智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，12月19日，江蘇省電力交易中心發佈2024年年度交易結果：2024年江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時，同比增長6.38%;加權均價452.94元/兆瓦時，較燃煤基準價上浮15.84%。江蘇省此番交易電價結果，驗證了2024年用電大省電價仍將維持高上浮比例，打破此前電價大幅下滑的悲觀預期。該行認爲2023年至今，火電企業業績逐個季度環比持續修復，行業基本面向好得到進一步驗證。未來在高上浮電價+容量電價的背景下，業績有望持續向好。
推薦關注：火電龍頭華能國際(600011.SH)，受益標的包括江蘇國信(002608.SZ)、皖能電力(000543.SZ)、浙能電力(600023.SH)。
華西證券觀點如下：
交易電價上浮15.84%，打破悲觀預期
12月19日，江蘇省電力交易中心發佈2024年年度交易結果：2024年江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時，同比增長6.38%;加權均價452.94元/兆瓦時，較燃煤基準價上浮15.84%。根據該行測算，SW火電Q1-Q3歸母淨利潤環比增速分別爲168.65%/99.08%/47.25%，業績持續改善。正是由於大部分煤電機組2023年扭虧爲盈，疊加11月初煤電容量電價機制出臺，導致市場一度悲觀預期2024年電價上浮比例將大幅下滑。根據江蘇省電力交易中心數據，江蘇省2023年月度集中競價交易的電量電價全部實現上浮，進入下半年，上浮比例有所減少，但整體仍然維持高水平，其中7-12月的上浮比例分別17.61%/18.93%/18.93%/16.24%/15.47%/20%。該行認爲江蘇省此番交易電價結果，驗證了2024年用電大省電價仍將維持高上浮比例，打破此前電價大幅下滑的悲觀預期。
綠電交易量同比+78.81%，交易電價上浮18.78%
根據公告內容，2024年江蘇省綠電交易量31.72億千瓦時，同比增長78.81%，加權均價464.44元/兆瓦時，較燃煤基準價上浮18.78%。2024年，綠電交易量同比大幅增長，反映江蘇積極推動了新能源的消納。此外，交易電價較2023年有小幅下滑，但下滑幅度小於火電，且上浮幅度高於火電，充分保障了綠電交易的收益率，也打破了此前關於煤電容量電價機制出臺後，會壓縮綠電交易利潤的質疑。
火電壓艙石作用不可替代，2024年盈利可期
在新能源快速發展、能源結構向綠色低碳轉型的關鍵時期，火電仍舊發揮着電力保供“壓艙石”的重要作用。充分利用煤電機組調節能力，是當前穩定新型能源結構安全運行的最有效途徑。現如今2024年江蘇省年度交易量價的確定，釋放出明確信號，在明年類似江蘇省這樣用電緊張且用煤成本較高的省份，火電電價有望維持高位。加上11月發佈的煤電容量電價政策，按比例回收煤電機組固定成本，有助於提高火電機組盈利水平。在高電價+容量電價機制補償的雙重利好，2024年火電機組盈利能力可期。
風險提示：1)動力煤價格快速上行;2)火電電價政策性調整;3)容量電價政策推行不及預期。