11月27日，國內氫燃料電池龍頭企業國鴻氫能（09663）正式啓動招股。
據招股章程顯示，公司此次擬發行7952萬股，其中，香港發售部分佔10%，國際發售部分佔90%。每股的發售價定在19.35港元至21.35港元之間，每手買賣單位爲500股。招股時間爲11月27日至11月30日，預計股份將於12月5日掛牌上市。
國鴻氫能是我國一家專注於研究、開發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的領先技術型氫燃料電池公司。據弗若斯特沙利文數據顯示，按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2022年連續六年排名第一。
此外，從業績來看，國鴻氫能實現了持續高速成長。其2020年至2022年的複合增速高達81.66%，至2023年前五個月時，公司的發展速度再次提升，期內收入大增147.49%至1.43億人民幣，毛利更是暴增1072.25%至2015.1萬元。
智通財經APP認爲，國鴻新能通過持續的科技創新和產品迭代，爲推動我國氫燃料電池產業獨立自主和氫能科技創新發展及商業化做出了突出貢獻。公司目前在技術實力、市場份額、商業化進程、產業鏈佈局、高質量生產等方面具有顯著的先發優勢。憑藉“雙碳”的時代風口，國鴻氫能有望成爲氫燃料電池產業的“寧德時代”。
持續走在氫燃料電池技術開發與產品創新的最前沿
成立於2015年的國鴻氫能，僅用兩年時間，便躋身我國氫燃料電池電堆出貨量排行榜的第一名。在此後的五年中，國鴻氫能連續“霸榜”第一，成爲了我國氫燃料電池行業的佼佼者。
據弗若斯特沙利文的數據顯示，2022年時，國鴻氫能的氫燃料電池電堆的出貨量爲175.2兆瓦，出貨價值爲3.14億元，出貨量及出貨價值所佔的市場份額分別爲24.4%、21.9%，均位列市場第一名。
國鴻氫能之所以能夠在短短兩年時間內成爲行業龍頭，並實現連續六年的“霸榜”，這與該公司解決了行業發展痛點有着直接關係。
氫能源具有能量密度高、燃燒性能好、幾乎零污染的顯著優點，是最具發展前景的清潔能源之一。然而，在過去的幾年中，氫燃料電池成本相對較高一直是制約產業快速發展的關鍵問題。誰能在提供優質產品的同時將價格顯著降低，那麼在氫能源市場中將更有競爭力。
爲了提升氫燃料電池的性能，國鴻氫能以強大研發實力對產品不斷創新，並通過嚴格的質量控制體系，確保產品的高質量生產。
國鴻氫能的研發實力在業內有目共睹，目前已處於行業的第一梯隊。公司的研發團隊由氫燃料電池系統專家劉志祥博士、氫燃料電池電堆專家燕希強博士及氫燃料電池材料專家趙剛博士等業內資深人士組成，這使得國鴻氫能積累了大量的研發成果。
據招股書顯示，截至2022年12月31日，國鴻氫能擁有201項專利及專利申請。同時，公司的「高寒環境下重卡用大功率長壽命石墨板電堆技術開發」項目作爲內蒙古12個科技創新重大示範工程項目之一，入選「揭榜掛帥」項目。國鴻氫能也是國內率先實現低成本柔性膨脹石墨雙極板批量生產的企業。這些事實充分展示了國鴻氫能在產品創新方面的強大實力。
爲了確保公司創新性的產品得以高質量生產，國鴻氫能建立了自動化、智能化和高效的質量控制體系。公司已率先取得ISO 9001:2015及IATF 16949:2016質量控制體系認證，並且是中國首批取得IATF 16949質量體系認證並實現氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統智能化製造的氫燃料電池企業之一。
同時，國鴻氫能的每款產品都經過近百項出廠測試，並通過了漠河極寒、玉龍雪山高原環境和國家汽車質量監督檢驗中心的測試，充分驗證了產品的可靠性、穩定性、耐久性。這些數據得到了廣泛驗證，搭載國鴻氫能燃料電池產品的車輛安全行駛里程已超過2億公里。
目前，國鴻氫能生產的氫燃料電池電堆與氫燃料電池系統綜合性能卓越，在功率密度、低溫啓動、使用壽命、產品質量一致性及性能穩定性等方面達到了領先水平，這代表國鴻氫能在氫燃料電池產業的技術開發與產品創新方面走在最前沿。
“三輪驅動”降本增效，推動商業化持續提速
在提升產品性能的同時，降低產品成本也是國鴻氫能重點發力的方向。公司通過“三輪驅動”模式——設備國產化、生產規模化和生產一體化，有效控制了生產成本，這使得國鴻氫能成爲中國首個將燃料電池電堆的單價降至1字頭的氫燃料電池企業。在保持合理盈利空間的情況下，公司實現了單價的降低，從而爲中國氫能產業的商業化進程持續賦能。
從數據來看，國鴻氫能的降本效果十分顯著。據招股書顯示，公司的氫燃料電池電堆的平均售價從2020年的2914.2元每千瓦降至了2022年的1667.5元每千瓦，兩年時間降幅達42.78%;氫燃料電池系統的降本則更爲明顯，從2020年的10423.1元每千瓦降至2023年前5個月的3756.6元每千瓦，近兩年半的時間，降幅高達63.96%。
隨着產品售價的快速下降，國鴻氫能商業化提速，公司的產品被廣泛應用於公交、物流、牽引、自卸、攪拌、環衛等多種車型，實現了商業化應用的全場景佈局。目前，國鴻氫能已累計裝車超過5000 輛，遍佈全國20個省的40多個地區。同時，公司氫燃料電池電堆的出貨量已超過650兆瓦，在全國氫燃料電池商用車市場中，裝載國鴻氫能產品的商用車保有量佔比超50%。
商業化的提速在國鴻氫能的財報上有所體現，公司實現了高速發展。據招股書顯示，從2020至2022年，國鴻氫能的總收入分別爲2.27億、4.57億、7.48億元，年複合增速高達81.66%;至2023年前5個月時，國鴻氫能收入大增147.49%至1.43億人民幣，毛利暴增1072.25%至2015.1萬元，發展再次提速。
值得注意的是，國鴻氫能2022年的毛利率下滑至27%，這主要是因爲公司爲了向客戶提供更全面更便捷的氫燃料電池解決方案，部分產品根據客戶需求向第三方供應商採購了儲氫系統及電池，這在一定程度上拉低了毛利率水平。
若剔除該因素，國鴻氫能的毛利率水平有望保持整體穩定，這表明產品平均售價的快速下降是由成本下降所驅動，國鴻氫能的盈利水平並未受影響。且2023年前五個月國鴻氫能的毛利率上升近1.5個百分點至24.5%，說明國鴻氫能在“三輪驅動”下仍持續改善公司的毛利率。
倡導產業生態化發展，以“軟實力”推動產業變革
作爲我國氫能源產業的主要開拓者之一，國鴻氫能在追求自身成長的同時，也爲我國氫能源產業的整體發展貢獻了自己的力量，公司積極參與行業標準制定，並倡導氫能產業生態化發展，持續推動氫能產業變革。
衆所周知，參與行業標準制定是衡量企業在產業中影響力大小的關鍵指標之一。國鴻氫能憑藉研發團隊的專業知識和氫燃料電池產品大規模生產和商業化的經驗，已主導或參與制定了超過20項氫燃料電池產業相關國家和行業標準，其中包括《車用質子交換膜燃料電池堆使用壽命測試評價方法》等。這些標準爲行業提供了可對比、可實操的氫燃料電池系統的統一評價準則，爲促進行業的健康發展奠定基礎。同時，國鴻氫能還主導或參與了一系列國家、省、市課題攻關，旨在打通氫燃料電池行業上下游產業鏈，加速整個產業發展。
而推動氫能產業生態化發展則體現了國鴻氫能超前的戰略眼光。國鴻氫能深刻認識到，行業的良好發展是產業上每個環節的共同進步，正所謂“獨行者速，衆行者遠”，想要實現長遠可持續發展，就必須產業鏈各環節互利合作。因此，國鴻氫能成爲了氫能產業化生態發展的倡導者。
國鴻氫能已與上游原材料供應商和下游整車製造商建立了良好的合作關係，並建立了產業聯盟。作爲產業鏈核心環節中最有影響力的參與者之一，國鴻氫能在不同地區的佈局能夠帶動上下游企業的發展，從而形成區域性的氫產業鏈。
對於國鴻氫能而言，與下游整車生產商合作可以擴展公司產品的應用範圍;與產業鏈上游參與者，如氫燃料電池系統核心零部件的生產商等企業合作，則可以順利推進公司的設備國產化策略，從而實現持續降本。
對於整個行業而言，國鴻氫能與產業鏈上下游的深度合作能夠加速整個氫能產業的商業化速度，並打通產業鏈中的各個環節，實現核心零部件的國產替代，推動產業鏈自主、安全發展。
無論是參與行業標準制定，還是倡導氫能產業生態化發展，都充分展示了國鴻氫能在氫燃料電池產業中的重要地位，這也是公司強大“軟實力”的具體體現。如今，作爲氫燃料電池產業發展先鋒的國鴻氫能，再次在推動產業變革的道路上邁出了關鍵一步，開始進軍海外市場。目前，國鴻氫能的相關產品已經贏得了國際市場的好評，並已成功出口以色列、馬來西亞等海外國家。
乘時代風口，或成氫能產業巨頭
在國鴻氫能即將招股之際，如何爲其估值成爲了每個投資者迫切想要知道的答案。作爲走在氫燃料電池產品創新最前沿的行業龍頭，國鴻氫能當下持續高成長，未來充滿想象。然而，要做出準確的判斷，還需要結合行業發展前景來進行綜合考量。
全球達成“雙碳”共識，意味着應對氣候變化和加快能源轉型的重要性越加凸顯。氫能作爲清潔能源已經受到越來越多國家和地區的高度重視，各國紛紛將發展氫能產業作爲能源發展戰略的一部分。氫能也成爲了加快能源轉型升級、培育經濟新增長動力的重要選擇。
我國對氫能產業的發展給予了高度重視。國家發改委、國家能源局於2022年3月23日聯合印發《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035年)》，明確要求到2030年形成較爲完備的氫能產業技術創新體系、清潔能源制氫及供應體系，爲“雙碳”目標的實現提供強有力的支撐。
根據弗若斯特沙利文的預測，隨着能量密度和運行壽命等方面的技術持續突破，以及氫燃料電池應用場景的不斷拓展，我國氫能產業在政策鼓勵下有望持續高速成長。其預計，中國氫燃料電池電堆的出貨價值將從2022年的14.33億元增至2030年的661.5億元，年複合增速高達61.44%;同時，氫燃料電池系統的銷售價值將從2022年的28.93億元增至2030年的1167.4億元，年複合增速高達58.76%。這就意味着，到2030年時，我國氫燃料電池電堆和電池系統的總市場規模有望突破1800億人民幣。
行業的高速成長和廣闊的發展空間有利於行業龍頭的持續成長。從商業角度來看，行業領先者通常在技術儲備、商業化能力、產業鏈佈局和規模化生產等方面具有明顯的先發優勢。他們可以利用市場風口，將這種先發優勢不斷擴大，從而佔據更大的市場份額。而國鴻氫能目前已經具備了上述的先發優勢。
氫燃料電池產業與光伏產業和動力電池產業具有相似的產業特性，都需要不斷的通過技術迭代來提升產品效率和降低成本。因此，研發實力和技術積累在氫燃料電池行業中具有至關重要的地位。而國鴻氫能憑藉強大的研發團隊，已經向市場證明了其卓越的研發實力。公司兩年成爲行業第一，並連續六年“霸榜”第一名，其深厚的技術積累已毋庸置疑。
憑藉包括強大技術及研發實力、領先商業化等在內的多維先發優勢，國鴻氫能有望乘着“雙碳”的時代風口，實現持續高速成長，並不斷夯實公司在市場中的領先地位。如果國鴻氫能在2030年佔據中國氫燃料電池電堆及電池系統出貨價值20%的市場份額，屆時其營收規模或有望達到360億人民幣，這還不包括國鴻氫能目前已搶先佈局的海外市場可能帶來的潛在增長空間。
巨頭企業的誕生需要時代風口的孕育，比如光伏產業的隆基綠能、鋰電池產業的寧德時代。如今，剛走上資本市場的國鴻氫能雖稍顯“青蔥”，但其在氫燃料電池領域已經展現了龍頭的實力，具備了衝擊產業巨頭的“雛形”。從長期維度來看，國鴻氫能的未來或將是“星辰大海”，其在招股階段被市場搶籌也將是大概率事件。
