智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，由於獲得融資和信貸的能力更強，規模企業對於虧損的忍耐程度和能力更高，因此規模化水平的提升大大延長了週期底部磨底的時間。但生產經營的本質仍是追求利潤，漫長的虧損下，企業的現金流和經營信心逐漸受損，成本高、資金儲備不足的企業將逐步加速出清產能，帶動生豬行業產能去化提速。從現實層面來看，資金壓力積累下，近期部分上市豬企積極採取多重方式來度過寒冬。若明年上半年行業維持虧損局面，規模場也有望加速產能去化，帶動週期反轉。
▍光大證券主要觀點如下：
豬價短期反彈不改能繁去化趨勢
根據博亞和訊，12月15日生豬價格14.72元/kg，周環比上漲8.55%，15kg仔豬價格21.18元/kg，周環比+3.93%。根據湧益諮詢，本週出欄均重123.64kg，環比增加0.21%，屠宰場凍品庫容率爲17.78%，環比下降0.31pct。儘管短期消費回升，但年底豬價上漲幅度有限，產能去化仍是板塊主線。
(1)供強需弱格局仍將持續，豬價年內難見大幅反彈。需求端，受新一輪寒潮影響，醃臘消費預期逐步兌現。供給端，12月下旬規模場進入集中出欄期，市場供給壓力提升。短期博弈下，後續豬價將以窄幅震盪爲主。(2)行業資金壓力累積。根據規模企業銷售數據，11月生豬均價環比大幅降低，出欄虧損延續，養殖主體資金壓力仍在累積。(3)秋冬季是生豬疫病高發期。週期底部下養殖戶防疫投入減少，增加了相應風險，局部疫病發酵，後續情況仍需持續關注。綜上，豬價低迷&資金緊張&豬病擾動下，行業主動、被動去產能動力均較強，後續能繁母豬去化仍是大勢所趨。(本週：20231211-20231217)
去產能漸入佳境，看好後續去化幅度與持續性
(1)去化幅度：預計未來幾個月仍將保持1%以上的去化速度。在當前肥豬出欄高、仔豬價格低迷、資金緊張以及疫病擾動的背景下，能繁母豬的去化有望繼續加速。(2)去化持續性：預計產能去化趨勢將延續至明年上半年。由於冬季疫病擾動以及現金流緊張，短期行業補欄情緒低迷。中長期來看，由於長期資產傳導下的產能峯值已過，今年5月以來後備母豬存欄量持續走低，能繁邊際增量的收縮已經不可逆轉。
從現實供需來看，目前能繁母豬存欄量仍處於相對高位，因此2024年H1商品豬供給仍然寬鬆，長期需求水平穩定的情況下，可以預見明年上半年豬價回升動力較弱，仍將維持低位震盪。預計24年H1去化趨勢不變，但短期節奏可能隨豬價波動。
規模化水平提升不改利潤主導下的生產行爲
總覽2023年自繁自養生豬盈利情況，除7-10月外，行業都處於深度虧損中，資金壓力持續累積，疊加秋冬疫病干擾，中小散戶迫於內外壓力，已大規模縮減產能，目前市場供給主體主要爲規模場和集團場。由於獲得融資和信貸的能力更強，規模企業對於虧損的忍耐程度和能力更高，因此規模化水平的提升大大延長了週期底部磨底的時間。
但生產經營的本質仍是追求利潤，漫長的虧損下，企業的現金流和經營信心逐漸受損，成本高、資金儲備不足的企業將逐步加速出清產能，帶動行業產能去化提速。從現實層面來看，資金壓力積累下，近期部分上市豬企積極採取多重方式來度過寒冬。若明年上半年行業維持虧損局面，規模場也有望加速產能去化，帶動週期反轉。
風險分析：
畜禽產品價格不及預期;畜禽疫病大規模爆發;原材料價格大幅波動。