智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持中國東方航空股份(00670)“增持”評級，2023Q3初步展現盈利彈性。考慮匯兌與油價超先前假設，下調2023年歸母淨利潤至-35(原27)億元人民幣，維持2024年預測95億元人民幣，新增2025年預測105億元人民幣。中國航空需求韌性良好，航司補充飛機訂單不改運力降速規劃，國際增班將推動供需恢復，盈利中樞上升可期。2024年春運表現有望催化市場樂觀預期，目標價5港元。
國泰君安主要觀點如下：
2023Q3業績大超疫前，初步展現盈利彈性。
公司2023Q3單季歸母淨利36億元人民幣，過去三年首次單季扭虧，更較2019Q3大增50%。1)收入：較2019Q3，RPK恢復92%，客座率低6%，估算客收增長13%，營收增長4%;2)成本：較2019Q3，ASK恢復99%，航油均價上升超三成，營業成本增10%。3)匯兌：2023Q3人民幣對美元匯率較平穩，估算較2019Q3減少匯兌損失稅後約11億元。
預計2024年盈利中樞有望超預期上升。
預計2024年國際增班將推動國內供需恢復，票價市場化效應將充分顯現，公司盈利中樞有望超預期上升。1)ASK：假設機隊週轉基本恢復至疫前，且國際恢復超八成。2)客座率：假設國內客座率基本恢復至疫前，國際略低。3)客收：假設票價市場化效應較充分體現，國內客收繼續上升，國際客收回落;4)成本:假設油價平穩，單位扣油成本隨機隊週轉提升而繼續回落。公司是日韓航線中方最大承運人。隨着出境心理建設和海外保障能力恢復，若2024年日韓航線壓制性需求集中釋放，公司業績或超預期。
飛機訂單補充符合預期，不改長期空域時刻瓶頸。
近期公司與商飛簽訂100架C919飛機購買協議，計劃2024-31年分批交付。航司自2022年開始逐步補充飛機訂單，背後是在手訂單不足。該行認爲十四五內補充飛機訂單並非意外，而是符合十四五規劃的預期內，且不改中國空域瓶頸與機隊降速規劃。在打造超級承運人戰略下，預計公司將實現機隊與時刻的良好匹配甚至優化，有利於長期盈利提升。
風險提示：經濟波動，油價匯率風險，政策，安全事故等。