），培養了用戶支付習慣，延長了支付鏈條；在監管收緊期，各平臺圍繞用戶需求，聚焦增值服務，並謀求多元化發展。
產業起步期（2000n-2014n）：依託互聯網，滿足C端用戶需求。
2000年前後銀行網銀剛剛起步，2002年銀聯成立後開始推動卡基線下支付。爲滿足電商發展需要，第三方支付應運而生。最初只做線上配套收單，屬於通道業務。2003年後支付寶開始建立賬戶體系，2010年第三方支付被正式納入監管，寬鬆的監管環境爲創新提供了條件。
高速發展期（2014n-2019n）：爭奪心智入口，產業鏈多點開花。
2014年春節微信紅包一炮走紅，在移動互聯紅利加持下，推動行業爆發式增長。微信和支付寶分別依託獨特的資源稟賦（社交粘性/運營效率）拓展線下入口，爭奪C端用戶心智。2016年之後兩大平臺競爭加劇，加大對其它參與方利潤讓渡，收單機構獲得了階段性發展機遇。
產業成熟期（2019n至今）：競爭格局步入穩定態，謀求多元化發展。
2013年監管建立了備付金存管基本框架，2016-2018年明確規定了四方清算模式、清算組織分潤以及備付金100%繳存等政策，2016年10月開始“斷直連”，2017年成立網聯，2023年529號文落地。監管趨嚴疊加行業增速放緩，利潤重回更具話語權的賬戶側。行業承壓，倒逼支付機構服務多元化，尋求第二成長曲線。
未來展望之本土：存量場景格局相對穩固，生態同盟開始鬆動；增量場景有所擾動，抖音擁有一席之地。
存量場景下，支付寶和微信的雙龍頭優勢格局相對穩定，但微信與美團和拼多多，曾經深度綁定的生態同盟有所鬆動。美團和拼多多分別於2016年和2020年獲得支付牌照。增量場景下，值得關注的是異軍突起的抖音，其2023年7月MAU（月活）已達7.3億。2020年天津同融電子商務有限公司收購合衆易寶獲得支付牌照，前者實控人爲張一鳴。
未來展望之跨境：全球貿易數字化帶來新的發展機遇。
全球貿易數字化是不可逆轉的發展趨勢。一方面，大型科技企業和平臺公司在拓展海外業務；另一方面，據World First、增長黑盒《2023年中小微外貿企業出海白皮書》和國務院新聞辦，以中國製造爲依託的外貿出口總額佔比49%（2021年）、外貿增長佔比80.8%（2022年）的中小微外貿企業對跨境支付的需求快速增長。2022年中國跨境數字支付總額4.6萬億，2018-2022年CAGR爲26.4%，同時衍生服務需求不斷上升。該業務的壁壘在於海外本土化能力和服務生態化能力。
風險因素：
境內外監管政策變動超預期；宏觀經濟增速大幅下降，居民收入不及預期；跨境支付基礎設施建設不及預期；跨境支付行業競爭超預期。