爲什麼筆者認爲上海復旦或是被港股市場嚴重低估?因爲企業不僅僅只是芯片代工。
不少港股分析師喜歡把上海復旦與中芯國際(00981)、華虹半導體(01347)放在一起做配對交易，而實際上，上海復旦的三季報顯示，企業的FPGA營收持續高增，成公司第一大業務。
FPGA(Field Programmable Gate Array)是在PAL (可編程陣列邏輯)、GAL(通用陣列邏輯)等可編程器件的基礎上進一步發展的產物。它是作爲專用集成電路(ASIC)領域中的一種半定製電路而出現的，既解決了定製電路的不足，又克服了原有可編程器件門電路數有限的缺點。
根據Frost&Sullivan數據，2021年，全球FPGA芯片產業規模約68.6億美元，同比+12.8%，整體國產化比例較低。機構預計到2030年全球FPGA市場規模將達到221億美元，2021-2030年CAGR約15%。TrendForce估算，2023年全球AI服務器(包含搭載GPU、FPGA、ASIC等)出貨量逾120萬臺，年增將達37.7%，佔整體服務器出貨量達9%，2024年將再成長逾38%，AI服務器佔比將逾12%。
作爲提升算力的關鍵，FPGA是衛星互聯網等下游的核心元器件。國內高可靠FPGA市場空間大、門檻高、國產化率低。
上海復旦半年報企業的FPGA及其他產品板塊，收入5.86億元，第三季度財報公佈的時候，僅僅三季度FPGA及其他產品約爲 3.25 億元，大超增長預期。2023年前9個月FPGA及其他晶片銷售收入9.1億元，同比增長51.7%。公司已成功完成億門級FPGA產品以及PSoC晶片,並且具備全流程配套的EDA工具。
AI 芯片主要包括 GPU、FPGA、ASIC。公司在 FPGA 領域具有較好的技術優勢。公司開發的 PSoC 產品也適用於視頻、工控、安全、AI、高可靠等應用。前期市場股價不振，主要擔心公司的去庫存化的節奏。最新調研記錄顯示，公司大量採購訂單集中於 2023 年上半年到貨入庫，因此 2023 年 6 月末存貨大幅增加，2023 年上半年度存貨週轉率相應會有下降。
上海復旦公司FPGA產品線擁有系列化超大規模異構融合可編程邏輯器件系列產品，在國內率先研製成功了億門級FPGA和異構融合可編程片上系統(PSoC)芯片，以及面向人工智能應用的融合現場可編程(FPGA)和人工智能(AI)的可重構芯片(FPAI)。
目前該產品線正在推進基於 1xnm FinFE 先進製程的新一代 FPGA，面向計算機視覺、機器學習、高速數字處理等應用場景，針對智能座艙、視頻監控、醫學影像、網絡通信等行業領域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的產品系列。
光大證券認爲，FPGA國產化替代需求下，認爲公司FPGA芯片及其他產品業務將在23Q4維持較高增速。公司 FPGA 產品線擁有系列化。產品經過較長時間驗證後逐步放量，成長性好，確定性高，在手訂單充足。伴隨海外局勢緊張，半導體國產替代加速，公司作爲行業極少數國產 FPGA 供應商之一，將充分受益下游市場國產化帶來的巨大需求體量。
作爲AI算力的頭部芯片企業，該股在香港市場只給到15倍不到的PE(港股11月28日收盤價16.68港元)，AH價差大，佔據兩個熱門賽道(衛星互聯網+AI算力)的核心企業，也是互聯互通的標的，值得投資者重點關注。
免責申明：文章只提供股友討論，不得構成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風險，投資需謹慎!