智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報表示，重申兩條推薦主線：一是“景氣”，經濟預期改善，估值區分度有望再度拉大，建議關注營收相對堅挺、高景氣度的區域性銀行，如成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、齊魯銀行(601665.SH)等。二是“紅利”，經濟復甦進程中，低估值與高股息兼具的標的具有配置價值，一來可關注農業銀行(01288)、交通銀行(03328)等低估值大行，二來可關注股息率超越大行的渝農商行(601077.SH)、南京銀行(601009.SH)等。
民生證券的主要觀點如下：
2024年淨息差仍受5個因素影響：地方化債、LPR下調、按揭利率調降、地產風險化解、存款掛牌價調降。當不考慮後續政策時，存量政策或使2024年淨息差繼續下降8BP到1.61%附近。分季度來看，預計淨息差或於2024Q3見底。預計營收增速或仍將承壓，或將於2024年完成探底；在化險的大環境下，不良生成速度減慢，或可繼續允許減值計提力度減輕，使2024年利潤增速相對平穩。
中美兩國上市銀行，ROE範圍相近，但PB估值差異明顯，美國大部分在1-2倍範圍內，而我國則主要在0.3-0.8倍範圍內，不光絕對水平低，區分度也很窄，未來估值修復空間較大。綜合5個因素的測算個體淨息差發現：江浙一帶的城商行(加上成都銀行、齊魯銀行)、小型農商行、大行中的郵儲銀行等，淨息差下行幅度或較小、且擴張速度較穩定，故其營收或相對堅挺。這類業績具備景氣度的標的估值提升空間更大。
紅利策略，不只大行。近幾年上市銀行分紅比例穩定在29%，同時爲補充資本，利潤增速保持平穩正增，分紅穩定性高。用2023年淨利潤折算，部分中小銀行(動態)股息率已經超過大行(例如江蘇、南京、北京、華夏、渝農、滬農等，均已達7.0%以上，國有大行普遍在6.0%-7.0%)，紅利策略的範圍有望外溢至這些標的。