智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，收入端結構的分化會在較長時間內對居民的消費行爲進行重塑，該行認爲2023年的性價比消費熱潮不會是曇花一現，而是長期趨勢。展望明年，相信在保障房及城中村、居民去槓桿、財政重保障三重作用下，居民消費率會重拾上升趨勢，該行預計2024年名義最終消費支出同比增速達到6.9%附近(社零口徑同比5.1%)，對實際GDP同比貢獻約3.5~3.7個百分點。其中，重視財政支出加碼帶動的中低端大衆消費，以及具備精神、社交、文化屬性的年輕人“新消費”。
國泰君安觀點如下：
收入視角下的消費分層—平價崛起。
市場對居民收入的修復力度顯然存在一定低估，實際上目前居民收入增速已經來到了5.9%(高於名義GDP同比3.5%)。但其中結構性的分化值得重視：第一，農村居民收入的修復速度(同比7.1%)顯著快於城鎮居民收入(同比4.7%)，主因政府對農村居民轉移支付提速，築牢收入預期;此外，基建和服務業高景氣對農民工就業有一定支撐;第二，居民收入平均數的修復速度(同比5.9%)好於收入中位數(同比5.4%)。這種收入端結構的分化會在較長時間內對居民的消費行爲進行重塑。也就是說，2023年的性價比消費熱潮不會是曇花一現，而是長期趨勢。
儲蓄行爲裏的消費潛力—仍待疏通。
市場認爲居民的預防性儲蓄不少，體現在存款增速達到16.4%，依舊處於歷史高位，實際情況是，居民存款高增主要體現在定期存款(同比20.8%)，而活期增速則降至6.4%，本質上是高儲蓄(買房意願不足)與低儲蓄率(消費意願不低)共存。那麼現在面臨的問題其實是：如何進一步激發居民的補償性消費。一是繼續穩住居民收入預期，二是除了地產之外，找到新的居民財富增長點。
支撐2024年消費的方向和亮點。
第一，精神、社交、文化屬性的服務消費會保持強勁(遊戲、演唱會、影展等)。市場對於服務消費的修復趨勢存在一定的質疑，實際上，由95後以及00後的年輕人帶動的“新消費”已經成爲浪潮，成爲新的增長點。第二，政府會增加民生支出力度，直接支撐總消費，間接帶動居民消費(日用品、平價服飾、大衆食品等)。實際上，財政邏輯已經從“大基建”轉向“重保障”，2024年對於財政的期待應該更關注政府的民生支出力度會進一步加強，築牢社會保障網，這是居民敢於消費的重要前提。
長週期來看
居民消費率的底和投資率的頂實際上在2010年就已經出現，隨後趨勢反轉，但“棚改貨幣化”中斷了居民消費率上行的趨勢。債務是過去二十年經濟高速發展的核心，在後期也成爲制約消費率的因素。相信在保障房&城中村、居民去槓桿、財政重保障三重作用下，居民消費率會重拾上升趨勢，國民經濟會往更加均衡的方向發展。預計2024年名義最終消費支出同比增速達到6.9%附近(社零口徑同比5.1%)，對實際GDP同比貢獻約3.5~3.7個百分點。
風險提示：經濟擴張動能不及預期、地產領域債務風險