過去，圍繞知乎（02390，ZH.US）的討論聲中，一直存在着對於公司商業化前景的疑慮。
但今年來隨着知乎一次又一次在收窄虧損方面取得實質性進展，知乎或許已經比以往任何時候都更加接近實現盈利的正反饋循環。
根據日前知乎披露的2023年第三季度財報，今年Q3期間知乎實現收入10.22億元，同比增加了12.1%；毛利5.49億元，對應毛利率53.7%，較上年同期提升了5個pct；經調整淨虧損則同比收窄了10.1%，距離減虧再次邁出一大步。
在宏觀經濟復甦節奏依然不定的大背景下，知乎不僅取得了具有韌性的收入增長，還有效控制住了虧損，這正是公司多引擎商業化戰略實現階段性成果的最佳“註腳”。
規模、利潤同向運行
在經濟週期交替的歷史階段，市場主體大多很難同時兼顧規模和利潤：暨在追求規模時往往會加深盈利壓力，而若要保住利潤則難免會讓規模停滯不前。這一點對於大多數成長型公司而言，感受或許尤其深刻。
不過結合知乎最近幾季的財報來看，公司似乎已掌握了讓規模和利潤一道向好的發展“密鑰”。
23Q3期間，知乎的收入和經調整淨虧損數據均朝着積極的方向變動。從收入結構來看，儘管受到大環境影響，公司的營銷服務業務表現不甚理想，但付費閱讀業務和職業教育業務卻“逆風快跑”，順利接過了增長大旗。
數據顯示，三季度知乎付費閱讀業務的收入勁增39.2%至4.67億元，收入佔比提升至45.7%，已接替營銷服務業務成爲知乎的第一大收入來源；而職業教育業務作爲知乎的第二增長曲線，期內收入同比增幅更是達到了85.6%，規模增加至1.45億元，佔比則升至歷史新高的14.2%，該業務對公司整體營收的正向影響力進一步加深。
盈利方面，得益於知乎不斷加大商業化力度，以及公司提高雲服務及帶寬的使用效率，公司的毛利率再上一個臺階來到了53.7%。同時，知乎的經調整淨虧損也進一步優化，虧損較上年同期收窄超過10%。
不難看出，在多引擎戰略的框架下，知乎應對外部環境波動時的逆週期生長能力已有了長足進展，且“多條腿”並行的增長格局也預計將爲公司長週期的價值躍遷提供源源不斷的驅動力。
多引擎戰略激發增長潛力
在智通財經APP看來，知乎之所以能交出高質量的三季報“成績單”，其底層支撐正在於知乎鮮明且獨樹一幟的社區基調，以及核心用戶羣體濃重的新職人屬性。而在這一牢靠的基礎之上，多引擎業務結構則如同永動機一般爲知乎帶來增長的新動能。
以專業爲最大共識的知乎，如今已成爲現代社會新職人最爲聚集的互聯網社區。
根據凱度消費者指數發佈的《新職人人羣洞察白皮書》，新職人代表的新型人才價值突出，而知乎則是新職人“濃度”最高的互聯網平臺。據悉，新職人普遍信奉專業與理性，94%認爲專業產品力信息對建立信任至關重要。投射在消費層面，新職人也顯示出了強大的消費力和消費前瞻眼光，比如超72%的人羣願意爲品質支付溢價，而快消品購買均價則足足超出網民均值20%。
或許也正是因爲新職人實際上就代表着新的消費人羣，因此從商業化角度來看，與這個羣體深度交集便意味着無限接近商業化。而知乎用專業討論連接了這羣跨代而生、持續成長的新職人，這也促成了其如今具備探索更多商業化可能性的底氣和實力。
以知乎付費閱讀業務爲例，該業務便是立足於知乎的社區生態，並摸索出了一條與衆不同的業務路徑：內容端，知乎打造了包括鹽言故事、電子書、期刊論文等在內的海量優質內容庫，爲用戶提供多元的數字閱讀體驗；創作者方面，知乎孵化和培育了大量優秀原生創作者，並通過會員體系讓創作者獲得可觀收益。
據瞭解，當前知乎付費閱讀內容庫中，鹽言故事內容已經達到十數萬篇，是全網最大的短篇故事生產基地；付費閱讀業務創作者規模也已有數十萬人，其中收入破百萬創作者已經突破了100位。
優質的內容供給，自然也會獲得市場的正反饋。三季度，知乎月均付費訂閱會員數達到了1480萬，同比口徑增幅達到35.9%，這也反映出用戶對於知乎的付費內容高度認可。
而爲了更好地拓展付費閱讀內容矩陣和消費場景，鞏固自身在短篇故事賽道的領先優勢，知乎還於今年5月推出了鹽言故事App，將鹽言故事作爲獨立產品和內容品類運營。截至目前，知乎鹽言故事已經有近百部作品出售影視版權，譬如10月份《洗鉛華》改編的影視劇《爲有暗香來》就在優酷熱播，並引發了廣泛討論。
另一方面，知乎職業教育業務作爲在社區中生長出的新型業務，也釋放出來了巨大的增長潛能。今年早些時候，知乎成立了“知乎知學堂”教育品牌，並依靠自營+投資爲主的業務模式，快速成長爲目前互聯網教育平臺中覆蓋業務最多元的平臺之一。據悉，目前知乎的職教品牌已深入覆蓋考研、考公、教資、CPA、CFA、MBA、職場技能等多個領域，業界影響力和用戶口碑都在快速爬坡期。
另外，值得一提的是，作爲有着科技基因的創新型公司，知乎也前瞻性地大力積極佈局AI大模型賽道。目前，知乎研發的中文大模型“知海圖AI”已經開始應用於知乎知學堂多項學習場景中，並陸續推出了AI智能申論批改、智能作業批改、AI教務領航員等智能教學產品功能。
以Q3財報爲切入點，不難看出知乎在平衡規模增長和優化減虧方面取得了亮麗表現，而財務數據尤其是付費閱讀和職業教育兩大業務的強勁增長，更是釋放出了知乎朝着商業化大步前進的價值信號。而後續隨着多引擎戰略深入推進，知乎的基本面“含金量”預計還會進一步提升，不論是業務角度還是資本市場角度公司的前景均很是值得投資者期待。