智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，考慮到目前消費較爲疲軟，恢復仍需要時間，下調百威亞太(01876)2023-25年歸母淨利潤預測至9.66/11.68/13.4億美元(分別下調7%/5%/5%)，對應EPS爲0.07/0.09/0.1美元，考慮到啤酒行業中長期高端趨勢未變，公司作爲高端啤酒龍頭有望享受行業紅利，維持“增持”評級。
光大證券主要觀點如下：
亞太地區啤酒高端市場引領者。
百威亞太控股有限公司爲AB InBev Group(百威英博集團)的子公司，在亞太地區從事啤酒釀造及經銷業務。公司擁有超過50個啤酒品牌組合，包括百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅和哈爾濱，主要市場位於中國、韓國、越南及印度。中國(屬於西部市場)和韓國(屬於東部市場)是對百威亞太貢獻最大的兩個國家。
亞太地區啤酒行業市場空間大，高端化東風已至。
2022年亞太地區啤酒銷量佔全球銷量的比例爲33.4%，但人均啤酒消費量仍低於全球平均水平。隨着主力消費人羣數量的萎縮，中國啤酒龍頭的市場份額趨於穩定，2022年銷量CR5集中度達到75.4%，高端化已成爲行業共識。韓國與其他成熟市場相比，高端化指數不足，高端啤酒仍有較大空間。印度市場處於啤酒消費初級階段，未來有望在經濟社會發展的推動下通過高端化促進利潤提升。
高端啤酒引領者，品牌渠道優勢顯著。
1)強品牌力是公司的核心競爭優勢之一，幫助公司提升高端產品競爭力，享受啤酒行業高端化紅利。公司品牌矩陣豐富，併購整合能力強，股東3G資本整合思路及運作經驗將有助於公司今後的品牌擴張。公司多元化的市場營銷團隊推動引領高端與超高端市場。公司注重品牌體驗，滿足消費者多場景需求。2)體系化擴張與優秀的經銷模式是公司高端競爭的另一大優勢。夜場渠道是百威最核心的優勢渠道，據Global Data統計，2021年百威在中國夜場的市場份額高達50.66%。百威也積極招募業內其他優秀經銷商一同拓展夜場以外的渠道。2022下半年至2023年全年公司計劃招募新一級經銷商約200家，新簽約二級經銷商約4000名。
中韓兩市場助推東西部增長空間擴容。
中國市場成熟度較低、高端化潛力巨大，較高的中產家庭數量將推動高端/超高端啤酒銷量佔比，從而拉動利潤的增長。百威在中國市場的高端/超高端品牌對收入淨額貢獻達到64%。韓國市場成熟度較高，高端及超高端啤酒消費量佔比預計2023年達到40%，來自烈酒的需求轉移以及高端化發展使得韓國啤酒市場成長空間較大。百威在韓國的啤酒品類覆蓋多種消費場景，其中Cass近10年都是韓國銷量第一的啤酒品牌。
風險提示：市場競爭惡化，原材料成本上升，不利天氣因素，消費需求疲軟。