智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持盈利預測，維持“買入”評級。持續看好教培機構供給側出清、積壓需求釋放背景下，新東方(09901)市場份額進一步提升，非學科培訓等新業務持續快速成長;此外東方甄選及文旅新業務均具備較好成長潛力。預計公司FY24-25收入分別爲42、53億美元，歸母淨利分別爲4.0、5.2億美元，對應EPS分別爲0.24、0.32美元/股，對應PE分別爲32、25X。
▍天風證券主要觀點如下：
外部環境趨穩，供給出清需求強勁，看好頭部機構發展前景
21年雙減政策出臺以來，行業持續變化：①高中學科類培訓未按K9階段執行。21年大部分機構(以K9爲主)退出教培行業，疊加疫情影響，行業供給出清或達90%以上，而需求反而由於升學意志提升而增長，形成較大供需缺口。
②K9培訓以非學科形式發展，學科/非學科培訓認定及監管由地方把握。21年以來教培機構在政策要求下關停K9學科，轉向非學科類發展，基於消費選擇目前主要集中在數理思維和人文素養等方向;由地方界定解釋並執行學科/非學科分類執行，譬如廣東地區此前已明確如果課程內容中學科含量低於50%則定義爲非學科，且具體監管由地方落地。
近期板塊行情上行，主要系：①板塊超跌提供向上空間。21年以來受政策及疫情影響，市場對教育行業預期下降較多，但實際優質教育企業仍在頑強生存探索。②政策預期目前相對穩定。經過3年雙減落地，未來企業發展具備相對穩定的外部環境。③供給出清，頭部優勢顯著。未來幾年不同於雙減前行業的狀態，從進入門檻/證照審批/內容監管/資金管控等多方面或都對機構提出更多要求，頭部品牌信任背書及資源支持下有利於獲取更大市佔。
競爭格局利好業務發展，多條業務線發力成長
歷經政策及環境變化後，新東方品牌價值及地方資源力、民衆公信力或進一步提升，具備產業號召力，作爲教培龍頭或具備稀缺成長性，多條業務線增長可期：
供給出清、需求強勁背景下，受益頭部品牌溢價及行業集中度提升，高中、非學科類培訓、出國考培等業務優勢顯著;大學業務或受益賽道beta顯現，近兩年高考人數持續創新高、相關需求釋放;東方甄選多平臺齊頭並進，持續沉澱私域優質客羣;研學遊學及新拓中老年文旅業務受益旅遊需求恢復，文化傳播及中高端等定位具備差異化競爭優勢，有望打造新增量。
FY24Q1公司業績已迴歸雙減前高峯8成以上，FY24Q2公司給予收入指引同增23-26%，驗證公司在當前產業週期中顯著受益;公司業務結構豐富，各線全面成長。
擬受讓東方甄選教育業務，並增持股份彰顯發展信心
此前新東方子公司東方甄選公告，擬向母公司以15億人民幣對價出售教育業務，該部分業務FY23利潤約1.2億人民幣;
此次受讓子公司教育業務可完善公司教育閉環，體系內線上線下一體化打通，增厚業績體量。此前新東方在線上市，市場關注母公司與其業務區隔;此後經歷疫情，教育線上線下交付形態逐步走向一體化;本次調整或將有力打通內部招生教研及服務體系，對教育業務全面提效。
同時公司擬以31.75港元/股的價格(公告當日標的收盤價31.55港元)認購東方甄選5135萬股，認購總額約15億元，若認購完成，新東方累計持股佔比將自54.91%提升至57.08%。本次認購一方面加強子公司資本及財務基礎，同時也彰顯公司對其發展信心及支持，增強兩集團現有協同效應及業務合作。
風險提示：
招生不及預期;新業務發展不及預期;大學生及成人業務拓展不及預期;高中學科類培訓政策變化等風險。