智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，首予藥明合聯(02268)“推薦”評級，作爲全球領先的一站式ADCCRDMO龍頭，需求、業績高增長確定性強，預計2023-25年將實現營業收入17.57/27.46/41.21億元，同比增長77.4%/56.3%/50%，淨利潤爲2.84/5.3/9.15億元。
民生證券主要觀點如下：
藥明合聯：全球領先的一體化、端到端生物偶聯藥物CRDMO。
公司業務起源於2013年，經過多年努力建立了一個專注於ADC等生物偶聯藥物的全方位一站式研究、開發和生產平臺，服務覆蓋抗體中間體和其他偶聯生物藥、連接子及有效載荷、偶聯原液及製劑等研發和生產領域。核心管理團隊擁有專業知識和醫藥行業豐富從業經驗，並且有多元化的優秀人才團隊及股東支持。
ADC行業高景氣，藥明合聯作爲全球龍頭持續提高市場份額。
ADC領域進入快速增長階段，2022年全球ADC市場規模達到79億美元，將以30.0%的CAGR增長至2030年的647億美元，增速遠超同期生物藥市場;中國已經成爲ADC開發的領跑者，是ADC交易的主要對外授權國。ADC開發的複雜性及高技術性導致大多數藥企依賴外包，全球ADC外包率已達到約70%，超過生物藥34%的外包率。ADC外包服務市場規模迅速擴大，全球ADC外包市場將從2022年的15億美元以28.4%的CAGR增長至2030年的110億美元。ADC外包市場相對集中，藥明合聯擁有中國第一、全球第二的市場份額，從項目數量上看2022年公司在全球擁有最多項目總數、最多發現項目和最多整體項目。
公司具有行業領先的技術實力和綜合能力，佈局全球產能爲需求激增的偶聯藥行業提供更強大賦能。
1)提供一站式、全方位ADCCRDMO服務，具有一體化和設施鄰近優勢。公司持續擴大管線漏斗，截至2023年上半年有67個進行中的臨牀前項目、27個一期項目、11個二期項目和5個三期項目，隨着項目向後期推進將帶來更大收益。公司實現在200公里內鄰近設施提供全方位服務，賦能ADC藥物在15個月內完成從DNA到IND，比常規開發時間縮短約一半。2)核心技術平臺全球領先，從R+D+M全面賦能客戶。公司可爲客戶提供先進的偶聯技術、綜合的藥物發現服務、行業領先的工藝開發、全面的分析方法和專屬的生產設施。3)公司具有廣泛、高粘性和快速增長的客戶羣，全球雙廠生產策略充分滿足海外客戶需求。截至2023年上半年公司累計爲304個全球客戶提供服務，在手訂單增長至4.11億美元。無錫、上海、常州三大基地各自專注於生物偶聯藥物發現、開發和生產等不同環節，並且擴建無錫和新加坡產能以滿足快速增長的全球客戶需求。