智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持維珍妮(02199)“跑贏行業”評級，考慮到部分海外品牌去庫存尚未結束，且終端消費的復甦需要時間，分別下調FY24/FY25盈利預測20.9%、5.9%至2.22、3.76億港元。考慮近期行業估值中樞下移，目標價下調12.8%至3港元。公司1HFY24收入35.45億港元，同比-23.2%;歸母淨利潤1.07億港元，同比-65.9%，業績低於該行此前預期，主要因海外品牌客戶去庫存週期較長所致。另中期每股派息3.5港仙，派息率40%。
中金主要觀點如下：
各品類環比均有好轉，內衣表現相對穩健。
1HFY24營收佔比62.4%的貼身內衣業務表現較爲穩健，同比-10.3%至22.11億港元，環比+12.8%。佔公司總營收28%的運動產品因下游客戶去庫存進度不一、整體表現較爲疲軟，營收同比-33%至9.94億港元，環比+4.4%。消費電子配件、胸杯及其他模壓產品營收分別同比-37.9%、-36.7%至1.6、1.35億港元，環比分別+41.7%、23%。公司主動收縮鞋類業務，營收同比-77%至0.45億港元，公司表示已於10月停止出單。
維密中國如期高速發展，產品走向國際市場協同IDM業務。
維密中國受益於差異化產品的推動，1HFY24營收同比+51%至8.83億港元，應占純利同比扭虧，盈利0.22億港元。2023年雙十一購物節維密天貓銷售同比+61%至1.55億元，內衣銷售排名天貓第三。維密中國推出的部分產品也受到維密美國公司的青睞，於下半年在美國上市，有效帶動了IDM業務的發展。
重組成本及財務費用增長，短期利潤承壓。
1HFY24公司毛利率同比-1.5ppt至28.8%，環比受益於越南生產效率的提升+1.3ppt。此外，財務費用率因利率上升同比+1.2ppt至4.3%，國內工廠搬遷帶來約9千萬港元重組成本。總體而言，公司歸母淨利率同比-3.8ppt至3%。
發展趨勢
公司預計2HFY24訂單環比有望持續好轉，其中內衣業務國際客戶穩健復甦，胸杯和其他配件保持與內衣業務趨勢保持一致;運動胸圍和緊身褲溫和改善，運動服裝作爲新品牌有望快速增長;消費電子中VR業務受產品迭代影響將略有回調，電腦周邊業務保持穩健。FY25隨着研發打樣成果的轉化，公司預計訂單和產能利用率有望迎來大幅改善。
風險提示：客戶訂單復甦及產能利用率提升不及預期，搬廠補貼等費用超預期等。