智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，本輪黃金行情也與以往有着明顯的不同：金價與實際利率的背離，央行與ETF的反向操作，滬金與倫金的差異。該行提示當下黃金價格存在四處逆風：美債反彈風險、美股分流、風險偏好修復、滬金溢價迴歸。逆風之後，展望未來，降息交易的真正時刻，黃金依然存在歷史級行情的機會。
國泰君安觀點如下：
自2022年11月3日創下1618.3美元/盎司的價格低位以來，COMEX黃金走出了一波小牛市，儘管幾經波折，但依然重新站上了2000美元/盎司的關口。但該行也發現，本輪黃金行情也與以往有着明顯的不同，該行重點提示黃金當前的四處逆風及調整之後的機會：
1)特徵：金價與實際利率的背離，央行與ETF的反向操作，滬金與倫金的差異。特徵一：實際利率階段性創新高，黃金的實際表現抗住了壓力測試，該行認爲，金價超預期的表現除了央行夠金潮等因素外，也與避險情緒持續高漲的背景下黃金的安全溢價凸顯有關。特徵二：央行購金潮對黃金價格形成了有力支撐，但ETF(與實際利率負相關)的持續流出也限制了黃金的上漲彈性。特徵三：倫金漲幅不如滬金，主因匯率預期擾動。
2)逆風：美債反彈風險、美股分流、風險偏好修復、滬金溢價迴歸。逆風一：美債利率短期下行速度過快，多頭交易擁擠可能意味着新的反彈風險。逆風二：美股爲代表的權益資產反彈，使得黃金作爲對沖資產組合波動的作用有所弱化。逆風三：中美關係的企穩，將有利於風險偏好的修復，利空黃金。逆風四：人民幣匯率升值趨勢下，滬金溢價的修復也是大勢所趨。
3)展望未來，逆風之後，黃金仍存歷史級機會。該行重申：美國三季度經濟的高增長，大概率不可持續，四季度經濟將再次放緩，隨後降息交易將更爲順暢，直接利好黃金的配置機會。滬金溢價迴歸常態後，內外金價迎來共振向上的機會。值得一提的是，如果黃金價格再次突破新高並且站穩，將形成技術上典型看漲的歐奈爾杯柄形態。再結合以往黃金牛市的表現來看，該行重申調整之後，黃金價格後期有望挑戰2400美元/盎司甚至更高的水平。
國內經濟：商品房銷售有所回暖。
從上中下游角度來看，上游原油價格微跌，焦煤價格反彈;中游螺紋價格有所反彈;下游100大中城市成交土地面積反彈、乘用車銷量、30大中城市商品房成交面積有所反彈。物價方面，豬肉價格回落，蔬菜批發價格反彈。其他方面，國債利率有所反彈，期限利差收窄，美元指數回落。從需求端角度來看，全國商品房成交面積反彈，全國二手房掛牌出售價格總體下跌，出售掛牌數量有所增加。建材綜合指數整體反彈，開工率上行。從產業鏈角度來看，農產品中，農產品中，家畜、作物、油脂油料多數下跌;油價、天然氣價下跌，產業鏈商品價格多數下跌;黑色鏈整體震盪，焦煤價格上漲;有色金屬價格漲跌分化，貴金屬上漲。
風險提示：美國經濟表現超預期，加息預期再度升溫。