智通財經APP獲悉,國聯證券發佈研究報告稱,維持中國財險(02328)“買入”評級,鑑於其領先同業的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平,目標價12港元。市場目前依舊參照往年經驗線性認爲“4季度是業績低點所以4季度公司股價會出現調整”,所以也認爲四季度股價很難上漲,但卻未認識到23年四季度業績的改善趨勢(3季度是全年業績低點),在此支撐下股價有望實現上漲。展望明年,公司憑藉規模優勢、定價優勢等有望持續領先行業,看好後續業績改善和估值修復。
國聯證券主要觀點如下:
公司上市以來實現20年近十倍的漲幅
中國財險作爲國內最大的財產保險公司,也是當前國內上市的唯一純財險標的,近3年來憑藉着穩健的基本面和突出的股價表現受到了市場的高度關注,通過覆盤公司上市以來的股價表現,截至2023年11月24日,公司上市20年以來股價累計漲幅爲932.61%,大幅跑贏恆生指數(HSI.HI)和香港保險指數(887128.WI),期間恆生指數累計漲幅爲44.52%,香港保險指數累計漲幅爲97.56%,相比恆生指數和香港保險指數的超額收益分別爲888%和835%,超額收益明顯。從股價漲幅和估值變化情況來看,長週期下公司市值的漲幅主要是來自於業績(淨資產)的持續增長,當前公司估值水平低於上市初期,因此投資公司股票可以賺取EPS增長帶來的收益。
2021年以來公司股價迎來戴維斯雙擊
通過覆盤2021年至今公司股價的走勢,可以發現公司過去三年實現了業績和估值的戴維斯雙擊,背後主要的驅動因素在於業績的穩定性和商業模式的稀缺性帶來的估值修復。從股價走勢來看,公司股價累計上漲94%,如果按區間始末的估值水平來看,公司PB從2021年初的0.54X漲到當前的0.82X,提升幅度高達50%,其他來自於ROE帶來的淨資產增長以及匯兌損益。從基本面來看,2021年以來公司業績在“天時地利人和”的三重因素下實現了穩健的ROE,一方面,2020年9月份開始的車險綜改後的經營情況好於預期,另一方面由於疫情帶來車險盈利的提升,並使得資金更多的關注到了財險行業,公司得到了資金的青睞,另外,公司在“卓越保險戰略”的引領下持續優化升級經營策略,實現了業務品質的持續優化。
風險提示:自然災害超預期,市場競爭加劇,資本市場大幅波動。