智通財經APP獲悉，東興證券發佈研究報告稱，關於“預製菜是否應進入校園”的問題，近期已在社會各界激起了廣泛的關注與討論。短期的爭議不改其長期發展潛力。據中國連鎖餐飲報告，2023 年我國預製菜市場規模將達 5434 億元，2026 年將突破萬億，年複合增速 20%+。我國預製菜行業滲透率僅爲 10%-15%，相較於美國、日本的 60%以上尚有巨大增長空間，正處於藍海階段。面對萬億的市場潛力，安井、千味央廚、未知香等預製菜龍頭企業將逐步擴大規模，引領預製菜行業向更健康的方向發展，行業的集中度將逐步提升，龍頭企業能夠在預製菜行業中獲得較高增速。受益標的：安井食品(603345.SH)、千味央廚(001215.SZ)。
東興證券主要觀點如下：
事件：關於“預製菜是否應進入校園”的問題，近期已在社會各界激起了廣泛的關注與討論，引發了部分消費者對預製菜安全衛生方面的擔憂。教育部相關司局負責人明確指出，對於“預製菜進校園”的提議，教育部門持審慎態度，認爲目前不宜將其推廣至學校範圍內。對預製菜的廣泛關注讓餐飲業也意識到了，在提升餐飲產業鏈效率的同時，需要兼顧食品的安全和健康，否則消費者不會買單。
預製菜行業競爭格局分散，急需出臺統一的行業標準。根據中國烹飪協會數據，目前預製菜行業受冷鏈、渠道和資金限制，以中小規模企業爲主，集中度很低，CR10 約爲 14%，沒有一家公司市佔率達到 5%以上，且銷售區域狹窄。而根據日冷公司官網，日本預製菜行業 CR5 達 64.04%，已經誕生多家總體收入規模超 300 億元的龍頭。最大龍頭日冷的單項預製菜收入達 96.65 億元，市佔率爲18.79%。對比日本，我國預製菜行業集中度仍有很大提升空間。我國預製菜行業競爭格局仍然分散且區域特性均顯著，加上仍然沒有全國性的或者行業性的統一標準，僅有地方標準、團體標準和企業標準，導致行業整體較不規範，增加了消費者的疑慮，消費者對餐飲企業使用預製菜，尤其是學校團餐使用預製菜的擔憂加劇。我們認爲，預製菜行業將遵循着普通行業的發展規律，在規模逐步增長後行業或者國家的標準不會缺席。待行業標準出臺後，預計會有不少小企業和不正規的企業出清，屆時行業集中度將會提升。
行業潛力巨大，龍頭具備充分獲益空間。預製菜能夠幫助餐飲企業降低人工和房租成本、提高效率，提升餐品的標準化，我們認爲短期的爭議不改其長期發展潛力。據中國連鎖餐飲報告，2023 年我國預製菜市場規模將達 5434 億元，2026 年將突破萬億，年複合增速 20%+。我國預製菜行業滲透率僅爲 10%-15%，相較於美國、日本的 60%以上尚有巨大增長空間，正處於藍海階段。因預製菜能夠降低餐飲的成本，提升出餐效率，預製菜的滲透率將隨着餐飲工業化/連鎖化率的提升而提升。從 2018 年到 2020 年，中國餐飲連鎖化率穩步從 12.8%增長到 15%，與日本的 48%和美國的 54%相比仍有顯著差距。隨着我國餐飲連鎖化程度的逐年提升，餐飲工業化是必然趨勢，預製菜 B 端的需求將切實逐年增長。
B 端爲主，逐步向 C 端拓展。隨着冷鏈技術的進步，預製菜的口感和新鮮度得到了保證，在疫情期間他的便捷性和經濟性也凸顯出來，成爲了風口。目前預製菜 C 端和 B 端的比例大約爲 2:8，其中預製菜在外賣中滲透率較高。疫情後隨着居民外出就餐的增加，C 端對預製菜的需求有所減弱，例如未知香今年上半年加盟店閉店率有所上升，淨增加盟店同比明顯減少。不過，隨着疫情後餐飲業的逐步恢復，B 端預製菜需求隨之增長。從長期來看，預製菜已從 B 端漸進至 C 端消費者，從速凍米麪擴展至多個品類，同時市場範圍也從一線城市拓展到二、三、四線城市，推動行業進入高速發展階段。據中國連鎖餐飲報告預測，2025 年預製菜面向普通消費者的 C 端市場預計將佔據近 30%的份額，預製菜正逐步走入普通家庭，成爲大衆的日常選擇。預計到 2030 年預製菜滲透率有望增至 15%-20%。
我們推測，面對萬億的市場潛力，安井、千味央廚、未知香等預製菜龍頭企業將逐步擴大規模，引領預製菜行業向更健康的方向發展，行業的集中度將逐步提升，龍頭企業能夠在預製菜行業中獲得較高增速。受益標的：安井食品、千味央廚。
風險提示：食品安全風險、經濟恢復不及預期，餐飲業恢復不及預期。