智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，折扣零售一般指以低於其他零售渠道同類商品的價格銷售商品的零售業態，可分爲硬折扣與軟折扣，區別主要在供應鏈/產品策略等角度。折扣零售雖有屬地化特徵但核心要素大致相同：往往在經濟新週期時萌芽、發展(如上世紀70年代的美國、90年代的日本);新一代消費羣體及性價比消費理念崛起、去庫需求增加。當前傳統商超百貨積極入局，新玩家風頭正勁。投資機會：線下商業龍頭/奧萊/跨境電商/大衆品牌升級。
國泰君安觀點如下：
本質與現實：折扣零售本質是效率的比拼。
1)折扣零售一般指以低於其他零售渠道同類商品的價格銷售商品的零售業態，可分爲硬折扣與軟折扣，區別主要在供應鏈/產品策略等角度;2)折扣零售核心是低價、本質是效率，與傳統零售相比，經營更高效、商品迴歸價值，且提供消化庫存;3)折扣零售雖有屬地化特徵但核心要素大致相同：往往在經濟新週期時萌芽、發展(如上世紀70年代的美國、90年代的日本);新一代消費羣體及性價比消費理念崛起、去庫需求增加。海外已湧現出多個龍頭如Costco/山姆(美)、奧樂齊(德)、唐吉訶德/大創(日)
覆盤海外：堂吉訶德歷經30餘年成長爲龍頭、CVD+A爲核心商業模式。
1)日本90年代後，宏觀經濟環境變遷、消費者需求下降、庫存增加、“團塊次代”等新生代踏入社會，孕育起折扣零售快速發展的土壤;2)堂吉訶德最早可追溯於1978年的“小偷市場”，後於1989年正式成立第一家門店，目前在日本及海外擁有超700家門店;3)2006-22年營收自2608億日元增至1.83萬億日元，CAGR爲12.95%;淨利自107億日元增至619億日元，CAGR爲11.58%;毛利率提至30%，淨利率穩定在3-4%;4)門店經營緊抓CVD+A，將效率發揮到極致，如總部監管採購制度、獨特的商品組合、密集/尋寶式陳列等。
研判國內：傳統商超百貨積極入局，新玩家風頭正勁。
1)商超百貨具備多年供應鏈運營經驗與物業優勢，開闢折扣賽道得天獨厚，多家公司積極推進佈局，①家家悅成立悅記·好零食(量販零食)與好惠星(硬折扣連鎖);②永輝超市在超市中增設正品折扣店;③盒馬開設奧萊門店並作爲未來重要戰略項目;④重慶百貨等地區商業龍頭亦有望進軍該賽道;2)新入局者繁榮與挑戰並存：頭部公司如好特賣與嗨特購均於2020-21年開啓全國擴張，分別開出約700/400家門店，目前單店模型已打磨成功並放開加盟，高效的算法系統/買手團隊等是核心優勢;此外奧特樂等亦加快發展步伐;3)奧特萊斯：年初以來增速顯著回升，頭部陣營望保持擴張趨勢;4)其他：線上渠道如唯品會等。
投資機會：線下商業龍頭/奧萊/跨境電商/大衆品牌升級。1)線下商業龍頭：傳統商超百貨的業務佈局及新入局者的拓店進展;2)奧萊;3)跨境電商;4)大衆品牌升級;5)線上渠道。
風險提示：貨源不穩定的風險，線上渠道的衝擊，企業壁壘不夠清晰、利潤率難以得到保障的風險，企業出海面臨不同市場環境和監管風險等