智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，海外家電市場相比國內市場空間更大，中國的家電產品被越來越多的海外消費者接受，中國企業在海外市場的份額存在較大的提升潛力。該行認爲當前中國家電企業海外業務存在估值提升空間，中國家電企業收入複合增速並不比海外同行低，但估值卻存在一定的折價。結合三維估值體系，主要因爲中國家電企業有成長性優勢，在稀缺性、業務形式兩個維度相比海外同行存在差距。未來，隨着差距不斷縮小，中國家電企業估值有望接近海外同行。
安信證券觀點如下：
長期來看，家電企業海外業務佔比有望逐步提升：
2019~2022年，在海外有重點佈局的中國家電企業境內收入CAGR爲5%，境外收入CAGR爲11%。海外家電市場相比國內市場空間更大，中國的家電產品被越來越多的海外消費者接受，中國企業在海外市場的份額存在較大的提升潛力。多數大家電品類2022~2030年海外市場的增量空間高於國內，爲中國家電企業提供新一輪發展動力。該行測算2022~2030年國內空冰洗及電視銷量CAGR約爲3%。而中性假設下，國內企業在海外市場銷售空冰洗及電視的銷量CAGR可達5%，樂觀情況下CAGR可達7%。
海外市場空間大，應得到資本市場重視：
美的集團、海爾智家、石頭科技等公司海外業務佔比逐漸提升，但是估值並未獲得提升。甚至部分公司海外業務相比國內業務存在估值折價。該行認爲，以上情況正在發生變化：1)國內家電企業通過產能出海、模式出海的方式提高了海外業務的抗風險能力。2)代工類企業競爭力提升，客戶結構日趨豐富。3)近年來，國內湧現出一批成功在海外市場經營自主品牌的家電公司，且品牌不再以低質低價的形象出現。中國家電企業在海外市場自主品牌份額持續提升。伴隨外銷產品質量提升，客單價、利潤率均有持續上行的空間。
針對海外業務，該行提出三維估值體系：
1)成長性。多數中國家電企業海外零售額份額在10%以下，該行看好通過技術、供應鏈等優勢擴大海外份額的自主品牌業務，以及產業鏈規模效應明顯、客戶持續增加的代工業務。2)稀缺性。該行看好定位向高端轉型的自主品牌業務，以及能夠保持、甚至擴大成本優勢的代工業務。3)業務形式。該行重點關注由“產品出海”向“產能出海”、“模式出海”轉型的企業，海外本土化做得越好，業務可複製性就越強。這三大業務方向也是估值溢價的來源。
中國家電企業海外業務存在估值提升空間：
大金、A.O.史密斯、三星電子2023年PE預測估值分別爲23X、21X、42X，而國內家電龍頭美的、海爾、格力在10X左右。中國家電企業收入複合增速並不比海外同行低，但估值卻存在一定的折價。結合三維估值體系，該行認爲主要因爲中國家電企業有成長性優勢，在稀缺性、業務形式兩個維度相比海外同行存在差距。中國家電企業正努力縮小這一差距。海爾、海信、石頭等國內家電品牌在海外價格帶逐步提升，有望拉高中國品牌在海外市場的品牌調性;海爾、美的等企業已加速海外本土化建設，由產能出海向模式出海轉變。未來，隨着差距不斷縮小，中國家電企業估值有望接近海外同行。
投資建議：該行羅列了家電行業中海外業務佔比較高的公司，對相關公司的海外業務進行梳理。
海爾智家(600690.SH)持續深化海外本土化建設，海外業務估值有望逐步提升。展望明年，如果美聯儲降息，海爾美國業務有望釋放較大彈性。
美的集團(000333.SZ)持續加強海外業務佈局，產能向海外擴張，海外自主品牌佔比不斷提升，海外業務的經營質量快速提升。2023Q2開始，美的海外訂單增速逐步提升，2023年下半年開始海外收入有望實現快速增長。
風險提示：海外宏觀環境下行導致海外業務增長不及預期;原材料價格波動導致海外業務利潤率大幅變動;海外客戶調整渠道庫存導致海外業務收入大幅下滑。