FX168財經報社(北美)訊 週三(11月29日)，對被動投資熱潮的批評不斷增加，新的學術研究聲稱，華爾街追逐指數的資金源源不斷地涌入，正在扭曲股價並引發極端的市場波動。
目前，交易所交易基金（ETF）的資產已經超過了7.1萬億美元，法蘭克福歌德大學的一個團隊發表了一篇論文，認爲這種狂熱正在擾亂自然投資秩序，推動股票波動，減弱公司盈利對市場價格的影響等等。
在此過程中，這項研究加劇了人們對這種投資配置方法的不滿，並指出這是美國大型股泡沫般估值的罪魁禍首。
該行業的佼佼者強烈反對這種說法，而歌德大學的研究團隊承認當前的文獻尚無定論。因此，他們決定調查被動ETF的所有權如何影響流動性以及出現極端價格波動的可能性。
研究使用了包括872只被動交易基金（ETF）、所有普通美國股票以及跨足20多年截至2021年底的所有權和回報數據的樣本。研究得出的結論是，更高的被動投資持有量會導致股票的買賣價差（bid-ask spread）增加，股票的波動性增加，並增加對更廣泛市場流動性的敏感性。
然後，通過分析由指數包含或刪除引起的被動ETF持有量的變化，研究人員還發現，增加的被動投資持有量與更大的極端價格波動風險相關。
研究人員Maik Schmeling、Philipp Hofler和Christian Schlag在論文中寫道：「更多的被動投資導致股票更容易受到整體市場情緒波動的影響。研究結果表明，隨着更多的被動ETF持有，市場中的流動性減少是由短期噪音交易的增加引起的。這種噪音交易減少了公司特定新聞的重要性，即市場更容易受到短期波動的影響，而不是基於公司自身的基本面因素。」
（來源：Bloomberg）
在這項研究中，噪音是指非基本面信息，例如暫時的購買狂潮或虛假新聞。公司特定信息是指新的交易情報，如收益、產品發佈或複雜的分析。研究人員發現，股票的被動ETF持有量每增加一個標準偏差，會使市場噪音的影響力提高約6個百分點，同時減少公司特定信息的影響力約9個百分點。
歌德金融學教授Maik Schmeling表示：「被動型交易型基金之所以會吸引短期、不太懂得市場的投資者，是因爲這些基金提供低費用、低交易成本、簡單易懂，而且能夠快速買賣股份。此外，由於這些不太瞭解市場的投資者在被動基金中交易，被動基金不得不根據他們的需求進行買賣，從而將市場上的噪音傳遞給了底層的股票。這裏的「噪音」指的是短期、非基本面的交易活動，可能是由於流言、圖表信號等導致的。」
很多ETF支持者可能會質疑這些概括性的結論。作爲ETF的最大所有者，貝萊德長期以來一直面臨被動投資加劇市場崩盤的批評，因爲指數跟蹤投資者往往聚集在少數幾隻股票中。首席執行官Larry Fink在6月份的一次採訪中予以回擊，表示ETF增強了價格發現能力，並認爲有關被動投資加速波動的批評已被「揭穿」。
Bloomberg Intelligence的觀點是，指數基金和ETF並沒有擁有足夠的股票市值來構成系統性威脅。數據顯示，平均股票流通股的8-9%由ETF擁有，儘管對於房地產投資信託（REITs）來說這個比例可能更高。
儘管如此，學者們聲稱，與低被動所有權相關的股票不太容易出現價格波動和市場噪音。他們寫道：「在被動型投資的增長和保持資產價格信息性之間尋找平衡可能成爲監管機構和市場參與者面臨的重要挑戰。」