2023年以來，受宏觀經濟“弱復甦”、煤炭供給寬鬆、各環節庫存高企等影響，市場煤價格下行較爲明顯。數據顯示，山東地區5000大卡動力煤到廠價格已由今年年初的近1200元（人民幣，下同）/噸下降至今年12月中旬的830元左右/噸，降幅超30%。
隨着煤炭價格的回落，今年以來多家煤企的業績都持續承壓，多家業內頭部企業業績紛紛下滑。而在港股上市的一衆煤企中又以兗礦能源(01171)淨利跌幅最大。智通財經APP注意到，今年首三季度，相較於同期中國神華(01088) 16%及中煤能源(01898) 14%的同比下滑，兗礦能源淨利同比暴跌46.8%，可謂讓市場大跌眼鏡。
不過今年四季度以來，有機構指出隨着逐步入冬，天氣越發寒冷，在供給偏緊背景下煤價支撐較強。此外，部分機構還強調2024年煤炭價格中樞有望上移，春節後或啓動漲價。智通財經APP注意到，南向資金已連續5日增持兗礦能源，累計淨增持820.8萬股，累計淨買入金額達1.15億港元。
那麼隨着行業預期向好，兗礦能源的“黑金行情”能否迴歸呢？
煤價下行，公司業績不及預期
作爲中國華東地區最大煤炭生產商，兗礦能源是一家以煤炭、煤化工爲基礎的國際性綜合能源公司，主營業務包括煤炭業務、煤化工業務及電力業務。
從近幾年的業績表現來看，公司營收、利潤持續向好發展。2020年、2021年、2022年公司營收分別爲691.23億元、1086.16億元及1546.02億元，年複合增長率達49.55%；淨利則分別爲55.57億元、188.19億元及390.86億元，年複合增長率更是高達165.21%。
而今年以來，營收淨利雙升的態勢卻出現了反轉。據智通財經APP瞭解，今年前三季度，公司營收約 1350.38 億元，同比減少20.15%;歸屬於上市公司股東的淨利潤約 155.25 億元，同比減少 46.8%。對此公司解釋稱，業績下滑的主要原因是在於煤炭及化工等主要產品價格同比下降。
智通財經APP注意到，今年首三季度，公司完成商品煤產量 9729.6 萬噸，同比下降 2.51%。細分來看，公司的產量下滑主要發生在一季度，二季度公司產量基本恢復正常，今年第三季度公司產量爲3345 萬噸，同比雖下滑1.47%，但環比實現了25.28%的增長。
此外，公司商品煤銷量 9916.7 萬噸，同比下降 2.01%；商品煤綜合售價 841.06 元/噸，同比大降 22.32%;綜合銷售成本444.75 元/噸，同比增長 2.16%，這導致公司煤炭業務毛利率同比下降 12.67 個百分點達47.12%。
據山西證券分析指出，今年以來國內外煤價先抑後揚，今年首九個月秦港動力末煤、紐卡斯爾港動力煤及澳洲峯景礦硬焦煤均價分別同比下滑19.7%、46.87%和23.23%。這導致公司煤炭售價同步回落，同時銷量的下滑導致公司噸煤成本上漲，進而使得公司煤炭板塊毛利率有所降低。
多元佈局，鞏固核心競爭力
雖然業績表現波動，作爲中國華東地區最大煤炭生產商，兗礦能源仍在持續鞏固自身的核心競爭力。
智通財經APP瞭解到，12月8日，公司公告以37.17億元競得內蒙古自治區霍林河礦區一號井田煤炭資源詳查探礦權。
根據公告，霍林河礦區一號井田位於內蒙古自治區東部的通遼市霍林郭勒市，該探礦權的勘查區塊面積爲33.54 平方公里，國家發改委對於該井田的規劃建設規模爲600 萬噸/年。
而根據內蒙古自治區公共資源交易中心公開披露的資源覈實情況，截至2018 年10 月31 日，該區域總資源儲量爲104096 萬噸；從煤質煤類角度看，該區域內煤爲低灰~中灰煤，中~中高熱發熱量煤，爲長焰煤和褐煤，可作爲火力發電和各種工業鍋爐及民用煤。按煤種劃分資源量，長焰煤總資源量爲79515 萬噸，褐煤24581 萬噸。
中金指出，該探礦權的獲得將進一步增加公司煤炭資源儲量，提升公司中長期資源接續和保障能力，鞏固公司核心競爭力。
除此之外，公司還通過收購進一步佈局煤化工業務，在提升公司整體資源能力的同時，推動公司業務轉型的發展。
智通財經APP注意到，公司收購魯西礦業和新疆能化51%股權已通過公司股東大會審批，公司資源儲備、可持續發展能力持續提升。
天風證券指出，新疆能化擁有豐富的煤炭資源，合計資源量230.15億噸，可採儲量152.66億噸。而新疆能化的準東五彩灣煤制烯烴項目是未來發展的重點。新疆煤化工的發展受益於當地煤炭資源，同時新疆煤炭品質優良、開採成本低。而根據新疆山能化工公司環評披露的數據，基準年原料煤用量 390.21 萬噸/ 年，摺合烯烴單耗 4.88 噸煤炭/噸烯烴，明顯低於煤制烯烴幾家代表企業 5.3 噸的平均單耗水平。
寒流來襲，煤價前景受到看好
在業務佈局不斷深化的同時，隨着冬季取暖負荷提高以及電廠日耗增加，煤價也逐漸拉開漲價序幕。截止12月8日當週，國內秦港Q5500動力煤報價933元/噸，環比微漲0.32%；紐卡斯爾NEWC（Q6000）動力煤現貨價環比上漲6.78%。
在供給端，據國家統計局數據顯示，今年11月，我國生產原煤4.1億噸，同比增長4.6%。今年1-11月份,生產原煤42.4億噸,同比增長2.9%，全國煤炭月度產量2023下半年較上半年明顯下降。
值得注意的是，近日，受北方大雪天氣影響，山西煤炭主產區拉運全部受阻，本輪降雪對運輸影響可能會持續2-4天，部分崎嶇路段則影響時間會更長。此外，近期呂梁事故頻發，安全監察力度將進一步加緊，焦煤供給或將進一步偏緊。
德邦證券指出，2023下半年國內生產明顯降速，一方面原因在於煤價下跌抑制生產積極性，主要體現在7-8月;另一方面原因在於安全形勢加劇(9月以後)，政策思路向保供和安全生產兼具轉變。
而在需求端，今冬最強寒潮主體正在南下，從12月16日開始，北方大部將開啓持續一週左右的今冬至冷時刻，南方也將告別氣溫衝高，在短短一兩天裏，遭遇斷崖式降溫。在這一背景下，取暖用電增加，電廠煤耗存在進一步增加的可能。
中信證券指出，目前動力煤處於迎峯度冬旺季，化工、冶金等非電力行業用煤短期也有冬儲補庫需求，對煤價形成支撐。同時，短期安監工作的進一步強化對邊際供給也會產生影響，有利於煤價預期的抬升。其預計，年內港口5500大卡動力煤價或從目前的950元/噸，反彈至1000元/噸；產地優質主焦煤價格或仍有100元/噸以上的漲幅空間。Q4港口動力煤均價或達到970元/噸（環比上漲12%），產地主焦煤均價或回升到2350～2400元/噸（環比上漲20%）。
首創證券認爲，在需求方面，新一輪冷空氣本週來襲，全國大部分地區氣溫將走低，居民用電、供暖需求增加，動力煤需求有望繼續增加。在庫存方面，隨着氣溫下降、下游需求增加，帶動拉運增加，本週港口庫存有所減少，但當前北方港口煤庫存相較於歷史同期仍處在較高水平，煤價也處於高位，庫存的繼續消化有望對當前的煤價形成重要支撐。
不過，中金卻表示，單純從煤炭供給與終端需求的平衡來看，2023年供應增速慢於需求，但電廠的庫存處於高位，長協供給有保障，補庫的動力較弱，煤價支撐因而大幅減弱。
智通財經APP還注意到，針對2024年的煤炭板塊走勢，也有多家機構直言看好。
民生證券稱，展望2024年，預計煤價中樞有望較2023年上移。同時，動力煤現貨市場呈現出“市場規模小+價格波動大+依賴水泥需求”的特點，預計2024年現貨價將在水泥淡/旺季迎來價格拐點。焦煤供給同樣剛性，但價格對需求的反應彈性高於動力煤。當前動力煤與焦煤價格震盪走勢預計持續，但在春節後的旺季均有望迎漲價窗口期。2022年板塊上漲由業績驅動，2023年則由估值驅動，2024年板塊有望迎戴維斯雙擊，板塊或具備整體性投資機會。
德邦證券指出，隨着7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業基本面和預期發生重大變化，其預計2023年三季度是全年業績低點，2024年行業盈利仍將同比增長、前低後高。同時，在中國特色估值體系持續推動下，煤炭企業經營有望持續優化。
整體來看，煤炭價格在經歷了近一年的波動下行後，“寒流”的到來反而給煤炭股帶來了“絲絲暖意”。而具體到兗礦能源，在公司業績持續下行的背景下，公司持續加強內生外延的佈局加強核心競爭力。同時，公司積極佈局煤化工市場，爲公司未來業績增長創造“第二增長”曲線，也將爲公司提供盈利彈性。預計未來隨着煤炭價格的拐點到來，多元佈局的兗礦能源盈利有望重回上升軌道。