投資銀行和資產管理公司對2024年股市和匯市走勢的預測大相徑庭,反映出在美國經濟是否會進入預示已久的衰退並拖累全球經濟的問題上存在深刻分歧。預測者之間缺乏共識與一年前形成鮮明對比,當時多數人預測美國經濟將陷入衰退、美聯儲將迅速降息,但這並未成爲現實。
因此,市場參與者正準備迎接一個坎坷的新年開局。此前,基於通脹和利率穩步下行的短期共識,美國股市和債市上月都出現了強勁反彈。期權交易數據顯示,投資者越來越有興趣保護自己的投資組合免受未來股市波動加劇的影響。
Legal & General investment Management首席投資官Sonja Laud表示:"美國經濟硬着陸還是軟着陸將主導市場,形勢尚不明朗,如果當前的利率預期‘發生重大變化,將造成重大波動’。"
接受機構調查的經濟學家預計,2024年美國GDP平均增長1.2%。不過,儘管預測人士一致認爲,美聯儲幾十年來最激進的加息週期將導致經濟放緩,但他們對2024年是否還會出現幾個季度的經濟收縮存在分歧,這可能會促使降息並削弱美元。
歐洲最大的資產管理公司Amundi目前預計,美國經濟將在2024年上半年陷入衰退,這意味着該公司看空美元,看好新興市場資產。Amundi首席投資官Vincent Mortier表示,在外匯方面,日元將成爲市場的"亮點",因日本央行料將最終退出超寬鬆貨幣政策。美元兌日元在147附近交投,日元匯率距離30年低點不遠。
然而,摩根士丹利認爲不會出現衰退,並認爲美聯儲可能會在明年很長一段時間內維持高利率。該行預計美元指數將從目前的104點升至111點,歐元兌美元將跌至平價,美元兌日元將僅溫和回升至142。
美聯明年何時降息?
機構調查顯示,經濟學家普遍預計,美聯儲將至少維持利率不變至明年7月,比先前預期的要晚。多數經濟學家表示,首次降息將是爲了調整實際利率,而不是爲了啓動刺激計劃。12月1日至6日接受調查的102位分析師中,除5位外,其餘均表示美聯儲已結束本輪加息週期,儘管美聯儲主席鮑威爾上週表示,政策制定者“準備在合適的情況下進一步收緊政策”。
目前的爭論已轉向聯邦基金利率將在目前5.25%-5.50%的區間維持多久,以及明年將降息多少次。調查顯示,明年的降息幅度將大大低於市場目前的預期。儘管近期美國經濟增長強勁,通脹也高於目標水平,但市場預計明年將降息約150個基點,並且最早從3月就開始降息,這與幾周前的“更長時間的更高利率”論調形成鮮明對比。
但經濟學家不太相信美聯儲會這麼快就開始降息,102位經濟學家中有52位預計美聯儲至少要到明年7月纔會降息。102位預測者中,有72位(近四分之三)預計明年降息100個基點或更少。預期美聯儲將在明年上半年某個時候降息的觀察人士比例近幾個月來一直在穩步下降,9月份時的比例超過70%,與市場預期走勢相反。
花旗首席美國經濟學家Andrew Hollenhorst表示:“我們同意美聯儲將在2024年降息,但認爲市場低估了頑固的高通脹將在多大程度上推遲降息,直到經濟活動更加明顯放緩。”
Hollenhorst稱:“我們預計更高的核心通脹將打破通脹下降的敘事……預計聯邦公開市場委員會(FOMC)將在明年第三季度開始降息。即使我們錯了,通脹保持疲軟,只要經濟活動保持下去,委員會可能會抓住機會,等待更有力的證據表明通脹已經持續放緩,從而提高自己的可信度。”
調查所涉及的所有通脹指標——消費者價格指數(CPI)、核心CPI、個人消費支出(PCE)物價指數和核心PCE物價指數——預計將逐步下降,但至少在2025年之前仍將高於美聯儲2%的通脹目標。
不過,隨着物價壓力下降,如果保持不變,經通脹調整後的利率——即實際利率——將變得更具限制性,並有可能導致經濟過度放緩。38名受訪者中有26人回答了另一個問題,超過三分之二的受訪者表示,調整實際利率將促使美聯儲首次降息,而不是爲了轉向刺激經濟而降息。
美股美債,明年漲還是跌?
根據貝萊德投資研究所的數據,股票分析師對標普500指數收益的預測目前是自新冠疫情以來最分散的。
德意志銀行預計,美國將在2024年上半年出現溫和衰退,並將大幅降息175個基點,借貸成本下降將推動標普500指數升至5100點。標普500指數今年迄今上漲19%,至4567點。摩根大通認爲有可能出現衰退,標普500指數年底將收於4200點,而高盛則認爲衰退風險有限。管理着大約1.5萬億美元資產的LGIM則減持股票,並預計美國經濟將下滑。
與此同時,一些投資者已經跳脫出了美國經濟辯論,轉而尋找其他機會。百達資產管理首席策略師Luca Paolini表示,該公司認爲歐洲股市將上漲,他們認爲歐洲股市被低估。
大多數經濟預測者都認爲,全球通脹飆升已經結束。但這是否意味着大幅降息(隨着收益率下降,這通常會推高債券價格),投資者也沒有達成一致意見。債券巨頭太平洋投資管理公司(PIMCO)認爲,2024年美國經濟衰退的可能性爲50%,並建議投資政府債券,而不是股票。匯豐固定收益策略師的目標是,到2024年底,10年期美國國債收益率將降至3%,低於目前約4.3%的水平。
但Insight investment Management全球首席投資官Adrian Gray表示,政府債券市場的走勢已經過於活躍。他說:"我們預計美聯儲、歐洲央行和英國央行都將從明年第三季左右開始降息,目前,政府債券市場的定價超出了預期。”他說,並預計收益率將從現在開始“小幅”上升。