智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，判斷美國經濟好壞方向與程度的“支點”是宏觀各部門所承受的融資成本與付息負擔。當融資成本超過投資回報率、且付息壓力也顯著侵蝕現金流，那不僅會抑制其增量需求、也會使其面臨愈發沉重的負擔，也就進一步說明加息已經足夠、甚至需要降息。這一分析框架也同樣適用於判斷中國降息是否足夠且能否激發投資與消費的主要依據之一。
前言：
針對美聯儲何時降息及增長強弱在方向上做判斷不難，關鍵是要有依據與“支點”，否則無異於單純博弈一個方向。從居民、企業、政府三個部門出發，依次分析美國和中國各部門承擔融資成本的高低與付息壓力的多寡，藉此作爲判斷美國增長好壞與降息快慢、以及中國需求好轉的依據與支點。
▍中金主要觀點如下：
一、增長與政策的分析“支點”：融資成本對比投資回報率決定增量需求，付息收入比決定存量負擔
判斷美國經濟好壞方向與程度的“支點”是宏觀各部門所承受的融資成本與付息負擔。當融資成本超過投資回報率、且付息壓力也顯著侵蝕現金流，那不僅會抑制其增量需求、也會使其面臨愈發沉重的負擔，也就進一步說明加息已經足夠、甚至需要降息。這一分析框架也同樣適用於判斷中國降息是否足夠且能否激發投資與消費的主要依據之一。
二、美國：高利率已開始抑制增量需求，但對存量擠壓不大;增長大方向下行，但程度不深
居民部門當前利率水平足以抑制新增購房需求，但並不影響消費支出能力。企業部門融資成本壓制新增投資需求，付息壓力高於居民，尤其是小企業和高收益債。政府部門付息壓力高、到期規模大;財政赤字與發債規模下降，財政脈衝轉負。
各部門增量信貸需求都已經開始受到抑制，這或將使得美國增長和利率大方向向下。然而，由於高利率對居民消費擠出有限，因此消費依然存在韌性，使得增長下行壓力不大。目前加息結束可能已是“既定事實”，但二季度末甚至三季度可能是降息更大概率時點。美債長端利率或呈階梯狀下行，分爲倒逼“不加息”和“降息”兩個階段。
三、中國：私人部門主動去槓桿並追求安全資產，中央加槓桿是“對症”方向
居民部門增量購房需求仍受抑制，存量付息壓力部分緩解。企業部門投資回報率與融資成本差收窄，上市公司付息壓力改善但中小企業仍高。政府部門前三季度同比收縮，財政脈衝爲2021年來新低;未來擴張速度和規模尤爲關鍵。
私人部門難以在當前大幅開啓信用擴張;而公共部門信用擴張不完全受約束於短期的投資回報，並可能通過對實體經濟的刺激抬升投資回報率，從而引導私人部門信用擴張的開啓。當前“對症”的政策在於中央財政，通過穩信用實現穩增長，從而打破基本面與預期的負向循環。