智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，展望2024年，出行鏈修復持續，目前板塊處於預期、估值探底階段，建議積極關注。子行業排序，酒店>旅遊>餐飲，旅遊中出境遊板塊補償性需求釋放空間突出，個股重點推薦衆信旅遊(002707.SZ)、同慶樓(605108.SH)等。
▍國金證券主要觀點如下：
回顧2023年，出行鏈修復較好，但因前期預期偏高及宏觀環境波動，股價與業績產生背離，目前社服處於低估值、低預期、低配置狀態，建議積極關注。
2023年前三季度消費者服務收入、扣非業績同比19年增速分別爲36.8%、34.0%，位列中信29個一級行業中的第20名、18名，A股、港股股消費者服務指數(中信一級)分別下跌38.1%、下跌39.1%，位居一級行業漲跌幅倒數第1、倒數第4。
估值方面，3Q23末至今中信消費者服務PE(Wind一致預期FY2)均值約22X，低於2018年至今均值(31X)，亦低於疫情前2018~2019年均值(25X)，估值底部價值已逐步凸顯。公募重倉持股比例連續3個季度回落，從4Q22的1.73%下滑至3Q23的0.59%。
酒店：24年RevPAR望溫和上漲，結構首推中高端龍頭。
行業層面，休閒需求持續釋放、商旅修復空間大，供給與19年仍存差距;供需平衡測算後，中性預期24E行業OCC爲恢復至19年的98.1%，較3Q23年化水平+1.5pct、溫和上漲，市場對行業修復存在過度悲觀，龍頭估值進入歷史偏低水平，建議底部關注。
結構層面，中高端受益“經濟升級、奢華平替”，龍頭亞朵主打優質生活體驗，目前處於規模擴張、業績釋放階段，重點推薦。
旅遊：出境遊修復空間大，國內關注客流確定性強、低估值、分紅有望提升的景區。
3Q23出境遊人次恢復至19年同期55%、補償性需求釋放空間仍大，23年恢復較慢主因供給端制約(航班、簽證)，Q4相關政策推出加快，行業恢復有望加速，龍頭受益供給出清競爭環境、盈利能力改善。
自然景區受益資源稟賦及高經營槓桿商業模式，常態下盈利能力、現金流狀況良好，23年修復速度領先，展望2024E 客流確定性高且部分存在客流短期提升邏輯，國企改革背景下建議重點關注當前低估值、歷史分紅率較高標的。
餐飲：優選弱β下的強α。
社零餐飲年初即修復至19年同期以上水平，最新10月爲110.6%，上市公司數據看多數同店修復未達19年水平、客單存在壓力。當下消費者注重品質同時價格敏感度提升，餐飲弱β下品類、品牌分化或加快，α機會上提出三個方向：
1)品類強剛需屬性、品質爲核心訴求、出現迭代型產品;2)品類滲透率快速提升、品牌具備質價比，如咖啡、披薩，短期主要看同店&開店景氣度;3)供應鏈、品牌力做支撐，有能力滿足高質價比訴求並優化成本結構的品牌，短期主要關注盈利能力邊際變化、結合估值水平底部配置。
風險提示：
消費意願短期恢復不及預期，出境遊政策不確定性，勞動力短缺，原材料價格大幅上漲等。