智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，今年下半年海外通脹下行開始加速，雖然巴以衝突爆發後有短暫反覆，但很快重回超預期下行軌道。從前瞻指標走勢判斷，全球通脹可能繼續超預期下行。對於歐美央行而言，短端利率下行的空間由此明顯上升。央行是否及時、有效寬鬆金融條件，是歐美是否會再度陷入“衰退焦慮”的關鍵變量。目前，聯儲政策立場已然轉向“跟隨通脹降息”，歐洲是否及時跟隨尚待觀察。
▍華泰證券主要觀點如下：
10月以來，海外主要經濟體通脹走勢大都低於市場預期
雖然美國租金計算方法的變化短暫推高11月CPI，但11月CPI隱含的核心PCE 6個月環比年化水平已回到2%以下，聯儲隨即爲降息預熱。此外，通脹整體下行超預期的地區涵蓋西歐、北歐、英國;輸入性通脹壓力較大的日本;製造業大國韓國等。作爲有較爲完善高頻追蹤體系的月度宏觀指標，近期全球通脹市場預測誤差的“共性”值得分析。
首先，製造業“去通脹”快速推進
全球而言，核心商品通脹回落比服務價格更早、且更快。一方面，疫情後全球產業鏈全面恢復，此前供給瓶頸帶來的暫時性漲價壓力隨之消失。另一方面，製造業大國內需偏弱，產能利用率偏低，匯率偏弱也壓低可貿易品價格。亞洲主要貿易國出口價格指數年內下行2成左右，真實有效匯率偏弱。
往前看，商品通脹可能延續快速下行的趨勢，甚至不排除美國核心商品通脹明年明顯轉負。
疫後脈衝過後服務業通脹下行，並有望繼續回落
疫後脈衝推高服務價格通脹，今夏出行高峯過後普遍回落。
全球房價已見頂一年有餘、預示較高的房租通脹有望很快完全正常化。
歐美薪資增長或將回落：美國勞工“再平衡”推進、歐元區勞工需求走弱。
全球通脹下行速度或將繼續超預期，宏觀和市場含義幾何?
若 “去通脹”提前完成，歐美央行可能會更早降息。
對市場而言，“去通脹”的上半場，通脹數據低於預期無疑是好消息。然而，當全球核心通脹的環比已經低於趨勢水平，進一步超預期下行對市場而言“喜憂參半”。一方面，低通脹強化貨幣寬鬆預期，但若名義增長持續過快下行、市場對企業現金流的擔憂可能加劇。
如果在通脹下行的下半場，央行不能及時、且有效地寬鬆金融條件，則可能引發市場對企業收入下行過快、真實利率上升過快的擔憂。所幸美聯儲的立場已然轉向，但若歐央行不盡快降息，歐元區中財政壓力較大、增長較慢的國家可能面臨較大的“現金流壓力”、如意大利等。
總體而言，近期通脹走勢表明，無論政策反應是否滯後， 海外利率下行的確定性(比股市盈利增長)更高，尤其在短端。但如果央行快速降息，則股債或均將有更好的回報。
風險提示：
地緣政治衝突超預期升級、美聯儲超預期鷹派。