智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，展望來年，儘管需求復甦力度轉強仍需觀察，但板塊估值大幅回調後，經營穩健且盈利預測置信度高的龍頭估值切換空間已清晰，超跌的優質個股也具有修復機會。同時，食品飲料正處於長期“換擋”和“重構”的時代窗口期，白酒的週期運行邏輯正在重構，頭部酒企酒價和業績波動性在明顯降低，背後是頭部酒企全面往現代化經營轉型的根本變化。而大衆品龍頭增速中樞下降後，估值定價範式和企業資本策略也將迎來重構。
華創證券主要觀點如下：
白酒：節奏先抑後揚，龍頭穩健增長，長期邏輯重構。
行業基本面看：整體性風險不大，龍頭運行指標仍在健康區間，渠道韌性也更強：一是庫存、價盤、估值等指標向下風險不大;二是來年供給端保持積極調控力仍強，經營工具箱儲備仍足，來年或將延續量增價穩態勢，費用投放或加大，景氣度成色核心在需求;三是節奏上預計春節平穩，下半年或可逐步好轉。
分價格帶看：高端酒底牌仍較多、經營最穩健，穩健成長的確定性最高;基地型次高端整體表現較優，渠道掌控力發揮優勢;擴張型次高端短期經營和業績承壓分化，等待內部出清、需求好轉等佈局機會。
中長期來看：早年白酒批價的週期波動性強，一輪週期往往以茅臺酒價從底部上漲3-4倍，再到下行期下跌一半而結束。而近年來頭部白酒波動性明顯降低，運行邏輯明顯變化體現在：從單一大單品往航母式的產品線擴充、從傳統單一渠道往多元化渠道豐富、並藉助數字化賦能加強等經營方面，實質是頭部酒企體系化能力全面提升，正從傳統企業向現代化消費品企業的全面管理轉型。
大衆品：來年三條結構性主線清晰，中長線換擋期定價範式切換。
大衆品需求底部等待回升，但成本回落紅利依然利好明年大多數子行業。若隨政策加力、需求走向正循環，整體復甦彈性或將更大。在當前環境下，來年大衆品三條結構性主線依然清晰：第一，未來2-3年高增長高彈性的潛力機會，包括全國化擴張驅動(能量飲料龍頭)、新品類滲透率提升(威士忌等西式烈酒、咖啡、無糖茶等)，及困境反轉改革驅動個股;第二，長期邏輯清晰且超跌的板塊，典型子行業是啤酒及預製食品，市場往往將短期壓力線性放大至長期邏輯擔憂，這也往往帶來機會，但實際上啤酒高端化、餐飲效率端提升，依然是食品飲料中長期確定的邏輯;第三，中低速時代消費龍頭定價範式切換，優選高股息率龍頭的確定性收益，當下基礎蛋白品類的乳業和肉類龍頭已到此階段。
投資策略：龍頭估值切換，精選超跌修復。
1)白酒板塊：佈局切換，首選高端。首選茅臺(體系化能力全面提升，經營底牌充足，業績穩若泰山，當前24年預期PE不足25倍);其次推薦終端表現景氣，首推業績確定性與景氣度兼具的汾酒(業績及基本面景氣有望延續)、五糧液(終端表現超預期，困境反轉確定性強)、老窖(經營穩健性和報表持續性仍確定);持續推薦區域市場相對景氣、業績仍有確定性的古井、今世緣等。
2)大衆品：三條主線，精選超跌。
一是中期邏輯清晰且具備彈性的標的，包括東鵬(全國化勢能強勁，報表餘力充足)、中炬(困境反轉)，關注百潤;
二是中長期邏輯清晰且短期超跌的餐飲供應鏈和啤酒，儘管需求仍在底部，但估值大幅回落後正是佈局時。餐飲供應鏈標的推薦立高、安井、寶立，啤酒優選龍頭華潤和青啤。
三是股息率已具吸引力的龍頭，推薦伊利，關注雙匯等。
風險提示：需求復甦進度較慢致預期下調、成本降幅低預期、外資流出影響。