智通財經APP獲悉，12月4日，索寶蛋白(603231.SH)開啓申購，發行價格爲21.29元/股，申購上限爲1.90萬股，市盈率26.74倍，屬於上交所主板，東吳證券、南京證券爲其聯席保薦人。
據招股書，索寶蛋白主營業務爲大豆蛋白系列產品的研發、生產和銷售，經過多年的積累，公司已逐步建立起較爲完整的非轉基因大豆深加工產業鏈，目前公司主要產品包括大豆分離蛋白、大豆濃縮蛋白、組織化蛋白及非轉基因大豆油等。公司可根據不同客戶針對蛋白含量、乳化、凝膠、保油、保水、組織纖維特性等不同需求，用不同型號、類別的大豆蛋白爲客戶提供定製化解決方案，主要產品包括大豆分離蛋白、大豆濃縮蛋白(包括非功能性濃縮蛋白、功能性濃縮蛋白)、組織化蛋白等全系列大豆蛋白產品以及非轉基因大豆油等。隨着消費者對植物蛋白需求逐年增加，下游植物肉、休閒食品、植物蛋白飲品、保健品、寵物食品、醫藥發酵等產業快速成長推動大豆蛋白市場持續穩步增長。
根據中國食品土畜進出口商會大豆蛋白分會調研情況([2023]食土商果菜發便字第14號)，我國大豆蛋白加工行業主要的生產企業近20家，年產能約80萬噸，產能主要集中在山東省境內，國內大豆蛋白廠商年銷售規模約爲65萬噸，內銷與外銷分別佔比約45%和55%。按照大豆蛋白年銷量排在行業前列的生產商有臨沂山松生物製品有限公司、山東禹王生態食業有限公司、山東御馨生物科技股份有限公司、山東嘉華生物科技股份有限公司及公司，前列生產商佔據全部市場份額的比例約爲60%，行業集中度相對較高。
索寶蛋白目前是大豆蛋白行業主要的生產者，是國內掌握高端分離蛋白生產技術與工藝的企業之一。功能性濃縮蛋白具有保水性、高乳化性等功能特性，特別適合於肉製品加工對保水和保油的需要，組織化蛋白以出口爲主，客戶主要是高端肉製品企業和植物肉企業。公司產品在海內外具有較高的品牌知名度和美譽度。根據中國食品土畜進出口商會大豆蛋白分會調研的統計數據測算，公司大豆蛋白的銷售規模約佔國內大豆蛋白廠商銷售規模的10%左右。
索寶蛋白採取直銷模式爲主、經銷模式爲輔的銷售模式。直銷模式即公司產品直接銷售給終端客戶，主要包括肉製品生產廠商(如雙匯發展)、休閒食品生產廠商(如鹽津鋪子)、餐飲企業(如海底撈)、食用油深加工企業(如魯花集團)等。經銷商模式即公司產品銷售給經銷商，由經銷商銷售給終端客戶，經銷商客戶在有采購需求時直接向公司下達採購訂單，採取買斷方式與公司交易，即公司產品向經銷商銷售後公司產品所有權的主要風險和報酬已轉移至經銷商。公司通過經銷商銷售渠道的合理佈局和延伸，有效擴大了公司產品銷售區域。
財務方面，於2020年度、2021年度、2022年度及2023年上半年，索寶蛋白實現營業收入分別約爲12.79億元、15.86億元、18.47億元及8.47億元。同期，公司淨利潤分別約爲9774.51萬元、1.24億元、1.68億元及7435.77萬元人民幣。公司2020年-2022年營業收入規模與淨利潤保持持續穩定增長，報告期經營活動現金流量狀況良好，經營業績穩定。
需要注意的是，索寶蛋白在招股書中提示投資者，公司存在經銷模式風險。具體來看，公司採用直銷模式爲主、經銷模式爲輔的銷售模式，報告期內經銷模式收入佔主營業務收入的比例分別爲39.04%、38.48%、34.67%和32.85%。公司經銷模式提升了公司產品的市場佔有率，擴大了公司品牌的影響，但隨着公司業務規模及銷售區域的不斷擴大，若公司對經銷商的管理與公司的發展不相匹配，可能會出現市場秩序混亂、產品銷售受阻的狀況，從而對公司的競爭能力和經營業績造成不利影響。
