智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，2023年11月挖機銷量同比下滑37%，其中國內下滑48.0%，出口下滑19.8%。按挖掘機第8年爲更新高峯期測算，2023-2024年國內挖機更新需求有望觸底。國內主要以更新需求驅動，將開啓新一輪更新週期，預計2023-2024年挖機、起重機械銷量見底、混凝土機械銷量有望上行。當前工程機械行業逐步築底上行，龍頭業績拐點或已現出口與更新佔主導，工程機械行業有望築底上行。
事件：據中國工程機械工業協會，2023年11月銷售各類挖掘機14924臺，其中國內7484臺，出口7440臺。
浙商證券觀點如下：
2023年11月挖機銷量同比下滑37%，其中國內下滑48.0%，出口下滑19.8%
2023年11月：銷售各類挖掘機14924臺，同比下降37.0%，降幅較10月擴大8.1pct。其中國內7484臺，同比下降48.0%，降幅較10月擴大7.9pct;出口7440臺，同比下降19.8%，降幅較10月擴大5.0pct。出口銷量佔比50%，連續7個月保持50%以上。2023年1-11月：共銷售挖掘機178320臺，同比下降27.1%;其中國內82355臺，同比下降43.5%;出口95965臺，同比下降2.8%。國內銷量下滑主因下游需求修復程度不及預期，開工率仍承壓，疊加國外各區域情況表現不一，出口市場短期有所下滑，短期承壓不改逐步週期向上趨勢。
房地產政策邊際改善，萬億國債加大基建投入，2024年國內需求有望逐步改善
地產：8月31日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局發佈《關於降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》;9月1日，北京、上海發佈通知，規定居民家庭申請貸款購買商品住房時，家庭成員在本市名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業金融機構均按首套住房執行住房信貸政策。基建：10月24日，人大常委會通過增發國債和調整預算安排，2023Q4增發1萬億元國債並提升赤字率至3.8%，加大基建投資力度。2023年10月基建投資增速8.3%，維持高位。隨着地產基建政策效果逐漸顯現，穩增長預期增強，有望推動房地產投資、新開工企穩向好，基建項目加快形成工作量，工程機械下游需求預期邊際改善，內需有望逐漸企穩上行。
中國工程機械行業復甦三部曲—出口、內需改善、更新週期啓動
出口：海外市佔率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭。國內龍頭公司海外佈局力度加大，有望持續提升全球份額。2023年1-10月我國工程機械累計出口額(人民幣計價)2859.75億元，同比增長19%。內需：房地產政策邊際改善，萬億國債加大基建投入，2024年需求有望逐步改善。2023年10月房屋新開工面積、基建投資、煤炭開採及洗選業投資累計同比增速分別爲-23.2%、8.3%、9.0%。考慮到房地產政策邊際改善，隨着基建項目開工逐漸落地，2024年需求有望逐步改善。未來隨着房地產開工逐漸修復、基建項目落地，開工小時數有望進入上行通道。10月小松挖掘機開工小時數爲101.7小時，同比增長0.2%，時隔6個月後轉正。更新：按挖掘機第8年爲更新高峯期測算，2023-2024年國內挖機更新需求有望觸底。國內主要以更新需求驅動，將開啓新一輪更新週期。預計2023-2024年挖機、起重機械銷量見底、混凝土機械銷量有望上行。
出口與更新佔主導，工程機械行業逐步築底上行，龍頭業績拐點或已現出口與更新佔主導，工程機械行業有望築底上行。2023Q3龍頭公司三一重工、徐工機械、中聯重科實現歸母淨利潤6.47億、12.50億、8.15億元，分別同比變動-33%(受匯兌等因素影響)、24%、80%，毛利率爲29.2%、23.0%、27.5%，分別同比提升5.7pct、3.3pct、6.1pct，毛利率改善明顯。隨着產品結構不斷優化、出口佔比不斷提升、盈利能力有望持續向上，龍頭公司業績拐點或已現。
投資建議：持續聚焦強阿爾法屬性龍頭：考慮到業績釋放週期，邊際改善彈性，重點推薦低估值地方國企：徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(000157.SZ)、安徽合力(600761.SH)等;民企龍頭：三一重工(600031.SH)、恆立液壓(601100.SH)、杭叉集團(603298.SH)、華鐵應急(603300.SH)。持續推薦三一國際(00631)、諾力股份(603611.SH)、中鐵工業(600528.SH)、浙江鼎力(603338.SH)。
風險提示：基建、地產投資不及預期;海外出口增速不及預期。