智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持閱文集團(00772)“跑贏行業”評級，目標價47港元。12月11日，集團宣佈已與騰訊訂立資產轉讓協議，擬收購騰訊動漫相關資產，其中包括騰訊動漫APP平臺、其作品知識產權與相關權利、動畫和影視項目以及米橙子90%股權等，總對價爲6億元現金，對應截至2023年9月30日過往12個月收入4.85億元和1.4倍P/S，並考慮市場流動性折讓約28%和控制權溢價約25%調整得出。
報告主要觀點如下：
騰訊動漫爲領先動漫平臺，孵化《一人之下》《狐妖小紅娘》等頭部IP。
騰訊動漫成立於2012年，是國內領先的動漫綜合平臺。根據QuestMobile，騰訊動漫2023年11月MAU爲518萬人，位列動漫行業用戶規模第三名。騰訊動漫已成功孵化多個頭部IP，包括《一人之下》《狐妖小紅娘》《大王饒命》等。根據公司披露，《一人之下》漫畫在騰訊動漫平臺擁有300億人氣值，動畫播放量超65億次，其改編電視劇《異人之下》在優酷平臺熱度值破萬;《狐妖小紅娘》漫畫在騰訊動漫平臺收藏數達550萬，動畫播放量超110億次，由其改編劇集《狐妖小紅娘月紅篇》愛奇藝預計或於2024年上線。根據公告，騰訊動漫2021/2022年除稅前虧損分別1.9/1.11億元。
豐富上游IP儲備，有望加速中腰部網文IP可視化。
根據QuestMobile，2023年11月，公司旗下APP起點讀書和騰訊動漫的重合用戶佔騰訊動漫用戶數的11.8%;騰訊動漫暢銷榜前30部漫畫中50%改編自閱文IP。該行認爲，動漫不僅自身是重要的IP源頭，網文用戶與動漫用戶也有匹配度，爲後續影視、遊戲等形態的開發亦奠定視覺基礎。該行認爲，此次交易有望豐富閱文上游頭部IP的儲備，並進一步補充小說漫改的合作產線和動畫產能。
AI技術或賦能小說動漫化改編，提升IP商業化的效率。
公司於2023年6月升級組織架構，以積極擁抱AIGC技術，強化內容與平臺聯動，並提升影視作品成功率;7月19日，公司發佈閱文妙筆大模型及其應用產品作家助手妙筆版，賦能作家提升創作效率、關注更有創意性的高附加值環節。該行認爲，AIGC有望助推IP生態建設，加快多模態開發及品類協同性，結合騰訊動漫的IP儲備和產能，或提升IP生產效率並釋放價值。
風險：內容監管收緊;線上閱讀用戶增長及IP運營業務收入低於預期;技術變革下項目推進不及預期;收購騰訊動漫尚未完全落地。