智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，金價上行提振，Q4同期低基數疊加歲末年初旺季漸近，同店拓店有望匹配釋放，黃金品類延續高景氣表現。黃金珠寶板塊具備低估值與高兌現確定性，同時看好金價上行帶來的業績彈性，有望迎來行業性機會。該行預計，克重黃金佔比大、且對沖比例低的公司將較大程度受益存貨增值帶來的毛利率提升，利潤彈性更大。
國泰君安觀點如下：
看好金價反彈提振，黃金品類延續高景氣。
美聯儲12月會議首次承認開始討論降息，市場降息預期大幅升溫，美債收益率下行刺激國際金價再破2000美金/盎司；中長期看，海外衰退降息預期推升，國際金價有望穩步上行，存貨增值提振毛利率，C端消費者黃金投資保值需求及加盟商補貨需求有望釋放。該行預計，克重黃金佔比大、且對沖比例低的公司將較大程度受益存貨增值帶來的毛利率提升，利潤彈性更大。
同期低基疊加旺季釋放，估值切換空間可期。
終端消費場景復甦，黃金品類延續高景氣；2023Q4逐步邁入同期低基階段，行業同店表現及銷售增速有望進一步抬升。隨着歲末年初旺季來臨，終端動銷有望提速，加盟商有望開啓新一輪補庫備貨週期、開店意願回暖可期，金價提振下行業增速有望實現超預期增長，同店拓店匹配釋放有望進一步提振估值；同時，考慮到龍年新生兒有望迎來小高峯，黃金珠寶行業禮品需求有望提振釋放。當前板塊估值對應2023年13-15x，對應24年約11x，估值切換彈性空間較大。
金鑲鑽試水反饋超預期，新產品週期打開利潤彈性。
受益黃金工藝創新，老鋪黃金、周大福、潮宏基等多品牌金鑲鑽品類渠道鋪貨銷售反饋優於預期。該行預計，隨着工藝迭代及各品牌金鑲鑽品類備貨放量提振，行業非黃品類佔比有望迎來趨勢向上拐點，考慮到金鑲鑽品類利潤率與鑲嵌品類趨同，品類放量有望從底層驅動黃金品類產品定價模式轉變，提升品牌與產品設計溢價，驅動利潤增速釋放優於收入增速，利潤彈性空間大。
風險提示：金價波動影響消費；門店擴張不及預期；消費力疲軟。