智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，名創優品(09896)商業的久期、確定性均表現較好，而當下估值水平也已有部分體現，首予“增持”評級，預計FY2024-2026年收入分別爲145.4/172.9/199.2億元，同比增長26.7%/18.9%/15.2%；歸母淨利潤23.0/27.9/32.2億元，同比增長29.8%/21.6%/15.3%。
中泰證券主要觀點如下：
縮短流通鏈路是零售發展的趨勢，但背後也面臨着較強的約束條件。
談及公司的商業邏輯，能夠簡單的推導出：去品牌、經銷商，縮短整體的流通環節成本。但這只是第一層思維，實際上品牌、經銷商存在有着降低“交易成本”的內在意義。統籌考慮“交易成本”與層級加價後，只有在特定的品類才能夠完成渠道自有品牌化以提升效率。
定位於日用小百貨，是公司實現渠道品牌的基礎。
第一，日用小百貨的品牌強度較低，消費者能夠接受用渠道標準去替代品牌標準。第二，該品類的規模經濟門檻低，有着充沛的社會化供應鏈，渠道品牌不會有明顯的成本曲線劣勢。第三，傳統渠道對於日用百貨關注度低，除了流通效率低外，SKU較爲單一，公司能夠在價格與產品多樣性上均取得領先。
業態的創新不能保證企業的高盈利，還需配以企業的競爭優勢，否則只能創造社會價值，而非股東價值。
從結果看公司維持了較長期的高ROIC，映射到競爭層面，該行認爲公司雖然不具備顯著的結構性優勢（成本領先or客戶鎖定），但多因素結合仍構成了軟性的優勢。藉助早期的“日韓風”以及獨特的加盟模式，公司形成了較爲明顯的先發規模優勢，這一方面能夠輻射至供應鏈的話語權及IP聯名獲取；另一方面由於該類業務依賴於商圈，公司的大加盟商體系能夠較好的去競爭稀缺點位。
品牌升級階段性拉昇公司業績增速，長期增長驅動力仍在於門店的擴張。
依靠IP聯名對部分產品實現升級，公司在形成差異化的同時快速拉昇了毛利率水平。但考慮到持續提升的價格水平可能會動搖商業模型的穩定性，給予低價競爭者進入的空間，該行預計公司進一步升級的空間有限，更多的增長來自空白市場的門店擴張。
當前門店擴張處在S曲線的前半段，成長潛力可期。
產品價格帶決定了公司在下沉市場具有較強的生命力，國內的渠道下沉是未來的增長來源之一。而海外市場將是成長性的核心，該行認爲憑藉中國的供應鏈優勢，其市場潛力甚至不遜於國內。