智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，24年銀行經營基本面有望築底，關注銀行業風險確認後處置出清的力度、新發貸款利率的拐點、全社會各部門債務成本壓降後銀行息差築底、24年財政將靠前發力穩定經濟預期，助力銀行信貸開門紅落地，繼續看好銀行股表現。建議關注：1)江浙地區優質城商行：江蘇銀行(600919.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ)等;2)高股息國有大行：農業銀行(601288.SH)、工商銀行(601398.SH)、建設銀行(601939.SH)等。
事件：2023年11月27日，央行發佈2023年第三季度貨幣政策執行報告(以下簡稱“《報告》”)。
東方證券觀點如下：
《報告》延續信貸投放“總量適度、節奏平穩”的政策思路，並在專欄中提出“盤活存量資金”。市場當前較爲關注當下以及24Q1銀行信貸投放的節奏，23Q1、Q2貨政報告均提及通過MPA考覈引導金融機構平滑信貸波動，近期金融機構座談會上也提出“着力加強信貸均衡投放，統籌考慮今年後兩個月和明年開年的信貸投放”。該行認爲，不排除爲適度熨平信貸波動，銀行將部分24Q1信貸資產前置在11、12月進行投放，但結合今年已有的投放節奏以及銀行自身經營邏輯，預計前置的幅度或相對溫和。不考慮變化顯著的2023年，2019-2022年Q1貸款增量佔比全年分佈在35%-40%，這或許爲24Q1信貸投放節奏提供一定參考。
“盤活存量資金”，可能指向銀行信貸增長正走向一個新的均衡點，結構優化的重要性上升，絕對增速的關注度或有下降。盤活存量資金、提高資金使用效率的過程中，一是雖不體現在貸款增量中，但對經濟高質量發展起到切實作用，二是會伴隨信貸結構的內部調整，增的部分或主要體現在科創、製造等重點領域，減的部分主要分佈在房地產、城投等領域。對於銀行而言，經濟增長提質換擋、盤活存量資金的背景下，信貸增速或趨於平穩下行，並在投向上深刻變化，且在這一過程中，銀行有望更好平衡信貸增長和淨息差之間的關係，內生性的對利潤增長形成呵護。
預計後續貨幣政策有望更好配合財政收支和政府債券發行節奏，持續呵護銀行間流動性。8月以來，政府債供給集中放量，資金從上繳國庫再到支出存在時滯，因此階段性的給銀行間流動性帶來壓力，DR利率中樞明顯上行。伴隨財政募資撥付使用，央行資產負債表負債端的政府存款轉化爲銀行超儲，因此拉長週期看，政府債發行對銀行間流動性的影響偏中性。《報告》提出“結合政府債券增發的形勢需要，人民銀行將進一步加強與財政政策的協調配合”，或表明後續政府債供給壓力增大時，央行也會有相應的流動性呵護舉措，緩解階段性的流動性壓力，同時還提到“推動銀行發展政府債券櫃檯銷售和交易”，從優化國債持有者結構的角度，更長週期的緩解政府債券發行帶來的銀行間流動性的波動。
支持民營企業融資，與信貸重點投向契合，賦能銀行信貸增長可持續性。繼11月27日八部門聯合印發《關於強化金融支持舉措助力民營經濟發展壯大的通知》後，《報告》再強調金融助力民營經濟恢復發展，表明中央層面對民營經濟發展的重視程度。展望後續，一方面民營企業貸款佔比邊際抬升的可能性較高，且與銀行信貸重點投向有較好重合，另一方面，民營經濟發展助力經濟內生修復，提振市場信心，增強銀行信貸增長的可持續性，與民營經濟發展相關度較高的江浙城農商行或相對受益。
風險提示：經濟復甦不及預期;房地產等重點領域風險蔓延;流動性環境超預期收緊。