智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，前三季度建築板塊歸母淨利整體增2.1%，增速同降3.2pct，Q3增速-4.9%同降6.9pct環降5.6pct不及預期，主要因地方財政壓力較大/地產週期下行等。當前特別國債/地方債加速發行拉動基建投資，該行展望2024年政策拉動基建投資加速，預計建築板塊業績好轉/現金流改善。推薦穩增長央企/高股息/國企改革三大主題，和科技成長/城中村/順週期三大細分行業方向。
國泰君安觀點如下：
建築板塊前三季度業績整體不及預期，Q3經營現金流承壓。
(1)前三季度建築板塊歸母淨利整體增2.1%，增速同降3.2pct，Q3增速-4.9%同降6.9pct環降5.6pct不及預期，主要因地方財政壓力較大/地產週期下行等。(2)前三季度毛利率10%同降0.08pct，費用率5.64%上升0.12pct主要因研發/財務費用增加，歸母淨利率2.43%同降0.14pct。(3)前三季度板塊整體經營淨現金流-2812億元，同比多流出388億元，主要因Q3業主方資金壓力增大支付減少，且建築央企等承擔社會責任向產業鏈上游支付增加。(4)前三季度平均ROE 6.65%同降0.5pct，主要因淨利率/資產週轉率下降。(5)細分來看傳統基建Q3業績承壓，冶金水泥/TMT/潔淨室等Q3業績亮眼。
展望2024年政策拉動基建投資加速，預計建築板塊業績好轉/現金流改善。
(1)基建：前10月狹義基建投資增5.9%，該行預期2023/2024全年增速5.6/6.5%。據國泰君安宏觀組，中性情形下2024年GDP增長預計4.8%，預算赤字率3.6%，新增專項債3.8-4萬億。特別國債/地方債加速發行拉動基建投資，化解債務風險將改善現金流。(2)地產：據國泰君安地產組，預計2024年商品房銷售將下滑超10%，但實物量端將保持正增長，城中村改造和保障房建設預計將對沖一部分商品房的需求減弱。政策優化提振房企拿地積極性。(3)製造業：據國泰君安宏觀組，2024年PPI預計二季度中轉正。化學/有色製造業投資增速仍較高，順週期板塊將持續發力。
21/22跨年中國交建/中國電建最高漲56/54%，22/23跨年中國交建/中國中鐵最高漲90/86%接近翻倍。
(1)2021Q4-2022Q1政策要求適度超前開展基礎設施投資，加快財政支出進度。建築央企中國交建/中國電建/中國能建最高漲56/54/42%，地方國企浙江建投最高漲475%。(2)2022Q4中特估推動央企估值迴歸，新一輪國企改革政策陸續推出。2022年10月-2023年5月中國交建最高漲90%(PE最高9.6倍目前6.0倍)，中國中鐵最高漲86%(PE最高6.6倍目前4.2倍)，中國鐵建最高漲82%(PE最高5.9倍目前3.7倍)。
風險提示：宏觀經濟政策風險，基建投資低於預期等。