智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，五糧液、瀘州老窖等頭部酒企大股東宣佈增持公司股票，提振資本市場信心。11月以來，白酒板塊受宏觀數據、行業動銷等因素影響，白酒(申萬)指數估值已回落至歷史較低水平，3/5/10年估值分位分別爲0%/4.31%/35.03%，估值性價比逐漸凸顯。部分企業已召開經銷商大會，2024年業績預期穩健向上，頭部酒企有望靈活調整市場策略，強化運營能力，持續擴大市場優勢。
▍中信建投主要觀點如下：
頭部酒企基本面穩健，大股東增持提振信心
五糧液、瀘州老窖相繼發佈大股東增持計劃，頭部酒企領頭爲市場注入“強心劑”。五糧液集團計劃增持4-8億五糧液股票，老窖集團計劃通過全資子公司金舵投資增持2-2.5億瀘州老窖股票，有望提振市場信心。CPI、PMI等宏觀數據表現偏弱，白酒行業淡季動銷表現延續弱復甦態勢，資本市場情緒波動，白酒板塊估值大幅下修。
11月以來，白酒(申萬)指數下跌9.25%，PE-ttm回落至24.15x，3/5/10年估值分位分別爲0%/4.31%/35.03%，板塊估值已回落至低位，考慮到頭部酒企較強的增長韌性，白酒板塊估值性價比凸顯。
白酒企業表現分化趨勢下，頭部酒企憑藉較強的運營能力發揮品牌張力，整體實現業績的穩健與渠道的良性。策略方面，酒企市場策略開始更加靈活，理性實施符合市場變化的政策，10月以來主要酒企降低渠道回款壓力，幫助市場消化庫存，緩解經銷商資金壓力，市場信心逐漸企穩。展望2024年，酒企圍繞理性目標與擴大優勢，不斷提升運營能力，頭部企業有望延續穩健增長態勢。
重視白酒配置機會，龍頭企業成長性良好
龍頭企業成長性良好，新銷售年度仍有信心。當前部分企業已經接近完成年度任務，高端酒及地產酒龍頭企業庫存仍然處於合理狀態，次高端庫存水平略高，主流產品批價保持穩定，龍頭企業成長性良好。部分企業新年度銷售規劃增長穩健，對龍頭酒企的產品及渠道優勢充滿信心。
汾酒、習酒、酒鬼酒等企業已召開2023經銷商大會，汾酒提出2024年要實施渠道重塑等“四大重塑”，習酒提出“挺君品、穩 88、擴金鑽、扶直營、育電商”的總體要求，酒鬼酒延續大單品戰略、堅持消費者導向。龍頭酒企的產品及渠道優勢有望繼續延續。
重視白酒配置機會，集中度提升仍是重要方向。繼貴州茅臺酒出廠價上調約 20%後，大幅提振產業信心，其他酒廠或亦會跟隨，通過渠道及市場優化，2024 年龍頭酒企通過提高市佔率仍能實現較好增長。目前白酒板塊處於“低情緒”、“低預期”狀態中，估值分位數均回落至歷史較低水平，對應 2024 年估值優勢突出，重視白酒配置機會。
風險提示
居民消費需求復甦不及預期，近2年受宏觀環境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節奏和消費力的提升節奏可能不及預期;
經濟復甦不及預期，23年是經濟復甦年，但企業的現金流的改善節奏可能慢於預期，公司產品在高端商務用酒消費場景的需求復甦節奏可能不及預期;
食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業鏈企業雖然不斷提升生產質量管控水平，但由於產業鏈較長，涉及環節及企業較多，仍然存在食品質量安全方面的風險。