智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報表示,行業週期角度,海外大廠稼動控制下存儲供需逐漸改善,主流存儲價格23Q3起持續回暖,並在Q4帶動利基存儲價格觸底回升,該行看好產業鏈細分龍頭23Q4隨庫存去化、需求逐步迴歸迎來業績底部復甦,看好國內存儲產業鏈週期復甦疊加國產化趨勢下的投資機遇。
中信證券指出,產業鏈公司Q3業績均有所修復,主流、利基存儲價格齊漲,持續關注原廠庫存去化進程和下游需求復甦節奏對存儲價格的影響。行業週期角度,海外大廠稼動控制下存儲供需逐漸改善,主流存儲價格23Q3起持續回暖,並在Q4帶動利基存儲價格觸底回升。建議關注:1)存儲模組;2)受益DDR5升級滲透的存儲配套芯片;3)存儲芯片設計。
中信證券的主要觀點如下:
DRAM方面:10月DRAM價格全線上漲,環比+2.00%~+7.69%,本輪高點21年(3-6月)至23年(7-9月)低點累計跌幅爲69%~86%,觸底以來累計漲幅爲5%~35%。
高端DRAM(DDR5-8Gb-1Gx8)合約價格10月漲幅2.96%,主流DRAM(DDR4)價格均上漲,10月漲幅5.26%~7.69%(9月漲跌幅-1.04% ~+18.18%),利基DRAM(DDR3)價格漲幅在2.00%~3.85%(9月漲幅5.26% ~23.81%),價格全面上漲;而進入11月第二、三週,DDR4部分產品價格出現周度回調。目前儘管市場仍供過於求,然原廠控產意願堅定,該行認爲DRAM價格漲幅和持續性仍取決於實際需求恢復程度。根據TrendForce,23Q3 DRAM跌幅收縮至0~5%;預計23Q4 DRAM合約價將止跌回升,漲幅爲3~8%,預計下游DDR5漲幅將超過DDR4,其中Mobile DRAM LPDDR5(X)供應略顯緊張,漲幅預計將達5%~10%,超過平均漲幅。
NAND Flash方面:10月NAND Flash價格持續回升,環比0.00%~+17.68%(512Gb價格連續4個月環比上漲,256Gb價格連續2個月環比上漲,128Gb價格未更新),本輪高點21年(8月)至23年(7-8月)累計跌幅爲47%~72%,觸底以來累計漲幅爲0%~53%。
根據Bloomberg,TLC閃存512Gb價格從6月的1.39美元上漲至10月的2.13美元,漲幅達53%,進入11月,前兩週TLC閃存256/512Gb現貨價格仍在持續上漲;MLC閃存64/128Gb合約價格也已自8月起連續上漲2個月,自低點漲幅超20%。根據TrendForce,由於原廠嚴格控制產能,預計NAND Flash第四季合約價有望全面起漲,漲幅約8%~13%,其中3D NAND Wafer漲幅將達13%~18%。
存儲模組方面:10月多數存儲模組產品價格出現上漲,11月SSD、移動存儲繼續上漲,內存條價格部分回調,本輪高點22年3月至23年11月21日累計跌幅爲45%~64%(SSD&DDR4),觸底以來累計漲幅爲2%~62%(SSD& DDR4&UFS&eMMC)。
整體來看,模組產品單價Q4繼續修復,但略有分化。該行認爲隨下游需求復甦,同時原廠積極限產、上游Wafer價格回升,模組環節盈利水平有望持續修復。
價格傳導分析:模組端現貨&渠道市場更容易放大供需趨勢轉變,10月整體續漲但有所降溫。
8月末起,晶圓端漲價開始傳導至模組端,根據CFM閃存市場,SSD、eMMC、UFS等模組產品中多數已出現不同幅度的上漲,並延續到10-11月。展望後續,該行預計12月部分緊缺且對應下游需求復甦較早的產品漲價將持續,然整體需求恢復仍較緩慢,漲幅或相對收窄。該行認爲,Wafer合約價格在本輪週期復甦和漲價中表現相對溫和,且具備持續性,對行業整體供需關係的趨勢判斷更具參考意義。該行預計23Q4 NAND各環節漲價將延續;隨各原廠持續減產DDR4、行業庫存去化、下游服務器市場復甦,預計2024年主流DRAM價格有望持續回升。
中國臺灣廠商高頻數據:
10月中國臺灣存儲市場的重點公司如旺宏、華邦電、南亞科、力積電營收同環比分化:旺宏10月營收同比-42%,環比-13%;華邦電10月營收同比+1%,環比-7%;南亞科10月營收同比-4%,環比-2%;力積電10月營收同比-33%,環比+10%。
供給端:原廠CY23Q4-CY24展望樂觀,CY23Q4或成爲行業稼動低點,庫存去化爲關鍵。
回顧CY23Q3,各原廠營收環比均取得增長,毛利率持續回升,驗證行業已進入上行週期;美光科技、西部數據對CY23Q4展望積極,營收、毛利率水平有望進一步回升。稼動率來看,TrendForce預計FY23Q4爲全行業稼動率低點(75%),FY24將逐季回升。該行認爲,海外大廠2023年稼動控制意願堅定,年內存儲供需關係已逐漸改善,而三星、SK海力士CY23Q3庫存仍處高位,後續看好低稼動帶來的庫存去化加速、以及各下游先後復甦帶動存儲景氣度於2024年持續回升。HBM方面,NVIDIA計劃引入更多的HBM供應商,其中三星的HBM3(24GB)預期於今年12月在NVIDIA完成驗證,屆時SK海力士獨供格局或將被打破。目前,三家原廠均已送樣HBM3e至NVIDIA,預期24Q1先後完成驗證。
需求端:消費電子需求轉正、庫存見底,下游客戶拉貨積極;服務器、PC市場復甦漸進。
IoT品類中,海外市場及低階產品需求較好,Q3下游客戶持續拉貨;手機品類受益下半年新機集中發佈,疊加23H1供應鏈庫存去化順利,下游多數品牌客戶Q3拉貨積極;PC 23Q3庫存持續去化,需求復甦漸進;傳統服務器行業仍處於庫存去化階段。該行看好24年各下游需求回暖趨勢:
1)服務器端:該行預計隨宏觀環境回暖,北美雲廠商恢復資本開支,供應鏈庫存去化完畢,疊加AI服務器維持高增速,2024年全球服務器出貨量有望實現低單位數增長;看好DDR5在服務器端需求提升;
2)PC端:該行預計23Q4起需求轉正,2023/24年全球PC出貨量分別同比-12%/+7%;
3)手機端:該行預計2023年全球/中國智能手機出貨量同比分別-5%/-3%;預計2024年全球/中國出貨量同比+5%/+5%,呈現溫和但明確的底部回升態勢;
4)IoT端:2024年受益新品發佈和宏觀經濟回暖,出貨量有望保持增長,該行預測2023/24年全球TWS耳機出貨量分別同比+2%/+7%,2023/24年全球智能手錶出貨量分別同比+5%/+6%。
5)汽車&工業端:該行預計行業庫存及需求有望在2024年逐步改善。
風險因素:
下游需求復甦不及預期;芯片價格持續下跌;行業競爭加劇;新技術研發進展緩慢;國際地緣政治衝突等。