智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，特鋼行業具有更強的成長型屬性，因此對於特鋼行業的估值應當區別於普鋼行業，給予一定的估值溢價。伴隨供給側改革深入、國產替代推進與不斷的產業升級，特鋼有望在汽車、軍工航天航空、機械、核電等領域提速發展，該行認爲特鋼行業未來景氣度有望上升。建議關注特鋼“巨無霸”企業中信特鋼(000708.SZ)、不鏽鋼行業細分領域的佼佼者甬金股份(603995.SH)和油氣管道細分冠軍久立特材(002318.SZ)等公司。
天風證券觀點如下：
特殊鋼定位關鍵，應用領域多元
特殊鋼是重大裝備和國防先進武器裝備必須的核心和關鍵材料，與普通鋼材相比，特鋼具有高強度、高韌性、耐磨、耐腐蝕等性能，在類型上包括碳素結構鋼、合金結構鋼、彈簧鋼、軸承鋼、齒輪鋼、不鏽鋼、電工硅鋼、模具鋼、工具鋼和高溫合金鋼等，廣泛應用於軍事工業、汽車製造、新能源、交通運輸等諸多領域。
高端製造助推特鋼需求，對標日本特鋼高速發展可期
回顧過去，我國特鋼行業成就斐然，在粗鋼產量下滑的背景下特鋼產量仍不斷上升，2022年我國特鋼產量1.68億噸，近五年CAGR爲5.6%，進出口價差由08年的1547美元/噸縮窄至22年的266美元/噸，印證了我國特鋼自我保障能力的快速提升。
放眼現在，高端製造仍是拉動特鋼需求的主線，一是新能源車的發展在產量和技術上都帶來了突破，特鋼最大應用領域需求延續;二是歐美製造業迴流與一帶一路新興國家基建需求旺盛推動了我國工程機械出海，拉動相關特鋼需求;三是23年以來信用擴張的加速刺激基建領域需求的回暖。
展望未來，在三個節點上，我國已接近日本特鋼行業勃發的起點：一是城鎮化率接近見頂，地產去化縮減普鋼需求，鋼企更加註重向優特鋼轉型;二是新能源車行業蓬勃發展且汽車出口開始加速，從量與技術上反哺特鋼行業;三是對於針對行業優化的政策趨同，包括行業的去產能、推進兼併重組、聯合加強對原料的定價權等。中遠期看，中國的特鋼行業已邁上高速發展的康莊大道。
特鋼行業利潤增長兼具強度與持續度，估值有望重塑
鋼鐵行業是典型的週期型行業，但該行認爲特鋼行業卻具有更強的成長型屬性，因此對於特鋼行業的估值應當區別於普鋼行業，給予一定的估值溢價。估值溢價的本質在於利潤的成長能力更強，而成長性由兩方面保證：利潤增長的強度與持續度。該行認爲對於特鋼行業來說，持續性來源於時代背景驅動鋼鐵行業由普鋼轉向特鋼，行業利潤也向特鋼行業傾斜;強度來源於經過多年的技術積累與資本開支，特鋼行業正臨研發向盈利兌現的節點，爲此該行選取資本支出/淨利潤與ROE兩個指標，對比特鋼、普轉特、普鋼三個類別的公司，發現特鋼與普轉特的公司確實有趨勢性的資本開支強度下降、ROE明顯抬升的勢頭，驗證了上述觀點。
風險提示：上游原材料不可抗力因素導致價格大幅上行的風險，風險事件造成全球經濟大幅下行的風險，連續安全事故連發造成檢修潮的風險。