智通財經APP獲悉，興業證券張憶東全球策略團隊發佈研究報告稱，展望2024年，中國經濟將溫和修復，這有助於優秀上市公司盈利彈性的恢復，有利於中國股市信心修復；中國外部流動性有望改善，港股和A股都有望迎來基本面改善以及風險溢價下降驅動的行情。建議關注精選產業升級趨勢下以及新消費趨勢下的“卷王”，包括汽車、醫藥、優勢製造業出海等機會；運動鞋服、泛餐飲、食品飲料、美妝、新零售等領域；AI、生物科技、國家安全相關的領域科創龍頭以及能源(石油、煤炭)、電信運營商、交運、公用事業等領域的優質央國企龍頭。
投資機會一：掘金“慢速”時代的核心資產——“卷王”。1)精選產業升級趨勢下的“卷王”——從中國各領域的龍頭到全球的“卷王”。精選汽車、醫藥、優勢製造業出海拓展市場空間，提升盈利能力的機會。2)精選新消費趨勢下的“卷王”，掘金運動鞋服、泛餐飲、食品飲料、美妝、新零售等領域。
投資機會二：精選科創龍頭，打破慢速時代相持局面依靠科技。科技成長將主導慢速時代的中國權益市場行情。與AI、生物科技、國家安全相關的領域，值得積極佈局。
投資機會三：低波紅利，逆向思維等待被市場“冷遇”時佈局。2024年，當市場出現風險偏好提升的階段，建議投資者逆向思維趁機配置能源(石油、煤炭)、電信運營商、交運、公用事業等領域的優質央國企龍頭。
一、海外展望：美國經濟將減速，美債利率及美元或將回落
高利率壓制下，美國經濟將減速但仍有較強韌性。2024年，高利率對美國居民和企業加槓桿的抑制將更加明顯；財政刺激對美國經濟的提振效果減弱。鑑於美國居民資產負債表健康及科技新浪潮，美國經濟2024年大概率是“減速”而不是“失速”。中期，AI科技浪潮或將驅動新一輪朱格拉週期。
通脹2024年大趨勢是回落，經濟及金融風險將是美聯儲的主要考慮因素。興業證券估計聯儲政策轉向寬鬆的拐點出現在2024年二季度後期到2024年四季度。聯儲政策放鬆的契機：1、逆回購“蓄水池”正常化之後，聯儲縮表對流動性的衝擊超預期。2、商業地產爆雷，中小銀行出風險。
2024年美債10年期收益率有望呈現震盪下行，美元走勢弱於2023年。隨着通脹進一步確認回落、就業及經濟壓力上升，聯儲有望開啓降息，從而進一步打開美債10年期收益率下行空間，在第一次降息前後，有望達到低點3.5%左右。2023年美元強勢的背後是歐美經濟趨勢的分化，2024年將趨於收斂。
二、美股市場展望：平淡中尋找新奇，科技行情將延續
2024年上半年美股上市公司盈利仍有望保持強勢。據Factset統計，截至2023年11月22日標普500指數2024Q1、2024Q2盈利預測同比增速自2023Q4的3.02%提升至6.64%、10.79%。
2024年美股科技行業仍有望保持增速領先。2024年美股醫藥、信息技術是EPS預測增速回升幅度較大且增速較高的行業，美國AI驅動硬件和軟件行業增量需求。
美股大盤科技股長期跑贏的主要驅動力是盈利。“M7”指數作爲大盤科技股的代表，從盈利角度來看，2011年以來，除個別年份外，“M7”盈利增速均高於標普500盈利增速，“M7” ROE水平自2011年以來始終高於標普500 ROE水平。
聯儲政策從緊至松的轉向期，哪些行業有超額收益?美聯儲最後一次加息至下一輪降息週期第一次降息的轉向階段，信息技術、金融、公用事業、通訊服務表現相對較好。
2024年美股行情展望：美股大盤指數仍有望上漲，呈現震盪小漲的概率較大，趨勢性不如美債清晰。行情機會聚焦在微觀基本面改善的領域，信息技術、醫藥行業有望表現出色。
三、中國資本市場展望：“慢速”時代的贏家之道慢速時代：新舊動能切換，舊動能滑坡的衝擊減弱，政策化解風險有利於新動能發力。後地產時代，信用創造模式發生變化，財政政策需要發揮更大作用，中國政府較低赤字率有利於化解風險、進行財政刺激。新經濟新產業對經濟的貢獻快速擴大。展望2024年中國經濟將溫和修復，特別是名義GDP增速較2023年溫和回升，這有助於優秀上市公司盈利彈性的恢復，有利於中國股市信心修復。高質量發展的“慢速”時代，中國依然不缺乏高盈利彈性的機會。
順應慢速時代，中國優勢製造業將湧現出一批全球的“卷王”。中國的優勢製造業裏將湧現出一批具有全球競爭力甚至是領先優勢的優秀企業，特別是新能源車、新能源、電子、通信、軍工科技等領域。典型的例子就是中國先進製造業出海。2023年1-9月，中國乘用車出口量已與日本持平並超過德國。上市公司中以寧德時代、三一重工、比亞迪等爲代表的一批優秀製造業公司海外收入快速增長，海外業務收入佔主營業務收入的比例顯著提升。
順應慢速時代，消費領域興起滿足高性價比消費的 “卷王”。“PDD現象”反映了高性價比消費的興起。消費者消費更加理性，對於購買產品趨於客觀，更加聚焦商品的實際價值。另外，能夠滿足情緒價值的一些細分行業出現快速增長，比如茶飲、咖啡、社交遊戲、短劇快速增長，類似瑞幸咖啡這樣高性價比的模式脫穎而出。
破局慢速時代，科技成長將是核心抓手，努力實現高水平科技自立自強。一方面，2023年ChatGPT實現了AI產業的革新， 2024年AI科技浪潮繼續，GPTs的應用生態逐步出現。另一方面，大國博弈背景下，“以新安全格局保障新發展格局”，中國在關鍵領域上取得了重要的技術突破升級。
四、中國權益策略：修復式行情，精選“卷王”和科創全球配置比較：風水輪流轉，2024年中國外部流動性有望改善。過去兩年，受到聯儲加息、強勢美元的影響，全球股指若以過去2年的複合年均漲跌幅看，MSCI新興市場指數大幅跑輸。2024年美債利率震盪回落，美元走弱，新興市場資金面臨的外部流動性環境有望改善。港股和A股都有望迎來基本面改善以及風險溢價下降驅動的行情。
一，海外環境，2024年美聯儲有望降息、美債長端利率下行，人民幣匯率有望反彈並回到7以內，外資流出的壓力有望減輕甚至有望增持中國股市。第二，國內環境，2024年中國經濟企穩修復，中國股市盈利彈性恢復的機會將再次迴歸。以史爲鑑，經濟企穩修復階段，股市往往迎來修復式行情，中國A股的風險溢價有望階段性回落，有利於估值提升。