智通財經APP獲悉，華泰證券發佈的研報表示，11月社融體現“穩增長”態度，核心拉動仍爲政府債，居民持穩而企業“下”。結合經濟數據，短期分子彈性或較溫和。上週FED與ECB皆開展貨幣政策會議，兩者對降息態度的分歧推動美元指數下行、推動港股風險偏好。但考慮當前美國經濟較強而歐洲更弱，該政策態度剪刀差不排除此後出現反轉的可能。美11月CPI與零售數據顯示當前美經濟或仍具備一定韌性，亞特蘭大聯儲GDPNow亦將Q4經濟增速從的1.2%上調至2.6%，其中明顯上調個人消費支出與私人投資。
配置上建議以紅利爲底倉，關注三重配置邏輯下的交集品種——石油/煤炭/消費者服務/銀行：
1）南向資金作爲近期主要的淨流入資金，其流入結構的重要性顯著提升，南向資金近期淨流入且內資定價權較高（以資金流入與漲跌幅相關性>10%）的行業集中在石油石化/醫藥/煤炭/計算機/非銀金融/銀行/消費者服務行業；
2）在以上集合中，進一步篩選南向資金倉位不高的品種（2021年以來超配比例分位數<50%），消費者服務/煤炭/銀行/家電或爲其交集品種；
3）近期AH溢價處於歷史高位，後續或存在收斂可能的行業或爲建築/銀行/非銀/公用事業/消費者服務。
華泰證券的主要觀點如下：
11月社融體現“穩增長”態度，短期經濟彈性或較溫和
11月當月社融2.5萬億，新增信貸1.1萬億（Wind一致預期2.5萬億，1.2萬億），金融信貸整體穩健。結構上，核心拉動仍爲政府債，居民持穩而企業“下”。結構上，居民中長貸說明本輪地產政策確實起到了一定效果，但考慮當前地產情況，持續性仍需觀察。企業預期偏弱、市場融資需求不強疊加高基數使得企業部門信貸表現一般。11月規模以上工業增加值同比實際增長6.6%，較10月上升2pct，強於Wind一致預期的5.7%。邊際的主要拉動是汽車、運輸設備、通信電子，呈現局部景氣狀態。往前看，政策進一步拉動和經濟自身循環傳導都仍需時間驗證，短期經濟彈性或較溫和。
FED與ECB表述分歧推動美元指數下行，提振港股風險偏好
上週FED與ECB皆開展貨幣政策會議。儘管兩者皆保持利率不變，但市場認爲FED較鴿而ECB較鷹，ECB貨幣政策會議（較FED晚）後DXY與歐股從高點回落、10年期德債收益率從低點反彈。鮑威爾表示本次會議討論了降息時點問題，釋放了降息信號；點陣圖確認了23.7爲本輪加息終點，24年降息幅度從2次增至3次。但是歐央行仍然表示，政策利率將維持在當前的限制性水平足夠長時間，持續時間仍然取決於數據，並在本次會議上未討論降息。當前美歐央行貨幣政策態度差推動DXY下行，但考慮當前美經濟強而歐弱，該政策態度剪刀差不排除此後出現反轉的可能。
美11月CPI與零售數據顯示當前美經濟或仍具備一定韌性
美11月CPI環比0.1%，高於彭博一致預期的0%。結構上，剔除二手車後的核心商品環比大幅下跌0.6%，爲20年6月以來最大降幅。核心服務中，剔除房租後的服務業環比從10月的0.22%反彈至0.44%，若進一步剔除酒店機票等高波動項、該科目今年以來一直保持強勁，平均環比增速0.45%，高於疫情前平均水平。同時，美國11月核心零售（剔除汽車和汽油）環比爲+0.6%，高於彭博一致預期（0.2%）和前值（0.1%），同比增速回升1.9pct至5.2%。強勁的零售數據進一步證明當前美經濟或仍具備一定韌性。亞特蘭大聯儲GDPNow亦在12/14將Q4經濟增速從12/7的1.2%上調至2.6%。
風險提示：國內經濟復甦不及預期；聯儲收水力度超預期。