智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，此次越南稅改對國內紡織龍頭企業影響有限。越南等東南亞等地區仍在人工工資、關稅、稅收等維度具備競爭優勢，產業格局並不會發生重大變化，無礙於優質紡織企業核心競爭力，對企業盈利有限。當下運動品牌去庫週期接近尾聲，24年在低基數疊加品牌補庫需求下，服裝訂單改善確定性較高，具體幅度與歐美服裝消費景氣度掛鉤，但改善的方向不變。製造商有望迎來基本面與估值的雙重修復，建議關注運動鞋服制造龍頭華利集團(300979.SZ)、申洲國際(02313)；國內拉鍊鈕釦龍頭偉星股份(002003.SZ)。
事件：越南國會11月29日投票批准對跨國公司徵收附加稅。越南將從2024年1月1日起，對於連續四年中兩年合併總收入達到7.5億歐元或以上的跨國企業徵收全球最低稅率15%。根據越南政府文件，新稅率實施後將影響122家外國公司稅費，預計越南每年將增加14.6萬億越南盾(約43億人民幣)的稅收收入。
方正證券主要觀點如下：
OECD牽頭此前多國響應，市場或有一定預期：2021年10月在經合組織牽頭下，合計佔全球GDP 90%以上的136個國家和司法管轄區達成協議，同意實施“雙支柱”國際稅改方案。支柱一要求跨國公司在其經營活動所在國納稅，而不僅僅是在其總部所在地，以確保規模最大、利潤最豐厚的跨國企業利潤和徵稅權在各國之間更公平地分配;支柱二是向年收入超過7.5億歐元的大型跨國企業徵收至少15%的企業稅。目前支柱一落地時間仍具不確定性，但支柱二多國已進入收入預測及立法程序。
越南此前外資企業普遍享受稅收優惠，稅改對中國紡織企業預計影響有限：當前越南公司稅一般爲20%，但部分外資企業可享有10-17%的所得稅優惠，並享受“四免九減半”(即企業自盈利起4年免徵企業所得稅，其後9年減半徵收)或“六免十三減半”的優惠政策。我們認爲此次越南稅改對紡織製造企業影響有限。此次稅改針對年收入超過7.5億歐元的企業，但頭部紡織製造企業較早佈局越南，裕元1994年開始越南設廠，稅率已過優惠期爲20%;華利2005年開始在越南設廠，目前僅個別工廠仍在稅收優惠期內，且在越南繳納所得稅佔集團比重較低，對利潤影響有限;申洲目前四個越南子公司享受稅收優惠，但僅有一個布廠收入超7.5億歐，對24年度影響較小。同時，OECD倡導的此次稅改旨在使國際稅收安排更加公平，東南亞地區印尼、馬來西亞等國家也正積極部署相關方案，後續有望出臺政策響應；且15%稅率仍優惠於國內稅率，對紡織企業盈利影響和產能佈局影響較爲有限。
中長期來看，紡織產業鏈後續仍將向越南等東南亞國家轉移：
(1)越南等東南亞等國家在人工成本、關稅、稅收等層面仍具備競爭優勢;
(2)越南稅改決議通過後，越南國會要求政府制定一項計劃，用全球最低稅收收入和其他來源的資金建立基金以穩定投資環境，後續有望出臺其他激勵舉措。故我們認爲後續紡織產業仍將向東南亞轉移，且競爭格局並不會發生重大變化。
海外消費韌性與庫存去化下，推薦製造龍頭：此次越南稅改對國內紡織龍頭企業影響有限；越南等東南亞等地區仍在人工工資、關稅、稅收等維度具備競爭優勢，產業格局並不會發生重大變化，無礙於優質紡織企業核心競爭力，對企業盈利有限。當下運動品牌去庫週期接近尾聲，24年在低基數疊加品牌補庫需求下，服裝訂單改善確定性較高，具體幅度與歐美服裝消費景氣度掛鉤，但改善的方向不變。製造商有望迎來基本面與估值的雙重修復，建議關注運動鞋服制造龍頭華利集團(300979.SZ)、申洲國際(02313)；國內拉鍊鈕釦龍頭偉星股份(002003.SZ)。
風險提示：歐美消費疲軟；海外去庫不及預期；訂單回暖不及預期。