智通財經APP獲悉，中國銀河發佈研究報告稱，受消費復甦偏弱影響，2023年食品飲料板塊估值震盪下行。展望2024年，供需矛盾明顯緩解。基於宏觀團隊對經濟較樂觀判斷，該行認爲2024年板塊總需求將較2023年好轉，復甦情況下半年或好於上半年。白酒板塊，上半年建議維持高端酒、優質地產酒配置;下半年推薦前期承壓的泛全國次高端品牌。
中國銀河主要觀點如下：
2023年覆盤：需求復甦不及預期，企業基本面分化。受消費復甦偏弱影響，2023年食品飲料板塊估值震盪下行。白酒板塊：2023年供需矛盾加劇，渠道庫存進一步累積，批發價格低迷、終端零售成交價下行;上市公司基本面表現分化，高端酒、部分地產酒表現穩健，泛全國次高端品牌承壓。啤酒板塊：消費環境低迷背景下，高端化升級趨勢延續，但下半年以來的銷量低於預期使板塊股價回調、估值下殺。非酒板塊：需求復甦力度有限、渠道結構變革與部分行業去庫存致板塊改善節奏偏慢，且消費分級的特徵明顯。
2024年展望：供需矛盾明顯緩解。基於宏觀團隊對經濟較樂觀判斷，該行認爲2024年板塊總需求將較2023年好轉，復甦情況下半年或好於上半年。
白酒板塊：市場對行業判斷主要基於需求變化，該行認爲茅臺引領的價升將減輕行業量增壓力，供需矛盾將較2023年明顯緩解。此外該行觀察茅臺酒價與美國10年期國債收益率負相關，基於宏觀團隊對2024年美聯儲降息的判斷，該行認爲2024年茅臺酒市場價有望上行，將帶動行業加速走出低迷期。由於品牌庫存消化節奏不一，預期上半年維持分化局面，建議維持高端酒、優質地產酒的配置;下半年分化趨於收斂，部分泛全國次高端品牌將有更好彈性。
啤酒板塊：市場預期2024年啤酒銷量穩定，該行認爲下游餐飲終端洗牌後啤酒銷量有望恢復，該行對明年銷量預期更樂觀;該行預計2024年產品升級趨勢將持續，同時大麥成本預期下降將貢獻更多利潤彈性。啤酒板塊中長期邏輯未變，邊際上2024利好因素更多，估值已至合理水平，建議增配。
非酒板塊：展望2024年，不同於市場主要關注成本端的改善，該行更看好需求端改善。建議關注四條投資主線：1)消費分級大時代，具備高性價比產品或強供應鏈能力的公司有望延續較好增長;2)把握渠道變革趨勢，偏製造型的零食企業憑強產品力與品牌價值能夠捕捉新興渠道紅利，低溫區域乳企憑奶源優勢與近場渠道壁壘有望實現超額收益;3)關注健康化與強功能化細分賽道，如益生菌/零添加調味品/運動飲料/咖啡等;4)細分領域頭部企業，2023年經歷較充分的調整，有望受益於宏觀經濟復甦+成本回落紅利+低估值修復。
白酒板塊，上半年建議維持高端酒、優質地產酒配置，推薦貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒/迎駕貢酒/古井貢酒/今世緣;下半年推薦前期承壓的泛全國次高端品牌，推薦水井坊/捨得酒業。啤酒板塊，推薦青島啤酒/燕京啤酒/百潤股份，建議關注重慶啤酒。非酒板塊，建議關注東鵬飲料/安井食品/天味食品/中炬高新/寶立食品/新乳業/伊利股份/李子園/歡樂家/海天味業。
風險提示：宏觀經濟持續低迷使白酒需求不佳的風險，啤酒成本改善使行業費用競爭加劇的風險，大衆品企業第二增長曲線表現不及預期的風險。