智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，展望2024年，供給增速或進一步回落，需求兼具韌性和彈性。從全球視角看，煤炭行業資本開支維持低位，中長期需求增量主要來自新興市場。從能源結構視角看，全球能源正在變革，但煤炭需求或仍具韌性。該行看好煤炭板塊低估值高股息，且階段性受益於供需平衡略偏緊，行業彈性可期。
廣發證券觀點如下：
2023年回顧：煤價“V”型，煤炭板塊連續三年跑贏大盤
經歷前兩年煤價上漲，23年上半年由於進口量增長較快、非電需求弱勢等，煤炭市場明顯回落。但進入下半年煤價穩步回升，港口5500大卡動力煤價回升至800-1100元/噸區間，上漲原因一方面是宏觀經濟改善，電煤季節性需求增加，化工等非電需求也有回升;另一方面是供給端煤礦相關事故較多，安監趨嚴產量受限，進口煤量高位回落。2023年煤炭市場的波動表明，儘管面臨不確定的海外和宏觀市場，但國內煤炭需求具備韌性、供給制約的特徵仍顯著。行業低估值優勢也持續顯現。
2024年展望：供給增速或進一步回落，需求兼具韌性和彈性
1)產能和產量：1-10月國內煤炭產量增速回落至3.1%，隨着在建礦陸續投產，保供產能貢獻產量，主產區晉陝蒙新新增產能和產量大幅回落，同時考慮其他區域資源退出，預計未來三年新增產能增速回落至2%以內;2)進口量：23年進口煤大幅增長，但10月單月已回落至3599萬噸，未來預計進口量難有增長(由於印尼生產和出口制約、俄羅斯物流制約、澳洲價差制約等);3)需求：考慮新能源增長、水電出力恢復，預計24年火電發電量增速有望達1.5-2%水平，且存在超預期可能，而非電需求將受益於化工和鋼材出口提升，維持平穩或略有回升。
全球視角：煤炭行業資本開支維持低位，中長期需求增量主要來自新興市場
下半年以來印尼、澳洲、俄羅斯等產量和出口量下降，而印度、東南亞需求維持增長。中長期國際煤價支撐因素包括：1)IMF預計印度、印尼、越南和菲律賓等煤炭消費大國未來五年經濟維持5-7%;2)世界鋼鐵協會預計24年全球鋼鐵需求同比+1.9%，除中國外增速爲+4.0%(預計印度+7.7%);3)全球化石能源投資以油氣爲主，煤炭投資持續減少(2010年以來除中國外的全球煤炭產量增速僅0.4%)。
能源結構視角：全球能源正在變革，但煤炭需求或仍具韌性
由於新能源加速發展，煤炭需求雖有回落預期，但仍具有韌性。22年全球能源消費佔比爲石油32%、天然氣24%、煤炭27%，新能源相比10年提升4PCT，結構調整並不快。石油、天然氣、煤炭10年至22年消費CAGR分別爲0.8%、1.9%和0.6%。其中19-22年煤炭增速達0.8%。同時，能源消費增速較快的亞太區煤炭佔比普遍較高。預計中國在雙碳背景下能源結構將持續優化，但達峯前煤炭消費有小幅增長空間。
2024年觀點：供需平穩，盈利穩健，彈性可期
23年煤炭企業盈利穩健，分紅能力和意願也持續提升。2024年該行看好煤炭板塊低估值高股息，且階段性受益於供需平衡略偏緊，行業彈性可期。
風險提示：煤焦價格超預期下跌;產能建設進度低於預期;成本費用控制不及預期，業績表現低預期等。