智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，在市場融資監管的宏觀因素，以及產業週期、外部資源、資本市場情緒等中觀因素的共同作用下，光伏行業呈現出越來越明顯的供給端改善趨勢。近期產業鏈價格動態拐點的出現、Q3機構持倉的大幅下降、龍頭公司Q3業績超預期驗證α能力等事件，將與上述供應端預期改善合力，驅動板塊行情徹底築底回升及反彈的持續。當前板塊估值、預期、機構持倉水平下，不管是量、利、還是PE中任何一個環節的預期上修，都足以驅動可觀的股價漲幅，甚至帶來階段性的雙擊。
國金證券觀點如下：
產業鏈：硅料價格大幅下跌，各環節盈利承壓，組件排產分化。
1)價格：11月硅料價格顯著下跌;硅片、電池片價格下跌，地面電站密集交付導致P-210電池片價格上漲;組件價格仍處探底過程，海外價格企穩;輔材方面，因二三線組件企業排產下降，光伏玻璃、光伏EVA樹脂及膠膜價格下跌。2)盈利：測算各環節盈利承壓，部分企業成本倒掛;預計中下游價格不會同比例傳導跟跌本輪硅料降幅，中游測算盈利拐點出現。3)排產：11月隨硅料增量供應持續釋放，產業鏈排產整體維持增長，預計硅料/硅片/電池片/組件產出63/60/61/53GW，環比增長6.7%/6.7%/3.8%/1.5%，組件環節排產分化。
需求：假期階段性影響10月裝機及出口，成本下降望刺激需求持續高增。
1)國內裝機：1-10月國內新增光伏裝機142.6GW，同增145%，其中10月新增裝機13.6GW，同比+142%、環比-14%，預計主要因國慶假期影響裝機(22年10月裝機同樣環比下降31%);裝機結構看，分佈式裝機維持高位，集中式裝機佔比快速提升。2)出口：1-10月電池組件累計出口187.9GW，同比+20%，其中10月國內電池組件合計出口16GW，同比+18%、環比-17%，預計主要受國慶假期影響，同時上半年歐洲地區組件出口較多、企業在年末放緩歐洲出貨。地區分佈看，主要國家出口量環比下降，預計主要受國慶假期影響，同時上半年歐洲地區組件出口較多、企業在年末放緩歐洲出貨;組件價格下降一定程度抵消印度BCD關稅，8月起印度出口量顯著增長。
集採數據跟蹤：招標量同比持續增長，N型佔比顯著提升。
據不完全統計，截至11月19日，2023年央國企大型組件集採招標/開標/定標量分別爲202/168/162GW，同比去年1-11月增長93%/72%/48%;10月招標/開標/定標量分別爲23/22/13GW，同比增長3151%/39%/118%。10月招標量同比顯著增長，組件價格趨緩後地面電站項目採購持續推進。招標結構看，10-11月組件招標明確類型的項目中N型佔比大幅提升至77%。11月公佈定標價的項目中，P型定標價1.04-1.18元/W，N型定標價1.01-1.21元/W，定標價格區間拉大、中樞下行，低價項目規模較小(P型1.04元/N型1.01元中標項目規模僅100/120MW)。
建議重點佈局α突出的環節/公司/主線：
1)對中短期盈利維持能力和中長期競爭格局穩定性都存在低估的一體化組件龍頭;
2)抗光伏主產業鏈波動能力強、增速更高、出口有望回暖的儲能/逆變器;
3)憑藉α突出的業務或產品線佈局而具備穿越週期能力的強週期環節龍頭;
4)BC、鈣鈦礦、電鍍銅等新技術方向的設備/材料龍頭;
5)盈利觸底及回升過程中顯著驗證領先優勢的輔材/耗材龍頭。
風險提示：傳統能源價格大幅(向下)波動，行業產能非理性擴張，國際貿易環境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預期。