對於11月行情走成這樣，確實超出了很多人的意外，客觀來說，大部分時間的走勢還算是正常的，但月尾幾天的持續殺跌超出了想象。恆指運行空間在 16881.98-18174.69點。
市場運行格局表現爲箱體的間歇脈衝行情，而刺激因素都來自於消息面，如月初的鼓勵頭部證券公司通過併購重組等方式做大做強，刺激了一下證券股，大盤也跟隨上漲，但最終這個併購題材也沒走出來;月中則是中美首腦舊金山的會晤，市場炒了一波關係緩和的預期，也就跳空上漲了一天;下旬還有地產50名單，但也只是短暫刺激。這種很不流暢的上漲導致資金畏縮不前。而月底北交所的突然火爆對港股形成分流的擔憂，還有月底資金緊張導致拆借利率的飆升、公募基金淨值大跌引發的贖回壓力導致割肉盤壓制市場。
雖然整體大盤走勢不理想，但個股行情依舊比較精彩，熱點方向主要圍繞幾大熱門板塊展開，如華爲MATE60催化之下的消費電子類的瑞聲科技(02018)走勢相當強勁，其聲學增量囊括了手機、汽車、元宇宙、CHATGPT幾大方向，金股的舜宇光學(02382)主要是在手機方向，漲幅也不錯。同時，華爲衛星通信這塊也刺激了南京熊貓電子(00553)的瘋狂拉昇，關鍵是疊加了腦機接口、機器人等題材。醫藥方向賽生藥業(06600)、金股的康方生物(09926)是其中的佼佼者;汽車這塊的龍頭是發動機類的金股濰柴動力(02338)一路攀升、自動駕駛方向的耐世特(01316)也漲幅可觀;另外，細價股的國美零售(00493)短期翻倍，得益於公司的新零售變革。
可以說11月管理層也作出了努力，很希望股市能刺激起來。然而，政策給出的方向對實體經濟層面收效並不大，市場信心沒有得到有效提振。實體預期打不起來，股市就看不到方向。對於12月而言，投資者的信心在進一步趨弱。
按照港股的這種趨勢，12月走勢整體預計是以繼續探底爲主，底部探明之後，再看兩大重磅會議是否能催化一下：如中央經濟工作會議和政治局會議。
港股眼下有幾大迫切需要解決的問題：首先是月初的恆大(03333)將進行最後一輪聆訊，這次能否過關市場在密切關注，如果最終失敗對地產行業、金融業都會造成負面影響。就看最終結果如何。其次，資金面是較大的制約因素，無論是國內基金或是國外的投資，無一例外都會受到較大的贖回壓力，因爲現在除了投美股的資金回報還不錯，投A股和港股基本上都是虧錢狀態，越到年底贖回的資金會越多，負面反饋之下會有不少品種面臨平倉的風險。
再看外部環境，當前歐元區經濟恢復速度和強度都偏弱，PMI均在榮枯線之下，而日本政府債務已經高達國內生產總值的250%，一直通過財政刺激經濟但收效遞減，只有美國經濟保持了韌性，但兩場衝突對其消耗很大。高利率對美國實體經濟帶來沉重壓力。
全球均進入消費降級的階段，從賽富時公司預計，美國11月和12月的在線銷售額將比2022年同期增長1%，這是至少5年來的最低增速。奧多比公司預計，這一時期的收入將增長4.8%，遠低於疫情前13%的平均增速。
今年是全面進入“疫情”修復的一年，但修復的程度並沒有達到預期的效果，很多行業和疫情前相比相差甚遠。同時，新出的巴以衝突又帶來了新的問題，關鍵是美國已經被捲入，最終如何收場，會不會風險外溢也是需要考慮的方面。
從好的方面來看，基本面數據支持投資者預期美國貨幣政策轉向。一方面，繼10月美國PMI不及預期之後，11月Markit製造業PMI再度超預期下行，前期強勁的非農就業人數在10月大幅低於預期，8月與9月的非農就業人數累計下修超過10萬人，說明經濟增長動能減弱。12月美聯儲議息會議大概率會維持按兵不動，現在普遍的預期是明年上半年會開啓寬鬆政策。
國內方面，預計央行將保持流動性合理充裕來配合4季度增發1萬億元國債、以及地方化債。如果穩匯率壓力下降，央行可能會進一步降準降息。此外，包括政府債、政策性銀行債、政策性金融工具等在內的廣義財政發力也將有助於支撐社融增速。
整體看，面對12月行情，預計繼續以高震盪的波動爲主。這個波動或許伴隨如事件驅動，如中歐峯會領導人會談、中央經濟工作會議等等，另外還有一些風險事件如地區選舉、月底的聖誕節假期等等。
2023年12月投資策略：往“長坡厚雪”方向配置
智通財經11月金股大幅跑贏大盤。11月同期恆指最大漲幅6.2%;十大金股11月平均最大漲幅11.4%。十大金股月度最大漲幅具體如下：十大金股月度最大漲幅具體如下：濰柴動力(02338)漲27.2%、舜宇光學科技(02382)漲16.5%、康方生物(09926)漲16.4%、申洲國際(02313)漲13.7%、長城汽車(02333)漲12.6%、石藥集團(01093)漲8.5%、中芯國際(00981)漲8.2%、萬洲國際(00288)8.1%、天齊鋰業(09696)漲3.6%、 中國宏橋(01378) 漲1.9%。
相對大盤走成這樣，這個漲幅還是比較滿意，半數實現了10個點以上的收益，整體比較均衡。最強的濰柴動力從頭漲到尾。策略對頭，基本上就成功了大半。
鑑於12月市場的高度不確定性，這個年終時點，出新題材的概率很低，市場的機會只能繼續往“長坡厚雪”方向進行配置。
對於個股的挖掘，不知道大家有沒注意到，幾乎每一個月醫藥股都是必配，絕大部分的醫藥股都表現強於大盤。長期看，醫藥板塊會長期受益於人口老齡化，是跨越週期的避險品種。短期看利好因素也比較多：包括國家對創新藥的扶持、反腐影響淡化整體環境趨好、集採價格也不斷傾向於藥企的發展、納入醫保目錄形成催化，整體估值也偏低。
大消費裏面的手機和汽車，在華爲的不斷催化下，行業在產生變革的同時更多的帶來的是機遇。這裏麪包括手機消費電子、鴻蒙系統、及華爲相關汽車。爆發時點需要密切關注華爲的相關發佈會。
AI方向重點走硬件方向，未來的趨勢是AIPC。其它有業績改善的教育、煤炭類。
具體品種：
醫藥： 沛嘉醫療-B(09996) 中國中藥(00570)
汽車: 零跑汽車(09863) 東風集團股份(00489)
消費： 高偉電子(01415) 維達國際(03331)
軟件： 中國軟件國際(00354)
IT: 聯想集團(00992)
教育： 粉筆(02469)
煤炭： 中煤能源(01898)
詳細清單如下：
1，沛嘉醫療-B(09996)
23H1公司心臟瓣膜介入業務實現收入1.08億元，同比增長107%，公司瓣膜介入業務高速增長主要系公司產品的醫院覆蓋率進一步提升以及二代可回收產品快速放量所致。截止23年6月底，公司TAVR產品新增覆蓋120餘家醫院，累計覆蓋醫院近410家，銷售團隊達到199人。23H1公司完成1250臺TAVR產品終端植入手術，超過22年全年手術植入量，公司的TAVR產品自21年Q4商業化以來，臨牀反饋良好，市佔率得以穩步提升。近期，沛嘉醫療攜手美國醫療器械孵化器inQB8 Medical帶來創新經導管三尖瓣置換(TTVR)系統MonarQ的最新研究進展。據悉，MonarQ全新一代經導管三尖瓣置換系統的首次人體成功植入，證實了這個新系統的可行性和安全性。計劃將於2023年至2024年開始進行MonarQ TTVR系統CE和FDA的批准研究。公司在主動脈瓣、二尖瓣和三尖瓣治療領域具有全面深入的產品研發佈局，有望持續鞏固公司在心臟瓣膜領域的領先地位。公司神經介入業務居於國產公司前列，隨着在研產品管線的持續豐富、獲證產品商業化的不斷推進，公司神經介入業務有望維持高速發展。
2，中國中藥(00570)
公司在並表同濟堂藥業、天江藥業後業績穩健增長，2017-2021年公司營收由83.38億元增長至190.53億元，CAGR爲22.95%;2017-2021年歸母淨利潤由11.70億元增長至19.33億元，CAGR爲13.36%。由於去年同期低基數，上半年，公司的中藥配方顆粒收入同比+78.5%至49.3億元，收入佔比同比上升6.3個百分點至53.0%，得益於配方顆粒銷售回升和規模效應，其毛利率同比提升2.5個百分點至64.1%。23年9月，公司山東組建成立了15個省參加的中藥配方顆粒採購聯盟，對200箇中藥配方顆粒國標品種開展集採，組織醫療機構完成了需求量填報工作，採購文件已於9月6日發佈，此次規則要求在最高有效報價基礎上降價40%即可入圍，集採結果預計將於四季度公佈，預計配方顆粒的降價將帶來該品類的市場滲透率提升。公司2023年上半年完成配方顆粒上市備案品種數達523個，並持續推進渠道下沉，配方顆粒業務呈現恢復性增長。隨着中藥配方顆粒國家標準陸續落地，公司業績未來有望重回快速增長通道。
3，零跑汽車(09863)
零跑汽車2023年第三季度的收益爲56.56億元，較2022年同期的42.88億元增加31.9%，較2023年第二季度的43.71億元增加29.4%。同比增長主要歸因爲銷量增加以及銷售車型結構的改善帶來的平均售價提升。公司最大變化在於第三季度首次實現毛利率轉正爲1.2%，今年第二季度爲-5.2%，去年同期爲-8.9%。原因是結構在改善，如15-20萬元的C系列交付量猛增，C11交付量爲27378輛(含增程序)，同比增加58.6%;C01交付量爲8325輛(含增程式)，同比增加1384%。現有主力車型均實現純電+增程“雙動力”佈局，滿足了更廣大人羣多元化、多場景的用車需求。近期，LEAP3.0架構及首款全球化車型C10亮相慕尼黑及廣州車展，預計於明年一季度進行交付。該車型也是零跑與Stellantis集團合作導入海外的首發車型。未來2年5款全球化產品將在歐洲、亞太、中東、美洲等地同步銷售。隨着銷量穩步增長，零跑汽車除了整車出口或海外建廠，通過輸出技術尋求合作模式走向國際市場，作爲全面解決方案的提供者，並有望爲零跑開闢第二增長曲線。
4，東風集團股份(00489)
11月10日，東風智能新能源品牌SHOW暨eπ品牌發佈會在武漢舉行，並首發亮相該品牌首款C+級轎車eπ007。前期全新智能新能源品牌eπ的推出，意味着公司已完整構建起由嵐圖、猛士、eπ、納米組成的覆蓋豪華、高端、主流、小型的全領域新能源乘用車品牌格局。該品牌對標特斯拉MODEL 3、比亞迪漢此類主流價格區間的車型以及品牌。亮點較多，智能駕駛方面，eπ007全系標配 L2+級智能輔助駕駛系統，擁有31個感知硬件。動力方面，新車提供增程和純電兩種動力，其中純電雙電機版本將搭載峯值功率400kW的四驅雙電機，零百加速可達3秒級。增程版車型綜合續航可達1200km，純電百公里能耗低至11.9kWh。eπ品牌將錨定體量巨大的15-25萬級主流市場。據悉，在400V電壓平臺下，該公司已掌握了當前最高的4C充電技術，搭載此項技術的新車型將在2024年上市。而且面向未來，東風正在研發800V電壓平臺，實現6C充電，充電10分鐘續航600km，新車型將在2025年量產。近期股價持續上揚和公司的不斷回購密切相關。值得注意的是，2023年11月21日，Stellantis集團從公司回購5000萬股普通股，約9.34億歐元，Stellantis並計劃註銷上述股份。
5，高偉電子(01415)
公司深度綁定蘋果，2020/2021/2022年，單一大客戶佔營業收入的比重爲97%/99%/99%。公司主要集中在前攝領域，手機後攝市場更大，公司若能進一步切入後攝，將推動進一步增長。AppleVisionPro的攝像頭模組數量高達12顆，或爲高偉電子獨供。此外，高偉電子或將參與蘋果新發布的頭顯設備VisionPro相機模組，未來隨着新產品放量，也將推動高偉電子業績走高。招商證券發佈研報稱，該行預計2023H1爲利潤低點，2023H2利潤將實現環比改善，2024年利潤繼續增長、2025年顯著放量，主要基於：(1)2023H1公司手機和平板CCM出貨量有望環比提升，受益於海外大客戶下半年出貨量高於上半年、以及結合新老機型份額差異，公司在下半年手機攝像頭模組供應鏈整體份額高於上半年;(2)公司在大客戶後攝模組業務進展順利、後攝業務增量空間廣闊，後攝模組價值量相比前攝模組將顯著增加。公司已順利切入速騰聚創激光雷達的組裝、標定和出廠測試業務。速騰採用“905nm+MEMS”技術路線，斬獲衆多乘用車企量產訂單。公司攜手速騰開闢激光雷達賽道，斬獲速騰聚創雷達的模組代工訂單，助力公司二次增長。
6，維達國際(03331)
公司第三季度錄得收入47.4億港元，同比增長8.4%(自然增長率爲11.6%);銷量和產品結構的優化是主要的增長動力。總體維達第三季度業績好於預期，毛利率和經營利潤率也在逐步回升。雖然近期木漿價格有點回升，預計下半年的木漿成本會比上半年低，利潤率應能繼續逐步回升。由於維達擁有良好的品牌、產品和創新能力以及集團專注於高端市場、集團在線上渠道繼續保持領先地位及個人護理業務在中國開始發力。公司高端生活用紙產品收入佔比已經從2019年的24%成長至2022年的41%，取得了長足的進步。高端產品差異化特色更顯著，有望帶來更強的用戶粘性，進一步鞏固品牌優勢。收購SCA亞太地區業務以來，公司的國際化進展總體處於厚積薄發的狀態，考慮公司馬來西亞總部投運和市場份額的領先，國際化的潛力或迎來更進一步的兌現。值得注意的是，據市場傳聞，兩大印尼富商家族金光集團及金鷹集團，均有意競購瑞典EssityAB所出售的維達股份，每股收購價則超過20港元。
7，中國軟件國際(00354)
公司目前在多個城市開展算力租賃及運營工作。中軟國際作爲華爲昇騰、盤古的核心合作伙伴，有望憑藉在華爲昇騰產業的戰略佈局以及核心位勢，做大國產算力租賃及運營市場，形成新的收入增長。上半年，公司深度參與了華爲鴻蒙、智能汽車、AIGC等一系列核心戰略業務的研發落地工作。綁定以華爲爲代表的戰略級大平臺能力的10%，與華爲雲簽署盤古大模型合作協議，成爲百度"文心一言"首批生態合作伙伴，以及文心千帆大模型平臺生態夥伴。公司正式通過openEuler開源社區、鯤鵬全棧解決方案兼容性等多項認證，並中標中移動操作系統遷移項目，在國產化信創領域實現持續突破。公司持續深化與用友、金蝶的合作，與浪潮達成戰略合作關係，整合雙方優勢打造ERP領域聯合解決方案，共拓重點行業ERP市場。長安汽車作爲中軟國際多項業務合作伙伴，有望進一步成爲中軟國際推進開源鴻蒙座艙項目落地的潛在客戶，共同促進自主可控的國產車機操作系統產品與技術升級。近期，北京中軟國際信息技術有限公司、深開鴻與深智城正式簽署全面戰略合作協議。
8，聯想集團(00992)
聯想集團第三季度收入273.1億美元;股東應占溢利4.26億美元;已經連續兩個季度實現業績環比增長，毛利率同比提升至17.5%，創二季度歷史新高。非PC業務佔比超過4成，同比提升近3個百分點。其中，SSG業務營收139億人民幣，運營利潤27.8億人民幣，雙雙創下歷史新高。公司PC以外業務在集團整體營收中的佔比進一步提升到41.4%。公司計劃於未來三年內累計投資十億美元，以擴展其人工智能能力。亮點：1)據公司高層對外透露，AI 服務器供不應求，聯想最新發布的兩款 AI 服務器，訂單數量火爆，一些訂單甚至要排到明年。全新推出的兩款聯想問天AI服務器，覆蓋全域應用，未來聯想100%算力基礎設施產品支持AI，50%基礎設施研發投入在AI領域。2)聯想與英偉達合作推出混合AI解決方案。3)聯想集團、英特爾公司、愛奇藝三家企業簽署合作備忘錄，三家公司未來將在AI PC領域展開深度合作。4)聯想推出了其首款AI PC，並預計其AI PC將於明年年中有望量產。
9，粉筆(02469)
11月26日，2024年度國考公共科目筆試正式開考。據悉，本次國考報名人數首次突破300萬，平均約77人競爭一崗位，國考計劃招錄規模達3.96萬人。國考計劃招錄人次保持穩定增長，對公考培訓板塊形成催化。粉筆有望憑藉良好的品牌聲譽和高效的OMO模式承接需求轉化，進一步擴大用戶規模和市佔率。公司線上、線下、圖書銷售三大板塊收入和毛利率均全線增長，FY19-22線上/線下培訓營收增速分別達29.1%/38.4%。上半年，線上平臺註冊用戶數量穩步提升，累計擁有5620萬註冊用戶;線下培訓業務已成功覆蓋全國，並於戰略要地建立186個營運中心 。公司率先打造了線上公考系統班產品，H22平均客單價500元，2022年系統班產品付費人次達114萬人。同時，公司還進一步開發線上精品小班。公司線下營運中心及招生逐步完善穩定，線下培訓收入有望繼續穩步增長。AI+教育也是粉筆未來成長的最大看點和核心驅動力之一，其“OMO一體化+線上龐大客戶羣體”的特點正是開展AI+教育的獨特優勢。公司先後開發並投用了RTC互動直播系統、智能批改系統等技術設施，率先實現了人工智能在教育領域的應用。
10，中煤能源(01898)
公司公佈，於2023年10月，商品煤產量爲1109萬噸，同比增長21.1%;銷量爲2353萬噸，同比增長18.3%;自產商品煤銷量爲1173萬噸，同比增長14.4%。1-10月，商品煤產量約1.12億噸，同比增長11%;銷量約2.38億噸，同比增長6.3%;自產商品煤銷量1.114億噸，同比增長9.1%。中煤能源足額足量履行電煤中長期合同，近年來經營業績保持穩定。公司於2023年10月16日披露了《中國中煤能源股份有限公司關於控股股東增持公司股份計劃的公告》，公司控股股東中煤集團擬自該公告披露之日起12個月內通過上海證券交易所採用集中競價、大宗交易等方式增持公司A股股份，累計增持數量不超過5000萬股。亮點：1)2023前三季度公司化工品銷量大幅增長，價格回落但成本管控良好;2)大海則煤礦竣工驗收，產能有望釋放增量;3)獲控股股東中煤集團增持公司153.61萬股A股股份，控股股東增持計劃彰顯發展信心。
(文/ 萬永強 智通財經研究中心總監)
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