FX168財經報社(北美)訊 每年的這個時候，華爾街都會打磨他們的水晶球，並將目標釘在來年的標普指數上。通常情況下，雖然華爾街總是樂觀，但事實證明，預測是完全錯誤的。#2024宏觀展望#
例如，在2021年 12月7日，我們寫了一篇關於2022年預測的文章。
高盛有一件事是始終如一的;他們是看漲的。當然，鑑於市場經常是積極的而不是消極的，當你的公司向飢餓的投資者出售產品時，看漲是「有代價的」。
重要的是要記住，高盛在最重要的時候是錯誤的，尤其是在2000年和2008年。
然而，高盛首席股票策略師大衛·科斯汀（David Kostin）預測，標準普爾500指數將在2022年底上漲9%，至5100點。正如他所指出的，這將「反映包括股息在內的10%的預期總回報率」。
當然，問題在於標準普爾500指數並沒有在5100點結束。
（圖源：金融零博客）
然後，在2022年，華爾街分析師表示，2023年將是回報率僅爲3.9%的微薄一年，目標價中位數爲4000。
（圖源：金融零博客）
當然，現實卻大不相同。
（圖源：金融零博客）
然而，猜謎遊戲是華爾街分析師的年度傳統，一如既往，借用一句話：（市場）預測是困難的......尤其是當它們關乎未來時。
但關鍵是，當我們嘗試時，對未來的預測充其量是困難的，最壞的情況是不可能的。如果我們能準確預測未來，算命先生將贏得所有彩票，通靈者將比馬斯克更富有，投資組合經理將始終擊敗指數。
然而，我們所能做的就是分析以前發生的事情，從現在的噪音中剔除，並辨別未來可能的結果。華爾街最大的問題，無論是今天還是過去，都是一貫無視它們不可避免地發生的意外和隨機事件。
近年來，從貿易戰到英國脫歐，再到美聯儲政策和全球大流行，我們已經看到了很多。然而，在這些事件導致市場低迷之前，華爾街分析師瘋狂地看漲這不會發生。
那麼2024年呢？我們有一些華爾街對標準普爾500指數目標的早期跡象，而且一如既往，他們對來年主要是樂觀的。
晨星表示，根據MarketWatch對數據的計算，賣方策略師的估計將標準普爾500指數的平均目標定爲2024年底的4,836點，這意味着僅比周一收盤價上漲6.3%（見下表）。根據道瓊斯市場數據，這低於自1957年以來大盤股指數約8%的平均年回報率，以及2023年年初至今飆升18.5%的水平。
（圖源：金融零博客）
明年會是股市的又一個牛市年，還是熊市最終會從冬眠中走出來？我們沒有任何線索，但可以根據目前的估值對範圍做出有根據的猜測。
估計結果
當前遠期估計的問題在於，必須存在幾個因素才能維持歷史高盈餘增長。
經濟增長必須保持比20年平均增長率更強勁。工資和勞動力增長必須逆轉，以維持歷史上較高的利潤率，並且，利率和通貨膨脹都必須逆轉到非常低的水平。
雖然這是可能的，但可能性很低，因爲在低通脹和低利率的環境下不可能存在強勁的經濟增長。更值得注意的是，如果美聯儲像大多數經濟學家和分析師預期的那樣明年降息，這將是對近乎衰退或衰退環境的迴應。這並不能支持目前明年每股220.24美元的強勁盈利預期。這比2023年第三季度的水平高出約20%。
（圖源：金融零博客）
儘管如此，如上圖所示，我們可以使用當前的遠期估計來估計標準普爾500指數進入2024年的衰退和非衰退價格目標。這些假設基於當前市場水平範圍內的估值倍數。
在無衰退情景中，假設估值將略有下降，因爲明年的收益將增加到22倍。（22倍的收益是過去幾年的平均收益）根據目前的估計，到2024年，標準普爾500指數的理論交易價格應該在4845點左右。鑑於市場交易價格約爲 4550（在撰寫本文時），這意味着較當前水平上漲 6.5%。
（圖源：金融零博客）
然而，如果經濟陷入溫和衰退，預計估值將恢復到17倍市盈率的長期中位數。這意味着明年的水平爲3744或大約下降17%。
（圖源：金融零博客）
雖然從當前水平再下降17%似乎是敵對的，但這將與典型的衰退熊市相一致。
（圖源：金融零博客）
這也將與美聯儲降息以抵消經濟通縮風險相吻合。
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但是，我們必須考慮另一種情況。
也許公牛是對的
如果不爲2024年的看漲結果提供建議，那將是我們的失職。然而，我們必須考慮幾個因素才能形成這種看漲的結果。
我們假設年終估計的每股220美元仍然有效。即使通脹下降，經濟也能避免衰退，美聯儲轉向降息運動。估值保持在22倍市盈率。
在這種情況下，到2024年底，標準普爾500指數應該會從大約4550點上漲到5395點。這意味着今年將增長18.5%。 鑑於 2023 年市場上漲約 19%這樣的收益。
（圖源：金融零博客）
下圖結合了三個潛在結果，顯示了2024年可能結果的範圍。當然，您可以進行分析，做出估值假設，並得出明年的目標。這只是一個邏輯練習，旨在在未來12個月內開發一系列可能性和概率。
（圖源：金融零博客）
結論
以下是我們對看漲情景的擔憂。這完全取決於「無衰退」的結果，美聯儲必須扭轉其貨幣緊縮政策。這種觀點的問題在於，如果經濟確實實現了軟着陸，美聯儲就沒有理由扭轉縮減資產負債表或降低利率的局面。
更重要的是，資產價格的上漲緩解了金融狀況，從而降低了美聯儲降低通脹的能力。據推測，這也意味着就業與工資增長保持強勁，從而加劇了通脹壓力。
雖然看漲的情況是可能的，但鑑於市場已經以相當高的估值交易，這一結果在2024年面臨許多挑戰。即使在「軟着陸」的環境下，盈利也應該會減弱，這使得目前22倍市盈率的估值更難維持。
我們最好的猜測是，現實就在中間的某個地方。是的，有一種看漲的情況，即盈利下降和貨幣政策逆轉導致投資者爲較低的收益支付更多費用。但這種結果的持續時間有限，因爲估值對長期回報至關重要。
作爲投資者，我們應該希望較低的估值和價格，這爲我們提供了最大的長期回報潛力。不幸的是，我們不希望到達那裏的痛苦。
無論哪種情況實時上演，明年的回報率都存在低於2023年的合理風險。
這只是數學。