衆所周知，中國作爲全球貿易重要的出口國，擁有龐大的集裝箱運輸需求，而這也無疑促進了國內主要集裝箱港口的快速發展。
根據弗若斯特沙利文的數據，2020年集裝箱吞吐量最高的十大集裝箱港口中，有7個港口位於中國，市場份額約爲22.6%，其他三個港口是新加坡、韓國和荷蘭。其中，前十大集裝箱港口貢獻了全球集裝箱總吞吐量的30%以上。
國內龐大的集裝箱運輸需求，顯然也爲產業鏈上相關企業創造了較多發展機遇。這不，一家名爲“託古恩環球”的物流服務提供商也趁此發展之勢向美國證券交易委員會(SEC)遞交IPO，申請納斯達克上市。
據招股書顯示，託古恩環球是一家物流服務提供商，提供集裝箱卡車運輸服務，其客戶主要包括大型貨運代理、貿易公司和建築公司。截至去年底，該公司擁有214輛卡車和239輛拖車的車隊，服務區域覆蓋安徽、福建、江蘇、山東、浙江以及上海。
目前，中國證監正會對託古恩環球出具補充材料要求，其中涉及境外投資及返程併購的合規性、新入股股東情況、股份代持情況、財務數據情況等。
接下來，我們不妨透過該公司招股書來深度探討一下——託古恩環球究竟是一家怎麼樣的物流服務提供商?在龐大的集裝箱運輸需求下，該公司的成長性究竟如何?
盈利能力低下，“不賺錢”的生意?
通過於2001年成立的子公司“TKE Zhenbiao”，託古恩環球成爲了華東地區的一家物流服務提供商。
據悉，該公司主要爲客戶提供集裝箱貨運服務。截至2022年12月31日，託古恩環球運營着一支由214輛卡車和239輛拖車組成的卡車車隊，其中5輛卡車和4輛拖車是根據資本(融資)租賃安排租賃的，全部由GONGSI1所有。根據Frost&Sullivan報告，2021年該公司的自營車輛在華東地區排名第一。
從業務覆蓋來看，託古恩環球提供較爲廣泛的地理覆蓋，可以滿足客戶在華東地區的各種交通需求。具體而言，該公司公司總部位於上海,以華東地區爲主要市場,物流網絡覆蓋上海、江蘇、浙江、安徽等主要交通樞紐。
雖然託古恩環球業務逐漸成熟，覆蓋範圍也較爲光廣泛，但從其核心財務數據來看，集裝箱貨運服務似乎並不是一門“賺錢”的生意。
據招股書數據披露，2021年和2022年，該公司實現營收爲6588.70萬美元、6305.68萬美元，同比下滑4.3%;實現淨利潤分別爲151.50萬美元、108.69萬美元，同比下滑28.26%，整體而言近兩年核心財務數據皆是呈下滑趨勢。
不僅如此，該公司的盈利水平也處於較低水平——2021年和2022年，該公司的毛利分別爲198.54萬美元，168.64萬美元，逐年下滑。毛利逐年下滑之際，該公司期內毛利率也僅爲3.0%、2.7%。
(數據來源：託古恩環球招股書)
較低的盈利水平之下，也導致託古恩環球的現金流處於緊張狀態。據招股書數據披露，截至2021年12月31日和2022年12月31日，該公司期末現金及現金等價物分別爲100萬美元和180萬美元。與此同時，該公司的流動資產總額則爲2430.86萬美元、2478.23萬美元，而流動負債則分別高達1915.94萬美元、1838.58萬美元，短期償債壓力可見一斑。
此外，該公司的現金流還主要取決於客戶及時收到付款,進而以履行公司對供應商和分包商的付款義務。截至2022年底和2021年底，託古恩環球的應付賬款分別約爲1277072美元和12061672美元,分別約佔流動負債總額的66.9%和63.0%。同期，該公司的應收賬款週轉日分別約爲99.3天和87.6天。由於上述原因,該公司的日常業務不得不依靠內部資源、銀行借款和向股東貸款來維持公司現金流和滿足日常業務的需要。
從上述核心財務數據的表現可知，託古恩環球的赴美上市並不是無緣無故，恐怕是在低毛利率、緊張的現金流等多重因素驅使下而致。
行業具有想象力，但不乏競爭壓力
智通跨境物流，又稱“國際物流”，是指將貨物從提供貨物的國家運至另一接收貨物的國家的服務。完整的國際物流包括報關、國際物流融資、堆場、倉儲管理等需要專業經驗和專業知識才能完成的步驟。按運輸方式分類，則包括船舶運輸、航空運輸、公路和鐵路運輸等多種方式，其中由貨運代理協調的這種方法稱爲多式聯運。
近些年來，在電商需求增長的不斷推動下，邊境物流業一直保持穩定增長，這也爲產業鏈條上的集裝箱業務提供了更爲廣闊的增長空間。
集裝箱卡車運輸服務是指使用車輛和設備在港口和指定的提貨或還車地址之間運輸集裝箱。它還可以作爲與鐵路等其他公路運輸的連接。集裝箱卡車運輸服務公司主要通過在少數設計路線上提供專用車輛和設備，爲大客戶提供專車服務，併爲中小客戶提供零擔服務。據弗若斯特沙利文的資料，由於國民經濟的持續發展以及汽車行業的持續發展，中國集裝箱卡車運輸服務行業的市場規模(按車輛數量計算)於2016年至2021年經歷了高速增長，複合年增長率接近15%。
長期來看，綜合考慮政策、經濟、社會、技術對專用車行業的影響，我國集裝箱車與前幾年相比將出現較爲緩慢的上升趨勢，到2026年，該數量將達到每輛3.7輛。總計達 100 萬元，年複合增長率接近 8%。
(數據來源：託古恩環球招股書)
按收入計算，2016年至2021年中國集裝箱卡車運輸服務行業的市場規模亦經歷了高速增長，複合年增長率爲16.1%。未來一段時期，與前幾年相比，專用汽車行業將處於相對緩慢的上升趨勢，到2026年，專用汽車行業將處於較緩慢的上升趨勢，預計將達到4230億元人民幣左右，複合年增長率爲8.2%。
從行業發展趨勢來看，受益於強大的市場需求，集裝箱運輸服務行業顯然也具有較大的想象空間。不過，需要注意的是，託古恩環球亦需面臨來自“四面八方”的競爭壓力。
智通財經APP瞭解到，集裝箱卡車運輸服務行業競爭激烈且分散。託古恩環球不僅與中國許多地方、區域和全國性的貨運服務運營商競爭，還必須與航空貨運、鐵路、貨運代理和其他運輸公司競爭。除了老牌市場參與者外，該公司還面臨新市場進入者的競爭。競爭加劇可能導致市場份額喪失、推出新服務產品的難度增加、收入減少或運營成本和費用增加，其中任何一項都可能對我們的業務、財務狀況和運營業績產生重大不利影響。
比如說，託古恩環球的許多競爭對手會定期降低費率以獲得業務，特別是在經濟增長放緩時期。這可能使該公司難以維持或增加運費，或者可能要求該公司降低運費。此外，它亦可能會限制託古恩環球維持或擴展業務的能力。
再或者是， 公路貨運或陸路運輸行業持續的整合趨勢可能會導致更多擁有更多財務資源和其他競爭優勢的大型承運商出現，而託古恩環球可能難以與之競爭，進而促使公司競爭優勢有所下滑。
綜合上述種種，可以看出，雖然集裝箱卡車運輸服務行業具有一定的想象力，但盈利能力低下、現金流緊張的託古恩環球還需具備較強的核心競爭優勢將行業想象力化爲實質性利好，恐怕才能吸引投資者更多的關注。
